$BTC está se inclinando mais defensivo. O financiamento perpétuo virou negativo, a volatilidade realizada de curto prazo está muito acima da IV, e a inclinação permanece comprada para puts. A curva a termo ainda está em contango, então o estresse está concentrado no início, não uma quebra de tendência completa.
$ETH mostra estresse mais profundo. Financiamento negativo, volatilidade realizada extrema a curto prazo e uma forte inclinação negativa apontam para cobertura forçada e fluxos de capitulação ainda em andamento.
Resumo: A fase de desalavancagem continua. O BTC está absorvendo pressão melhor; o ETH continua sendo o elo fraco.