Empréstimos são tão antigos quanto dinheiro. Ao longo da história - de sementes a ouro, toda forma de dinheiro teve um mercado de empréstimos próspero. Bitcoin é um ativo digital, mais transparente - e para prosperar, também precisará de um mercado de empréstimos.

A demanda por bitcoin e serviços de empréstimo de ativos digitais se tornou evidente durante a corrida de 2020, quando dezenas de bilhões de ativos de clientes fluíram para plataformas de empréstimo centralizadas e descentralizadas. Um ambiente de políticas de dinheiro fácil e crescimento supersônico permitiu que os maus atores agissem de forma imprudente e enganassem os consumidores, sem quaisquer freios e contrapesos. Tudo isso levou ao colapso "Sam-tástico" da indústria de empréstimos de ativos digitais em 2022.

Embora fraude não seja novidade, o colapso repentino, semelhante a um dominó, de dezenas de empresas de empréstimos de ativos digitais foi causado por outro problema: a estrutura operacional que a maioria dos participantes estava usando era insustentável. Não havia nenhuma proteção contra risco de empréstimo, e não havia transparência dos credores que permitisse aos clientes obter visibilidade sobre seu processo de subscrição de crédito ou os riscos de concentração em suas atividades de empréstimo. A estrutura legada, mais a ausência de gerenciamento de risco, era um incêndio florestal esperando por uma faísca. Terra/Luna, 3AC e FTX fizeram exatamente isso.

Quando projetamos nossas políticas de gerenciamento de risco internamente, pensamos em quais requisitos financeiros e de due diligence implementar para selecionar tomadores, os parâmetros de empréstimo apropriados para o tipo de tomador e, finalmente, como proteger a Ledn e seus clientes no caso de essas verificações e balanços falharem. Essas rígidas políticas de gerenciamento de risco nos permitiram navegar na tempestade de 2022 sem perder um centavo ou satoshi dos ativos de nossos clientes. Mesmo assim, aprendemos muito com os eventos de 2022 e fomos direto ao trabalho para atualizar todos os aspectos do nosso negócio.

A história mostra que uma estrutura de empréstimo sem nenhuma proteção de riscos só funciona quando há um credor de último recurso. É por isso que os bancos precisam de um Federal Reserve. Isso não existe no bitcoin, a indústria precisa de um novo modelo - um que não exija instituições governamentais ou estatais como um backstop. Acreditamos que nosso novo modelo de Conta de Crescimento pode ser o modelo para reconstruir uma experiência de economia de ativos digitais de forma sustentável e responsável.

O caso de um mercado de empréstimos de bitcoin

 

Muitas pessoas conseguiram obter um ótimo retorno sobre seus bitcoins e ativos digitais usando ofertas de rendimento. Esses serviços permitem que os detentores de ativos digitais ganhem renda passiva, assim como os investidores em finanças tradicionais. Esse rendimento é habilitado principalmente pelo empréstimo desses ativos para mercados de mercado institucionais.

 

Os mercados de empréstimos de bitcoin permitiram acesso a capital para os formadores de mercado participarem dos mercados de derivativos de bitcoin (futuros e opções) e ajudar esses mercados a florescer. Isso, por sua vez, esmagou a volatilidade do preço do bitcoin e tornou os preços do bitcoin mais estáveis ​​ao longo do tempo.

Os formadores de mercado também prosperaram na arbitragem de discrepâncias de preços entre diferentes bolsas, ao fazer isso, eles obliteraram o spread bid-ask entre as bolsas ao longo do tempo, para o benefício dos consumidores. Isso significa que os bitcoiners ganham mais dólares quando vendem e mais bitcoins quando compram.

O mercado de empréstimos é como o petróleo que mantém os mercados financeiros funcionando sem problemas - ele não apenas facilita uma liquidação mais rápida entre entidades, mas uma série de outras funções. Os mercados de empréstimos de Bitcoin permitem: opções para bitcoiners ganharem rendimento; spreads mais apertados para comprar e vender bitcoin em bolsas globais; mais estabilidade de preços para mercados spot de bitcoin; um mercado spot short saudável para atores honestos protegerem suas posições de forma fiscalmente eficiente; e um mercado de derivativos de bitcoin mais eficiente para mineradores protegerem sua produção - só para citar alguns.

 

Como oferecer rendimento de forma responsável

 

Com base em nossos aprendizados, resolvemos reconstruir nossa experiência de poupança em torno dos pilares de confiança, mitigação de risco, transparência, acesso e controle do cliente. Acreditamos que a nova estrutura de Growth Account da Ledn aborda muitos dos riscos sistêmicos que se tornaram evidentes durante os eventos de 2022. Eles incluem:

 

1) Proteção de riscos de produtos individuais

 

Anteriormente, quando você interagia com o serviço de uma empresa — digamos, um empréstimo lastreado em bitcoin, você era automaticamente misturado aos riscos de seus produtos de rendimento. Ou seja, se a empresa fosse à falência por causa de uma perda de empréstimo em seu programa de "rendimento", seu empréstimo lastreado em bitcoin teria caído junto, e você ficaria preso em uma reivindicação de vários anos para talvez ver parte de sua garantia de bitcoin de volta um dia. Foi o que aconteceu na BlockFi, Celsius, Voyager e outras.

