No início de 2026, o mercado global de ouro começou com uma impressionante montanha-russa de preços. O preço do ouro caiu rapidamente após atingir um recorde histórico, e o mercado clamou: "a bolha estourou". No entanto, em meio ao alvoroço, as principais instituições de Wall Street afirmaram unanimemente: os fundamentos do mercado em alta não foram abalados, e a atual volatilidade é apenas um "ajuste saudável". Mais importante ainda, um contínuo poder de compra do Oriente - os investidores chineses - estão se tornando uma "âncora" inegável no mercado global de ouro, com uma postura forte sem precedentes.

1. Volatilidade extrema: uma "limpeza saudável" técnica

● Aumento histórico e correção relâmpago

○ No início de 2026, o preço do ouro à vista experimentou uma corrida louca, subindo de cerca de 4.300 dólares/onça para o pico histórico de 5.600 dólares/onça em apenas algumas semanas.

○ No entanto, a tendência de alta não se sustentou, e o preço do ouro rapidamente enfrentou uma queda acentuada, recuando para abaixo de 4.500 dólares/onça, com quedas diárias superando 10% várias vezes, espalhando um sentimento de pânico no mercado.

● Consenso de Wall Street: reversão não fundamental, mas limpeza de posições

○ Frente a movimentos bruscos, gigantes de Wall Street como Barclays, UBS e Deutsche Bank não se tornaram pessimistas. Eles geralmente acreditam que essa queda não é causada por uma mudança nos fundamentos do mercado de alta do ouro, mas sim pela estrutura técnica interna do mercado.

○ Posição especulativa excessivamente congestionada: O aumento unilateral anterior no preço do ouro acumulou uma enorme posição comprada de especulação de curto prazo, colocando o mercado em um estado de "extrema congestão". Uma vez que algumas posições lucrativas começam a ser liquidadas, isso pode facilmente desencadear vendas em cadeia e pânico, ampliando a volatilidade dos preços.

○ Retorno do prêmio a uma faixa razoável: A análise do Barclays aponta que, embora o preço do ouro tenha recuado de seu pico, o preço de negociação ainda está acima da estimativa de valor justo de cerca de 4.000 dólares/onça. No entanto, após recuar para perto de 4.900 dólares, o antigo prêmio extremamente alto retornou a uma faixa estatística relativamente razoável. Essa correção é vista como uma "liquidação saudável" da euforia excessiva, estabelecendo a base para o desenvolvimento saudável subsequente do mercado.

Dois, fundamentos do mercado em alta: a narrativa macro ainda não terminou

Embora os preços tenham passado por uma grande correção, o pano de fundo macro que sustenta a alta do ouro a longo prazo não sofreu uma reversão fundamental, e até mesmo se fortaleceu em certos aspectos.

● Preocupações com "liderança fiscal" e crédito fiduciário

○ A dívida pública dos EUA, persistentemente alta, e a tendência de políticas fiscais expansionistas, geraram preocupações profundas no mercado sobre a "liderança fiscal". Nessa situação, a independência da política monetária pode ser comprometida, aumentando o risco de inflação a longo prazo, o que enfraquece diretamente a credibilidade do dólar e dos títulos do governo dos EUA.

○ O medo dos investidores sobre a desvalorização do poder de compra da moeda fiduciária a longo prazo é um dos principais motores que impulsionam o fluxo de capital para o ouro, um ativo não fiduciário. Essa preocupação estrutural é particularmente intensa em períodos de alta incerteza política.

● Demanda de reservas geopolíticas e "des-risco"

○ O cenário geopolítico global continua tenso, com tendências de fragmentação nos sistemas comerciais e financeiros. Os bancos centrais de vários países estão aumentando suas demandas por segurança de ativos e "autonomia estratégica".

○ Após alguns países enfrentarem o risco de congelamento de reservas cambiais, o ouro, como ativo de reserva final que não está sujeito a crédito de nenhum país, tornou-se cada vez mais importante estrategicamente. As compras de ouro pelos bancos centrais passaram de uma simples diversificação de ativos para uma demanda "impulsionada pela sobrevivência", mais baseada em considerações de segurança e soberania.

● O "imunidade" das taxas de juros reais aumentou

○ O mercado de ouro recentemente mostrou uma mudança importante: sua sensibilidade às expectativas de aumento das taxas de juros do Federal Reserve e ao aumento das taxas de juros reais dos EUA parece ter diminuído. Isso indica que a lógica principal que impulsiona o preço do ouro está migrando do tradicional modelo "taxa de juros-custo de oportunidade" para um modelo mais amplo de "hedge contra crédito" e "evitação de riscos".

Três, pilar oriental: a ascensão estrutural dos compradores chineses

A mudança mais notável neste ciclo de mercado de ouro é a ascensão do papel dos investidores chineses de "participantes importantes" para "pilares-chave".

● A demanda por investimento explodiu contra a corrente, compensando a fraqueza do consumo

○ Tradicionalmente, preços altos do ouro inibem o consumo físico, principalmente de joias. Essa foi realmente a situação no início de 2026, quando o consumo de ouro e joias na China apresentou uma desaceleração sazonal.

○ No entanto, a demanda por investimento mostrou uma explosão. As vendas de barras e moedas de ouro, bem como as subscrições de ETFs de ouro, foram excepcionalmente altas, compensando e superando a fraqueza do consumo de joias. Isso mostra que a percepção dos investidores chineses sobre o ouro está mudando de "produto de consumo" para "ativo de proteção financeira".

● A intensidade de compra de ETFs de ouro atingiu um recorde

○ Um relatório do Deutsche Bank revelou um dado chave: apenas em janeiro de 2026, a quantidade de ouro adquirida por ETFs na China foi de aproximadamente 940.000 onças. Se mantido esse ritmo, a aquisição anual pode atingir impressionantes 11.500.000 onças.

