Mulți cred că vânzarea Wintermute este cauza, dar de fapt, cauza de bază este schimbarea regulilor de către Binance, deși Binance a anunțat din timp, impactul real a fost mult mai mare decât se aștepta.

**De ce schimbarea regulilor duce la o cădere bruscă?**

Următorul pas, voi analiza treptat această lanț cauzal:

1. **Impactul schimbării regulilor**

- Binance ajustează limita de poziție a contractelor și multiplii de levier, scopul fiind de a controla riscurile, evitând speculațiile excesive sau manipularea pieței.

- De exemplu, limita de poziție scade: inițial, un cont putea deține o poziție de contract de 10 milioane de dolari, acum limita a scăzut la 5 milioane, iar pozițiile ce depășesc limita trebuie reduse sau închise.

- Reducerea multipliilor de levier: un levier mare (precum 100x) permite unor sume mici de capital să controleze poziții mari, iar după reducerea levierului, aceeași sumă de capital poate controla o poziție mai mică, iar partea ce depășește limita trebuie închisă.

- Această ajustare afectează enorm market makerii (MM), deoarece aceștia depind de levierul mare și de pozițiile mari pentru a menține lichiditatea pieței și a câștiga profit din diferența de preț.

2. **Pozițiile lungi ale MM sunt închise activ**

- Market makerii de obicei dețin simultan poziții pe piața spot și pe piața contractelor, pentru a acoperi riscurile și a oferi lichiditate. Presupunând că dețin poziții lungi (contracte pe termen lung), după schimbarea regulilor:

- Dacă poziția depășește noua limită, sau multiplii de levier nu pot susține poziția existentă, sistemul va închide forțat poziția.

- Închiderea pozițiilor lungi înseamnă vânzarea pe piața contractelor, ceea ce scade prețul contractului.

3. **Diferența de preț între spot și contract explodează**

- De obicei, prețul spot și prețul contractului sunt corelate prin arbitraj. Dar când multe poziții lungi sunt închise:

- Prețul contractului scade rapid din cauza presiunii de vânzare.

- Prețul spot poate să nu fi urmat temporar tendința de scădere a prețului contractului, ceea ce face ca prețul spot să fie > prețul contractului, iar diferența de preț să se lărgească (explodează). Această anomalie a diferenței de preț este de obicei de scurtă durată, deoarece piața reacționează rapid.

4. **Arbitrajul roboților amplifică declinul**

- Roboții de tranzacționare (în special algoritmii de tranzacționare de înaltă frecvență) vor captura aceste oportunități de diferență de preț pentru arbitraj:

- Strategia de arbitraj: cumpărați la prețuri mici pe piața contractelor, vindeți simultan pe piața spot, profitați când diferența de preț se reduce.

- Rezultatul: roboții vând masiv pe piața spot, ceea ce crește presiunea de vânzare pe spot, determinând o scădere a prețului spot.

5. **Prețul spot este prăbușit**

- MM închid pozițiile lungi, scăzând prețul contractului.

- Roboții de arbitraj vând pe piața spot, scăzând prețul spot.

- Aceste două forțe se suprapun, formând un ciclu vicios, iar starea de spirit a pieței poate să se transforme în panică, investitorii mici încep să vândă, ceea ce duce, în cele din urmă, la o cădere bruscă.

**Rezumatul mecanismului general**

Schimbarea regulilor → a restricționat levierul ridicat și pozițiile mari ale MM → închiderea forțată a pozițiilor lungi → scăderea prețului contractului.

Diferența de preț explodează → Roboți de arbitraj → Vânzări pe piața spot crescute → Prețul spot coboară brusc.

Vânzarea Wintermute → poate fi o acoperire, reducere a poziției sau o acțiune de trend, agravând declinul.

**Cauza principală a căderii bruște este că schimbarea regulilor a distrus echilibrul pieței existente:**

MM sunt forțați să închidă pozițiile, provocând o reacție în lanț, roboții amplificând efectul de arbitraj al diferenței de preț, panică și emoții de vânzare pe piață.