 

Sob o novo modelo de Conta de Crescimento, os clientes da Ledn agora podem escolher entre manter ativos em uma "Conta de Transação" que não rende, mas onde os ativos ficam principalmente em armazenamento refrigerado; ou podem optar pela "Conta de Crescimento", que rende e onde eles só serão expostos aos benefícios e riscos de empréstimos emitidos do pool de ativos da Conta de Crescimento. Isso significa que os clientes da Conta de Crescimento não estão expostos ao risco de falência da Ledn, e os clientes da Conta de Transação não estão expostos ao risco de uma redução no valor recuperável de empréstimo institucional emitido pela Conta de Crescimento. Os empréstimos emitidos pela Conta de Crescimento continuam a ser subscritos aplicando a perspicácia rigorosa de gerenciamento de risco da Ledn, com cláusulas ainda mais rígidas impostas aos nossos tomadores institucionais.

 

A nova estrutura minimiza as probabilidades de um resultado tudo ou nada para todos os clientes da Ledn. No caso de uma perda de empréstimo em um empréstimo institucional da Conta de Crescimento, um processo de recuperação começa. Se um empréstimo representando 10% do pool de ativos da Conta de Crescimento for prejudicado, 10% do saldo do cliente da Conta de Crescimento será bloqueado e enviado para um "Pool de Recuperação de Empréstimo". Os 90% restantes dos ativos não prejudicados continuarão rendendo juros e estarão disponíveis para saque caso os clientes escolham fazê-lo movendo esses ativos de sua Conta de Crescimento para sua Conta de Transação. Quaisquer ativos recuperados do empréstimo prejudicado serão devolvidos à Conta de Crescimento do cliente. Chega de esperar por processos de falência confusos com todos os seus ativos amarrados.

2) Visibilidade em torno do risco de concentração nas contrapartes de empréstimo

 

Quando você atrai bilhões de dólares de pessoas para sua plataforma sob a promessa de pagar altos rendimentos, e há apenas uma instituição disposta a pegar ativos e pagar essas taxas, você tem duas escolhas: ou você para de emprestar para essa instituição além do que você está confortável, e reduz as taxas que você oferece aos clientes; ou você continua emprestando para essa instituição e empresta quantias muito acima do que você pode tolerar confortavelmente. Emprestar dentro de um limite tolerável significa gerenciar o risco de concentração, e é um pilar básico da gestão de risco.

Se os clientes pudessem ver quanto estava sendo emprestado a uma contraparte - independentemente do nome, eles poderiam ter tomado decisões diferentes. Na época de seu pedido de falência, a Voyager tinha 58% de sua carteira de empréstimos pendentes para uma contraparte - 3 Arrows Capital. Outras empresas tinham concentrações semelhantes com Genesis e/ou Alameda. Para mais contexto, até onde sabemos, a 3 Arrows não forneceu demonstrações financeiras aos credores, o que é uma necessidade absoluta para avaliar adequadamente a saúde financeira de uma organização ANTES de concordar em emprestar a eles.

Queríamos abordar esse risco de frente, então introduzimos nossos Open Book Reports, onde delineamos a utilização de nossos ativos para gerar rendimento e financiar nossas operações de empréstimos lastreados em bitcoin. Dividimos os empréstimos da Growth Account por instituição e mostramos qual porcentagem cada uma tem. Os relatórios são produzidos atualmente uma vez por mês, e estamos trabalhando para fornecer atualizações em tempo real, diretamente no painel de nossos clientes.

O risco de concentração também é parte integrante da nossa política de subscrição de crédito. Limitamos o valor que qualquer entidade pode tomar emprestado a um máximo de 30% dos ativos da Growth Account. Com o relatório Open Book, os clientes podem monitorar a utilização e a concentração dos ativos da Growth Account e tomar decisões mais informadas.

Construindo um futuro melhor

Se o relatório Open Book fosse um padrão da indústria, os clientes das empresas agora falidas poderiam ter visto os níveis de concentração com os quais alguns credores estavam operando e decidido sacar proativamente. Poderia ter economizado milhares de pessoas e milhões de dólares.

Se o modelo Growth Account tivesse sido um padrão da indústria, os clientes das empresas agora falidas teriam uma quantidade considerável de seus ativos hoje. A parte prejudicada estaria amarrada em um processo de recuperação, mas ter uma boa parte de seus ativos em vez de nenhum é um resultado materialmente melhor.

Se o modelo de Conta de Crescimento fosse um padrão do setor, os clientes com empréstimos lastreados em bitcoin nas empresas agora falidas não teriam sido afetados.

A nova estrutura cria uma experiência muito melhor para os clientes — onde eles são informados para tomar melhores decisões, têm mais opções para escolher e onde os riscos e benefícios de um serviço específico são distribuídos entre os clientes que optam por participar dele.

O Bitcoin está amadurecendo, assim como seus mercados de empréstimos. Esta nova estrutura é uma solução testada pelo tempo para um problema antigo - em uma classe de ativos moderna. Será uma base sólida e sustentável sobre a qual um ecossistema de empréstimos próspero pode ser construído.

 

O futuro parece brilhante.

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