30 de janeiro de 2026, uma bomba de choque foi lançada na política americana: o presidente Trump anunciou a nomeação de Kevin Walsh como o novo presidente do Federal Reserve. Esta decisão imediatamente detonou os mercados financeiros globais, com o ouro caindo mais de 8% em um único dia, o índice do dólar subindo fortemente e o mercado de ações e títulos experimentando grandes flutuações.
Quem é Walsh? Este elitista que transita entre os mundos dos negócios, política e academia é conhecido por criticar a flexibilização quantitativa, mas defende uma política contraditória de 'redução de juros + diminuição do balanço', prometendo domar a inflação com IA e se recusando a deixar o Federal Reserve continuar a atuar como o 'grande comprador' de títulos do governo dos EUA. Sua ascensão sinaliza que uma tempestade de reforma sem precedentes no Federal Reserve está prestes a chegar, reestruturando o cenário de liquidez global.
Um, a 'nomeação inesperada' de Trump: por que escolher Walsh?
● A nomeação de Kevin Walsh foi vista pelo mercado como 'acima das expectativas', pois os candidatos populares anteriormente eram figuras dovish que buscavam uma redução agressiva nas taxas para atender à demanda política de Trump por juros baixos. Walsh, no entanto, é conhecido por sua postura hawkish, criticando há muito a expansão do balanço patrimonial do Federal Reserve e defendendo a restrição monetária. Mas Trump o elogiou como 'a escolha perfeita', qual é o segredo por trás disso?
● O professor de ciência política da Universidade Estadual de Nova York em Buffalo, Colin Anderson, aponta que a nomeação de Walsh indica que alguém conseguiu convencer Trump - o Federal Reserve, como uma instituição chave, não deve ser totalmente politizado. Embora Walsh apoie a redução das taxas, ele enfatiza a independência da política, o que apresenta um delicado equilíbrio com as demandas superficiais de Trump.
● Após a divulgação da nomeação, o mercado rapidamente reavaliou: o ouro COMEX despencou 8,35%, marcando a maior queda em 40 anos, e o índice do dólar subiu 1,5%, refletindo o pânico em relação ao aperto marginal da liquidez.
● Ao analisar mais de perto, o histórico de Walsh o torna uma escolha de compromisso:
○ Ele foi membro do Conselho do Federal Reserve (2006-2011), viveu a crise financeira e conhece o funcionamento dos bancos centrais;
○ Depois, ele se lançou ao mundo dos negócios, atuando como executivo no Morgan Stanley, conhecendo bem o pulso do mercado;
○ Ele também é pesquisador da Universidade de Stanford, com uma sólida formação acadêmica.
○ Essa experiência 'triplo' torna-o mais prático ao lidar com situações econômicas complexas. O que Trump pode ter visto é que Walsh pode impulsionar a redução das taxas para estimular a economia, ao mesmo tempo em que mantém a credibilidade hawkish para preservar a confiança no dólar, evitando o colapso do mercado.
Dois, decodificando políticas contraditórias: como a 'redução das taxas + redução do balanço' se justifica?
A proposta central de Walsh é confusa: por um lado, a redução das taxas e a injeção de liquidez, por outro, a redução do balanço e a drenagem de liquidez. Do ponto de vista da política monetária tradicional, isso é como um 'embate de lados opostos', mas ele tem uma lógica própria - baseada em 'monetarismo prático' e na revolução da produtividade da IA.
● Primeiro, Walsh é um defensor firme do monetarismo, atribuindo a inflação à impressão excessiva de dinheiro pelo Federal Reserve e ao déficit fiscal. Ele rejeita a teoria da 'inflação transitória' da era Powell, acreditando que a inflação é uma escolha política e não o resultado de choques externos. Portanto, a redução do balanço é um meio necessário para curar a inflação, a fim de recuperar a liquidez.
● Em segundo lugar, a redução das taxas é parcialmente resultado de seu otimismo em relação à revolução da IA. Walsh escreveu em novembro de 2025 que a tecnologia de IA aumentará a produtividade, permitindo um crescimento sem inflação, tornando-se uma 'força deflacionária'. Portanto, a redução das taxas não é para estimular a demanda, mas para se adaptar à expansão do lado da oferta, fornecendo capital barato para as empresas.