○ Em comparação, em 2025, a quantidade total adquirida por ETFs de ouro na China foi de apenas 3.240.000 onças, um recorde histórico na época. Isso significa que a intensidade de compra dos investidores chineses atualmente pode ser mais de três vezes superior à do ano passado. A China se tornou a principal força contribuinte para o fluxo de capital em ETFs de ouro globalmente.

● A lógica de alocação de ativos de "comprar cada vez que sobe"

○ A pesquisa do UBS descobriu que o sentimento de alta em relação ao ouro no mercado chinês está em níveis históricos. Diferente da psicologia de consumo anterior de "comprar quando sobe e não quando desce", esta vez apresenta características de investimento claramente "comprar cada vez que sobe".

○ Isso reflete a profunda demanda dos investidores nacionais por preservação de ativos: em um contexto de ajuste no mercado imobiliário, alta volatilidade no mercado de ações e um ambiente externo complicado para a internacionalização do yuan, o ouro se tornou uma ferramenta importante para proteger contra a incerteza econômica interna, realizar rotação de ativos e preservar riqueza. Uma forte demanda por alocação de ativos em moeda estrangeira e proteção contra riscos flui para o mercado de ouro através de canais legais.

● Sinal de correlação no mercado de prata

○ O entusiasmo dos investidores chineses não se limita ao ouro. Devido à relativa limitação de canais de investimento de alta qualidade no país, alguns fundos até fluíram para a prata.

○ Por exemplo, um fundo de futuros de prata nacional apresentou um prêmio surpreendente de mais de 60% no final de 2025 até o início de 2026; mesmo após a advertência de riscos regulatórios, a taxa de prêmio ainda permaneceu alta. Isso confirma indiretamente o grau de popularidade dos metais preciosos no campo dos investimentos na China.

Quatro, perspectivas para o futuro: após a consolidação, o caminho ainda brilhará com "ouro"

Com base na análise acima, as instituições de Wall Street mantiveram uma atitude cautelosamente otimista em relação ao futuro do ouro.

● Suporte de curto prazo e preço alvo

○ Suporte técnico: Instituições como o UBS apontam que a faixa de 4.500 dólares/onça é um importante nível de suporte técnico; recentemente, o preço do ouro rapidamente se recuperou de níveis baixos para acima de 4.900 dólares, confirmando a força das compras nessa faixa.

○ Objetivo a longo prazo: O Deutsche Bank mantém firme seu preço alvo de longo prazo de 6.000 dólares/onça. Eles acreditam que os fatores temáticos que impulsionam a alta do ouro ainda estão intactos, e a atual correção oferece aos investidores de longo prazo uma oportunidade mais atraente para construir ou aumentar posições.

● A dinâmica da demanda continua diversificada

○ A demanda institucional do banco central se tornará normalizada: espera-se que o comportamento de compra de ouro pelos órgãos oficiais globais se torne habitual. Por exemplo, o banco central da Polônia planeja aumentar significativamente a proporção de reservas de ouro; o banco central da Coreia do Sul também está considerando reiniciar as compras de ouro. Isso fornece ao mercado de ouro uma "demanda de compra de fundo" contínua e estável.

○ Posições de investimento ocidentais ainda são leves: O UBS aponta que, apesar do aumento significativo no preço do ouro, a proporção de alocação de ouro de muitos grandes investidores institucionais ocidentais ainda está em níveis historicamente baixos. Uma vez que o preço do ouro termine sua correção acentuada e a tendência se torne clara novamente, essa demanda potencial de alocação pode se tornar uma força importante para impulsionar a próxima onda de alta.

● Oportunidade de recuperação das ações de mineração

○ Bancos como o Barclays alertam que, durante um ciclo de alta do ouro, as ações de mineração de ouro geralmente apresentam maior elasticidade de preço. Atualmente, o aumento no preço das ações das mineradoras pode ainda não refletir completamente as expectativas de crescimento dos lucros por ação (EPS) trazidas pela alta do preço do ouro. Uma vez que o preço do ouro termine sua correção e retome a tendência de alta, as ações de mineração podem experimentar um notável rali de recuperação, oferecendo aos investidores uma alternativa de investimento de alta beta além do ouro físico e ETFs.

A grande tremor no mercado de ouro no início de 2026, mais do que uma crise, pode ser vista como um teste de estresse sob emoções extremas e negociações congestionadas. O resultado do teste mostra que os fundamentos macro que sustentam o mercado de alta do ouro — dúvidas sobre o crédito fiduciário, riscos geopolíticos e o reequilíbrio da alocação de ativos globais — ainda permanecem sólidos.

Mais importante ainda, a estrutura do mercado sofreu mudanças profundas: investidores chineses estão entrando no mercado de ouro com uma intensidade e continuidade sem precedentes, construindo uma sólida "linha de defesa oriental" para o preço global do ouro do lado da demanda. Seus padrões de comportamento mudaram de tradicionalmente impulsionados pelo consumo para uma orientação de investimento financeiro, totalmente voltada para a preservação de ativos e proteção contra riscos, o que se tornará uma variável chave na formação de preços do ouro nos próximos anos.

Em resumo, a narrativa de alta de longo prazo do ouro não foi interrompida. A atual fase de consolidação está acumulando força para a próxima etapa da jornada. Em um cenário macro global cheio de incertezas, o valor único do ouro como âncora "não fiduciária" ainda brilha. Para os investidores, o "período de reflexão" do mercado pode ser uma boa oportunidade para rever sua alocação de ativos e posicionar-se nessa "certeza".