Butão transferiu esta semana o equivalente a 22,4 milhões de dólares em Bitcoin de suas carteiras estatais, incluindo um evento direto para o formador de mercado institucional QCP Capital. O portfólio criptográfico do estado himalaio caiu de um pico de 1,4 bilhão de dólares para cerca de 412 milhões de dólares.
O fluxo de saída de ativos continua o padrão regular de liquidação do Reino do Butão, que começou a minerar e manter Bitcoin em 2019. Essas movimentações recentes levantam questões sobre a sustentabilidade das estratégias criptográficas estatais em meio a pressões de mercado contínuas.
Modelos recentes de vendas e transações de Bitcoin
O serviço de análise de blockchain Arkham confirmou a venda de Bitcoin. Duas grandes transferências de ativos foram realizadas das carteiras da Druk Holding Investments (DHI), a empresa estatal de investimentos do Butão. As transações incluíram 184,03 BTC (no valor de 14,09 milhões de dólares) e 100,82 BTC cinco dias antes (no valor de 8,31 milhões de dólares). O montante mais recente foi enviado diretamente para endereços associados à QCP Capital - uma corretora institucional baseada em Cingapura que opera nos mercados de derivativos e à vista.
De acordo com a análise da Arkham, o Butão geralmente vende Bitcoin em lotes de cerca de 50 milhões de dólares. Dados históricos mostram vendas especialmente robustas entre meados e o final de setembro de 2025, com várias transferências ultrapassando a marca de 50 milhões de dólares. A saída de 22,4 milhões de dólares na última semana é inferior à anterior, o que sugere uma liquidação mais cautelosa ou uma diminuição nas participações.
A transferência relacionada à QCP Capital sugere uma liquidação estratégica, não uma venda apressada. Corretoras, como a QCP, possibilitam a realização de grandes negociações de blocos sem uma significativa flutuação de preços. Assim, os estados podem liquidar suas posições sem que o preço oscile drasticamente - ao contrário de um depósito direto em uma bolsa, que frequentemente desencadeia reações mais fortes.
Operação de mineração de Bitcoin do Butão e rentabilidade
O Butão começou sua estratégia de Bitcoin em 2019, quando a DHI abriu operações de mineração, que eram conduzidas com os abundantes recursos hidrelétricos do país. A Arkham estima que o Butão gerou mais de 765 milhões de dólares em lucros com mineração de Bitcoin, enquanto os custos totais de energia foram de cerca de 120 milhões de dólares. Graças à energia hidrelétrica, os custos permaneceram baixos em comparação com os operadores que usam combustíveis fósseis.
O halving do Bitcoin em 2024 alterou os fundamentos econômicos da mineração. Esse evento, que ocorre aproximadamente a cada quatro anos, reduz pela metade as recompensas por bloco. Assim, o halving praticamente dobrou os custos de mineração de um Bitcoin, o que prejudicou a rentabilidade da mineração. Os dados mostram que o Butão minerou a maior parte de seus recursos antes de abril de 2024 e reduziu significativamente a produção após isso.
Antes do halving, as margens de lucro permitiram ao Butão acumular reservas significativas de forma vantajosa. O aumento da ineficiência após o halving provavelmente levou o país a mudar para a monetização de reservas, em vez de continuar com a mineração que consome energia sob condições de rendimento mais baixo. Essa mudança de acumulação para vendas seletivas reflete uma tendência de desenvolvimento mais ampla no setor à medida que a rentabilidade diminui.
Queda do portfólio e participações atuais
O portfólio de criptomoedas do Butão encolheu significativamente. Dados da Arkham Intelligence indicam que os ativos em cadeia da DHI estão atualmente em cerca de 412 milhões de dólares - mais de 70% a menos do que o pico de 1,4 bilhão de dólares. A maior parte do portfólio é composta por 5.700 BTC, e há apenas algumas quantidades de Ethereum e outros tokens.
A contração do portfólio é resultado de vendas contínuas e da queda do preço do Bitcoin. Parte da queda de valor foi devido a vendas estratégicas por motivos de rendimento ou econômicos, mas também as condições de mercado mais amplas em 2025 e no início de 2026 tiveram impacto. Os picos de posse do Butão coincidiram com recordes de preços do Bitcoin, o que aumentou a porcentagem de queda quando os preços se corrigiram para baixo.
O histórico de transações mostra que os principais parceiros de bolsa da DHI são Binance (com transferências de 261 milhões de dólares, ou 68% da atividade) e Celsius Network, através da qual foram movimentados 118 milhões de dólares (31%). Montantes menores foram transferidos pela Kraken. A combinação dessas operações de bolsa e as negociações diretas de market maker mostra que a gestão de ativos do Butão é bastante avançada.
A Druk Holding and Investments gerencia esses ativos digitais juntamente com investimentos tradicionais como parte da estratégia de diversificação mais ampla do Butão. A inclusão de criptomoedas nas reservas do estado coloca o Butão em um pequeno grupo de países que estão ativamente envolvidos nos mercados de ativos digitais. Resta saber se as vendas contínuas do Butão indicam uma completa desvinculação ou apenas um balanceamento de portfólio - isso será monitorado de perto no desenvolvimento da adoção de cripto pelo estado.