● No entanto, essa combinação desafia as convenções históricas. Na história do Federal Reserve, 'redução das taxas + continuidade da redução do balanço' praticamente nunca ocorreu por um longo período. O ciclo de redução do balanço de 2017-2019 foi acompanhado por aumentos de taxas, e quando as taxas foram reduzidas em 2019, a redução do balanço já estava quase no fim; no ciclo de redução do balanço de 2022-2025, a redução das taxas só ocorreu na fase final da redução do balanço.
● Walsh precisa enfrentar um paradoxo: a redução do balanço significa que o Federal Reserve está vendendo títulos, enquanto o mercado de títulos do governo dos EUA já mostra sinais de fragilidade. Em 2025, várias vendas enfrentaram frieza, com a demanda de investidores estrangeiros diminuindo; se o maior comprador se retirar do mercado, isso pode desencadear uma crise de liquidez.
Três, desafiando as convenções: o ponto fraco do mercado de títulos do governo dos EUA e o 'triângulo impossível'
● A proposta de redução do balanço de Walsh ataca o ponto fraco do mercado de títulos do governo dos EUA. O Federal Reserve detém cerca de 7 trilhões de dólares em títulos, o que representa mais de 20% do estoque de mercado; se continuar a reduzir suas participações, uma grande quantidade de títulos será despejada no mercado. Os dados mostram que as vendas de títulos do governo dos EUA em 2025 enfrentam dificuldades: em abril, a proporção de subscrição no exterior para títulos de sete anos alcançou o menor nível em quatro anos, e em agosto, a proporção de cobertura pelos dealers de primeira linha para títulos de trinta anos disparou para 17,46%, refletindo o esfriamento do interesse de investidores globais, incluindo bancos centrais.
● Desafios mais profundos vêm da estrutura teórica interna do Federal Reserve. Em janeiro de 2026, um artigo de pesquisa do Federal Reserve propôs o 'triângulo impossível' do balanço patrimonial do banco central: é difícil equilibrar entre escala, controle de taxas e frequência de operações. Atualmente, o Federal Reserve opta por manter um balanço patrimonial relativamente grande (que representa 18% do PIB) para garantir a estabilidade das taxas.
● Walsh defende o retorno a um 'mecanismo de reservas escassas' de pequena escala, desafiando diretamente esse consenso. Além disso, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) decidiu encerrar a redução do balanço em dezembro de 2025 e iniciar um plano de compra de títulos do governo de curto prazo, Walsh precisa reverter a decisão coletiva, enfrentando grandes obstáculos.
Quatro, resistência interna: jogos de poder do FOMC e independência política
● As reformas de Walsh enfrentam um sistema de pesos e contrapesos dentro do Federal Reserve. O FOMC é composto por 12 membros com direito a voto, e as decisões precisam ser aprovadas pela maioria. No ciclo de votos de 2026, 3 presidentes de bancos regionais são mais hawkish, 1 é dovish, e Walsh precisa conquistar apoio para avançar na redução das taxas.
● Mais importante, em termos de política do balanço patrimonial, o FOMC já tem um consenso claro para encerrar a redução do balanço; se Walsh forçar um reinício, isso pode provocar uma reação interna.
● A experiência histórica mostra que, embora o presidente do Federal Reserve tenha o poder de definir a agenda, é necessário respeitar a vontade coletiva do comitê. Walsh enfatizou a independência da política monetária em um discurso intitulado 'Oração pela Independência', o que pode ter lhe rendido respeito, mas também pode aumentar o conflito com Trump.
● As opiniões do setor bancário refletem essa incerteza: a Nomura Securities acredita que Walsh manterá uma posição dovish a curto prazo, priorizando a redução das taxas para acalmar o mercado; o Barclays, por outro lado, o vê como essencialmente hawkish, devido ao apoio à teoria da deflação da IA, favorecendo uma redução lenta nas taxas. O pesquisador Tian Kun da Sinolink Research aponta que Walsh é mais propenso a ceder na redução do balanço, fazendo ajustes técnicos para aliviar a pressão sobre o capital, evitando ser interpretado como uma mudança de política.
Cinco, rumo do mercado: para onde vão as ações dos EUA, os títulos do governo, o dólar e o ouro?
