O Goldman Sachs elevou sua meta de preço do ouro a longo prazo, e os sinais subjacentes são notáveis.
O Goldman Sachs elevou sua meta de preço do ouro para dezembro de 2026 de US$ 4.900/oz para US$ 5.400/oz. A principal razão não são apenas as compras de ouro por bancos centrais, mas a intervenção sistemática do setor privado no comportamento de alocação, e essa demanda apresenta maior "resistência".
O principal fator que impulsionou a alta do ouro nos últimos dois anos (2023-2024) foram as contínuas compras não convencionais de ouro por bancos centrais globais. No entanto, a situação mudou em 2025: a demanda dos bancos centrais permanece forte (com uma média de cerca de 60 toneladas por mês, significativamente maior do que os níveis pré-2022), mas o capital privado começou a "competir com os bancos centrais pela oferta limitada de ouro", impulsionando os preços para cima mais rapidamente. O aumento acumulado nos preços do ouro em 2025 já atingiu aproximadamente 67%.
O Goldman Sachs destaca duas mudanças importantes:
Primeiro, as reservas de ETFs de ouro ocidentais aumentaram em aproximadamente 500 toneladas desde o início de 2025, corrigindo significativamente a subponderação observada em 2024 e realinhando-se com a demanda de alocação implícita no ciclo de cortes nas taxas de juros.
Segundo, os canais para usar o ouro como proteção contra os riscos extremos das políticas macroeconômicas se expandiram significativamente, incluindo o aumento das reservas físicas de ouro por famílias de alto patrimônio e a crescente demanda dos investidores por opções de compra de ouro. Esses fundos são mais difíceis de quantificar, mas aumentaram significativamente o desvio entre os preços e as avaliações dos modelos.
O Goldman Sachs acredita que, diferentemente da proteção de curto prazo relacionada a eventos eleitorais, as incertezas da política macroeconômica global (fiscal, monetária e geopolítica) são de longo prazo, e a demanda por proteção relacionada provavelmente continuará em 2026, tornando o atual preço elevado do ouro um novo "ponto de partida" em vez de uma bolha de curto prazo.
Obviamente, os riscos não são unilaterais. Se a credibilidade das políticas fiscais e monetárias globais de longo prazo melhorar significativamente, os fundos de hedge macroeconômicos podem retirar parte de seus investimentos, pressionando os preços do ouro. No entanto, dentro do cenário atual, o Goldman Sachs considera que a estrutura de risco permanece "claramente inclinada para cima".
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A prata ultrapassou os 100 dólares pela primeira vez na história. É improvável que apenas toque esse nível e depois recue. Acredito que pelo menos testará o nível de 120 dólares antes de testar novamente os 100 dólares.