Lasă-mă să te duc înapoi la o perioadă mai simplă. În această zi în urmă cu doi ani, 9 noiembrie 2021, bitcoin maxi aveau ochi roșii cu laser, FTX tocmai încheiase o rundă de finanțare de 420 de milioane de dolari și se zvoneau că cel mai mare fan al dogecoin (DOGE), Elon Musk, ar putea găzdui un episod viitor. de „S și L”. În această zi, cu doar doi ani în urmă, bitcoin (BTC) și-a stabilit cel mai mare preț vreodată.

„Maximul absolut” al Bitcoin este o chestiune de dezbatere. În funcție de locul în care te uiți, cota de apă mare va fi diferită. Coinbase face topul la 68.569 USD (8 noiembrie 2021 la 19:00), CoinMarketCap spune că este de 66.953 USD și cel mai de încredere și de încredere furnizor de știri și date, CoinDesk, este puțin peste 67.000 USD.

Eu, la fel ca mulți, tind să numesc pico top la 69.000 de dolari – pentru că este în regulă să rotunjesc la numărul meme și pentru că consensul pe o piață atât de fragmentată și nelichidă este într-adevăr o chestiune subiectivă (care implică unde să tragem limita cu privire la ce schimburi de urmărit și surse de date de urmărit.)

Prețul în sine, retrospectiv, nu contează. Ceea ce era important la acea vreme era că bitcoinul se tranzacționa în sus. Era un raliu, într-o ascensiune favorizată de o credință colectivă. Mulți au crezut cu adevărat că bitcoinul nu se va opri, că 100.000 de dolari vor fi în curând pe drum dacă toți am crede suficient de mult. De aici ochii laser.

Acum se înțelege în mod obișnuit că acest cel mai istoric dintre mitinguri a fost alimentat de stimulentele din epoca COVID, de plictiseală și de ratele dobânzilor scăzute din punct de vedere istoric. Că cripto ar putea fi afectată de fluctuațiile macroeconomice a fost o pastilă amară de înghițit. Considerat a fi o acoperire împotriva inflației, BTC s-a tranzacționat în schimb, ca multe alte active, la capătul îndepărtat al curbei de risc.

Lunile care au precedat ATH din noiembrie 2021 au fost o perioadă de „exuberanță irațională”, pentru a fura o frază de la laureatul Nobel Robert Shiller. Șefii de stat de la acea vreme erau serios îngrijorați de riscurile pe care cripto le prezentau pentru sistemul financiar mai larg. Jon Cunliffe, atunci (ca acum) adjunctul guvernatorului Băncii Angliei, a comparat piața cripto de mai multe trilioane de dolari cu industria creditelor ipotecare subprime în 2008.

Au existat puține cazuri de utilizare reale pentru cripto, dar o tonă de pârghie în sistem. Crypto, la bine și la rău, este în primul rând o piață construită pentru speculatori. Principalele inovații care au venit din peste un deceniu de cercetare tehnică, miliarde în finanțare de risc și zeci de mii de startup-uri au fost produse financiare precum „schimburile perpetue” și indici noi (pentru a nu ignora tehnologia de pionierat ZK).

Cunliffe a fost în mod corect îngrijorat de riscurile de credit care se acumulaseră în cripto. Este grăitor că primul val de faliment după prăbușirea pieței au fost firmele de creditare centralizate precum Celsius și BlockFi. Și acea dezamăgire principală a FTX a fost stivuirea de miliarde de împrumuturi pe garanții ilichide. Dar s-a înșelat în privința potențialului impact asupra efectelor criptocraterului.

Deși fondurile de pensii, fondurile speculative și milioane de americani au fost investite în cripto, piața în sine a rămas insulară.

Astăzi, cripto pare să se fi decuplat oarecum de economia mai largă. În timp ce bitcoin a atins maximul istoric în aceeași perioadă în care indicele de acțiuni de referință S&P 500 a crescut într-un deceniu de taur, a început să se tranzacționeze în creștere într-un moment în care unii spuneau „Tehnologia era în recesiune”. Bitcoin a crescut cu mult peste 100% până în prezent, iar altcoins-urile se adună chiar alături de el.

O mare parte din entuziasmul legat de bitcoin este condus de „narațiunea” interesului instituțional în creștere. Aceasta nu este în întregime o poveste falsă: o serie de firme importante din Wall St. precum BlackRock, VanEck și Fidelity sunt gata să lanseze fonduri tranzacționate la bursă bazate pe cripto. Băncile se bazează pe blockchain-uri, iar „tokenizarea” a devenit un cuvânt de interes pentru finanțe.

Puțini oameni vorbesc încă despre „problemele bancare” ale cripto, iar industria a colaborat cu succes pentru a risipi o mișcare politică periculoasă care încearcă să lege finanțarea Hamas de cripto. Întrebați orice navetiști cu gulere albe din Grand Central ce părere au despre cripto și probabil că va fi „ei bine, nu va dispărea”.

Probabil că, pe termen lung, prețurile cripto sunt încă determinate de forțele macroeconomice. Bitcoin a atins un nivel scăzut și s-a tranzacționat lateral în timp ce președintele Fed, Jerome Powell, creștea ratele, și este încă o întrebare deschisă cum se va descurca activul, lansat ca reacție la lăcomia și politicile macroeconomice care au declanșat Marea Criză Financiară, într-o recesiune oficială, care ar putea veni anul viitor.

Cu alte cuvinte, în ciuda semnelor de dezgheț, iarna cripto s-ar putea să nu se încheie. Există speranță că înghețarea de luni de zile a alungat rafa-ul, în timp ce cele mai strălucite minți au continuat să se construiască. Și, deși o „aplicație ucigașă” nu a fost găsită, este suficient de clar că industria are o bază de utilizatori angajați. Dar, alături de  capitalul instituțional, care se presupune că așteaptă pe margine pentru a fi desfășurat după lansarea unui ETF BTC, există probabil un alt val de speculatori și escroci.

Nu știu dacă instituționalizarea crescândă a cripto-ului îi va da lui Cunliffe dreptate în sfârșit cu privire la riscurile pe care cripto le prezintă pentru economia în general. Dacă prețurile continuă să crească fără o cauză reală, cum ar fi un caz real de utilizare, aceasta poate fi explicată doar prin speculații - o altă rundă a „mai mare prost” care se teme de FOMO.

Dar pot spune că dacă bitcoin atinge 100.000 de dolari din cauza unui ETF, s-ar putea să-și coste sufletul.