● A nomeação de Walsh irá remodelar o cenário global de ativos. A Galaxy Securities analisa que a expectativa de redução das taxas é benéfica para as ações dos EUA a curto prazo, somada à tendência de afrouxamento regulatório de Walsh, pode impulsionar a liquidez e a confiança. Mas a narrativa da IA e os lucros corporativos ainda são fundamentais; se a redução do balanço causar volatilidade, os retornos do mercado acionário podem ser reprimidos.
● O mercado de títulos do governo dos EUA é o mais sensível. Song Xuetao, economista-chefe da Guotai Junan Securities, afirma que a redução do balanço ampliará o hiato entre oferta e demanda de títulos, elevando as taxas de retorno de longo prazo e as taxas de hipoteca, enquanto as taxas de retorno de curto prazo são sustentadas pela redução das taxas. O dólar pode se fortalecer a curto prazo devido à expectativa de redução do balanço, visto como um sinal de defesa da credibilidade, mas a fraqueza a médio e longo prazo é difícil de mudar - o déficit fiscal elevado e a tendência global de desdolarização permanecem inalterados. A Industrial Securities aponta que as políticas de Trump prejudicam a credibilidade do dólar, e o valor de alocação em ouro continua a ser certo.
● A recente queda acentuada no ouro já mostra sinais. Colin Anderson afirma que ativos que dependem de liquidez, como metais preciosos e criptomoedas, terão uma desaceleração nos preços. Mas se a redução das taxas for mais rápida do que a redução do balanço, o ouro pode se recuperar. De maneira geral, a volatilidade do mercado deve aumentar significativamente, e os investidores precisam estar atentos a um ponto de inflexão nas políticas.
Seis, Walsh e Trump: Período de lua de mel e conflitos potenciais
● A relação entre Trump e Walsh começou com uma convergência de interesses de curto prazo. Trump precisa de uma redução nas taxas para estabilizar a economia e ajudar nas eleições; após assumir, Walsh pode priorizar a redução das taxas para consolidar sua posição, e a amizade pessoal entre eles (Walsh tem contatos com a família Trump) diminui atritos iniciais. Song Xuetao acredita que é provável que exista um período de lua de mel, mas as contradições centrais permanecem latentes.
● O ponto de conflito é: Trump busca uma redução agressiva nas taxas de juros, enquanto Walsh enfatiza a independência e defende a redução do balanço para controlar a inflação. Se a inflação ressurgir ou o dólar se desvalorizar, a desaceleração na redução das taxas por Walsh pode provocar descontentamento na Casa Branca; ao contrário, se a redução das taxas não for eficaz, Trump pode pressionar por uma expansão do afrouxamento, e Walsh, mantendo sua posição, pode reencenar o confronto da era Powell. Mark Dodging aponta que os riscos podem se tornar evidentes após as eleições de meio de ano no final deste ano; se a economia decepcionar, Trump pode atacar Walsh da mesma forma que fez com Powell.
● O teste final de Walsh é como equilibrar a pressão política com a credibilidade do banco central. Se sua política for bem-sucedida, pode abrir um novo era de crescimento sem inflação; se falhar, irá intensificar a turbulência no mercado, podendo até abalar as bases do Federal Reserve, que têm mais de um século.
A ascensão de Kevin Walsh marca um ponto de inflexão para o Federal Reserve. Seu experimento de 'redução das taxas + redução do balanço' tenta, com a revolução da IA como apoio, domar a besta da inflação, mas ele avança com cautela. A vulnerabilidade do mercado de títulos do governo dos EUA, a resistência interna e a imprevisibilidade de Trump constituem um desafio triplo. A liquidez global enfrenta uma reestruturação: a credibilidade do dólar pode ser ainda mais corroída, a atratividade de ativos alternativos como o ouro e as criptomoedas está aumentando, e os mercados emergentes precisam se proteger contra choques de fluxo de capital.
A história testará se Walsh pode encontrar um novo caminho em meio às contradições. A única certeza é que essa tempestade de novas políticas do Federal Reserve já deixou o mundo em suspense. Os investidores devem prestar atenção na reunião do FOMC em junho de 2026, a estreia de Walsh pode definir o padrão para os próximos anos da política monetária. Neste tempo de incertezas, a única constante é a própria mudança - e Walsh é o catalisador dessa mudança.