Capitalizarea de piață a depășit un trilion, bitcoin (BTC) a traversat mai bine de zece ani de provocări. Fiecare creștere semnificativă din istorie a fost însoțită de o ajustare profundă care a durat câteva luni sau chiar câțiva ani - 2013, 2017, 2021-22, piața bear părea să devină destinul inevitabil al ciclului bitcoin. Cu toate acestea, odată cu apropierea anului 2025, o serie de voci influente, reprezentate de Michael Saylor, afirmă: „Nu mai există piață bear.” În multe privințe legate de instituții, capital, structură de piață și mentalitatea de deținere, piața bear ar putea deveni o relicvă a trecutului.

Valul de instituționalizare: remodelarea fundamentală a cererii și ofertei

  • Gigantul ETF sub presiune
    De când primele ETF-uri bitcoin pe piața spot din SUA au fost aprobate, produsele gigantilor financiari precum BlackRock, Fidelity, ARK Invest au absorbit un total de sute de miliarde de dolari, creșterea netă pe un singur trimestru putând depăși cu ușurință producția curentă a minerilor. Presiunea de vânzare din partea minerilor este „complet consumată” programatic, în timp ce cererea din partea cumpărătorilor continuă să curgă - această nouă normalitate „fără mineri, dominată de instituții” slăbește drastic solul prăbușirilor generate de creșterea bruscă a ofertei în piețele bear anterioare.

  • Definiția „piața bear” a eșuat
    În opinia lui Saylor, scăderile anterioare declanșate de panică în rândul investitorilor și reducerea producției de către mineri au fost înlocuite complet de „capitalul permanent”. Atâta timp cât achizițiile instituționale continue rămân constante, simplele corecții de preț - chiar și de 20% sau 30% - sunt mai degrabă o respirație sănătoasă a pieței decât un colaps sistemic de tip „piață bear”.

Mitul ciclului: sfârșitul alternării între piețele bull și bear

  • Speculație timpurie vs. alocare perpetuă
    Volatilitatea extremă din 2013 și 2017 a fost generată de jucătorii de înaltă frecvență și „cowboy-urile cripto” care se angajau într-un joc cu sumă zero asupra prețului; acum, MicroStrategy continuă să acumuleze monede prin acțiuni și obligațiuni convertibile, având un raport de îndatorare foarte scăzut, devenind un model de excelență. Chiar și în cazul unor fluctuații mari ale prețului pe termen scurt, compania poate suplimenta resursele prin răscumpărare sau emiterea de acțiuni preferențiale, eliminând în mod fundamental reacția în lanț a „vânzării forțate”.

  • Diminuarea impactului reducerii
    Pe măsură ce așteptările pieței privind mecanismul de „reducere” devin foarte pronunțate, impactul pe partea de ofertă este treptat absorbit. În plus, creșterea proporției costurilor minerilor și acumularea treptată a comisioanelor de tranzacție fac ca viitoarele evenimente de reducere să fie greu de comparat cu fluctuațiile din 2017-2018.

Volatilitate și presiune de vânzare: intrarea într-o nouă normalitate stabilă

  • Istoria și volatilitatea implicată scad
    Volatilitatea istorică anualizată pe ultimele 30 de zile a scăzut la aproximativ 30%, o scădere semnificativă față de nivelurile comune de peste 80% observate în ciclurile anterioare; indicele de volatilitate implicită a scăzut, de asemenea, sub 20%, indicând că piața își reduce prima pentru „frica de prăbușire”. Piața nu mai oscilează brusc din cauza unei singure știri, ci prezintă fluctuații mai uniforme.

  • Reducerea amplitudinii corecțiilor
    Chiar dacă retragerea maximă anuală ajunge la 25-30%, este diferită de scăderile de 70% sau 80% din piețele bear anterioare. Această amplitudine seamănă mai mult cu ajustările obișnuite ale activelor mature, iar fluxul de capital rămâne întotdeauna pe o traiectorie relativ ordonată.

Efectul rețelei și deținerea pe termen lung: concretizarea consensului valoric

  • MVRV la înălțime „veșnic verde”
    Valoarea de piață/valoarea realizată (MVRV) continuă să rămână în intervalul 2.2-2.3, ceea ce înseamnă că majoritatea deținătorilor sunt în stare de profit nerealizat, și nu „prinsi în așteptarea apogeului”. Valul de deținere pe termen lung (HODL) devine tot mai puternic, iar proporția traderilor pe termen scurt continuă să scadă, astfel că presiunea de vânzare este constant diluată.

  • „Aur digital” - rol dual de hedging și alocare
    Tot mai multe fonduri suverane și bilanțuri corporative încep să aloce bitcoin pentru a se proteja împotriva inflației și riscurilor financiare tradiționale. Efectul rețelei fixează bitcoinul din „activ speculativ” în „activ de alocare”, oferind un suport solid pentru preț.

Reglementări clare: diminuarea riscului politic

  • Harta globală a reglementărilor
    Reglementările SEC din SUA privind ETF-uri, custodie, KYC/AML au fost implementate succesiv, regulamentul MiCA al Uniunii Europene este aplicat treptat, iar țările din Asia accelerează construcția cadrului de active digitale - aceste linii roșii clare permit investitorilor să nu mai fie panicati de incertitudinile reglementărilor. Un mediu politic stabil contribuie la scăderea continuă a primei de risc în piețele bear.

Sub influența combinată a capitalului instituțional, cadrelor instituționalizate, consensului on-chain și logicii pe termen lung, bitcoinul se îndreaptă spre o nouă eră de „normalitate a pieței bull și raritate a pieței bear”. Așa cum a afirmat Saylor, „nu mai există piață bear” - aceasta nu este o promisiune absolută de zero volatilitate a prețului, nici o victorie spirituală optimistă, ci o judecată prospectivă asupra unui model de piață sănătoasă și foarte matur. Pentru investitori, înțelegerea și îmbrățișarea acestei schimbări ar putea fi cheia pentru a participa la următoarea tranziție de valoare.

În cele din urmă, conform obiceiului meu constant, dacă ești o persoană obișnuită, poți urmări în același timp și altcoin-uri, deoarece nu putem deține bitcoin pe termen lung și aștepta să crească de 10 sau 100 de ori. Ne concentrăm pe altcoin-uri, nu așteptăm 10 sau 20 de ani, ci câteva luni sau 1-2 ani pentru a obține zeci sau sute de ori, obiectivele noastre sunt diferite, pozițiile sunt diferite, oportunitățile sunt diferite, astfel că trebuie să alocăm mai multe altcoin-uri.