Până pe 5 august 2025, probabilitatea reducerii dobânzilor din septembrie a Rezervei Federale prezintă un peisaj complex de așteptări ridicate și incertitudini ridicate. Analizăm următoarele patru dimensiuni: cele mai recente date, dinamicile pieței, opiniile instituțiilor și variabilele potențiale.
Unul, așteptările pieței: probabilitatea reducerii dobânzilor a crescut la un nivel istoric ridicat.
Datele CME FedWatch Tool arată că probabilitatea reducerii dobânzilor cu 25 de puncte de bază în cadrul întâlnirii din septembrie a ajuns la 94,4%, iar probabilitatea de menținere a ratelor de dobândă stabile este de doar 5,6%. Această așteptare a crescut semnificativ de la 45% după întâlnirea din iulie, fiind determinată în principal de următorii factori:
Piața muncii a suferit o deteriorare drastică: în iulie, numărul de locuri de muncă non-farm a crescut cu doar 73.000, mult sub așteptările de 110.000, iar datele din mai-iunie au fost revizuite în jos cu 258.000, rata șomajului a crescut la 4,2%. Președintele Rezervei Federale din Atlanta, Bostic, a afirmat că acesta este un 'semnal real de încetinire a pieței muncii', iar îngrijorările legate de recesiune s-au intensificat brusc. Evaluarea pieței asupra divergențelor politice: consilierul Waller și Bowman au reînnoit sprijinul pentru reducerea dobânzilor, subliniind că slăbiciunea pieței muncii ar putea genera riscuri de concediere. Deși președintele Rezervei Federale, Powell, nu a exclus explicit o reducere a dobânzii în septembrie în cadrul întâlnirii din iulie, piața a interpretat declarația sa 'dependentă de date' ca un 'traseu implicit de reducere a dobânzilor'.
Două, contradicția centrală: jocul dintre inflația persistentă și deteriorarea locurilor de muncă.
(Unu) cele trei logici care susțin reducerea dobânzilor: punctul de inflexiune substanțial al pieței muncii.
Datele non-farm din luna iulie nu doar că sunt slabe în totalitate, dar și structura s-a deteriorat semnificativ: rata orară a crescut cu 3,9% față de anul trecut, mai mult decât se aștepta (3,8%), ceea ce arată o presiune tot mai mare asupra costurilor cu forța de muncă, posibil inhibând dorința de angajare; PMI-ul din sectorul manufacturier a scăzut la 48 (așteptat 49,5), un minim din octombrie 2024, validând tendința de încetinire economică.
Această dublă slăbiciune în 'angajare - creștere' face ca Rezerva Federală să aibă dificultăți în a menține ratele ridicate, invocând stabilitatea pieței muncii. Așteptările pentru reducerea dobânzilor se autoîntăresc.
Pariul pieței pe reducerea dobânzilor a creat un cerc închis de așteptări: randamentul obligațiunilor guvernamentale pe 2 ani a scăzut brusc cu 24 de puncte de bază la 3,68% după publicarea datelor non-farm, reflectând o pregătire anticipată pentru reducerile de dobândă; indicele de volatilitate al acțiunilor (VIX) a crescut cu 29% la 35,8, arătând că investitorii se protejează prin opțiuni împotriva riscului de reducere a dobânzilor sub așteptări.
Această evaluare de piață ar putea forța Rezerva Federală să acționeze pentru a evita pierderea controlului asupra așteptărilor. Presiunea politică devine evidentă.
Administrația Trump continuă să facă presiuni, nu doar prin critici publice la adresa lui Powell pentru 'incompetență', ci și sugerând posibile ajustări de personal care ar putea influența deciziile Rezervei Federale. Deși Powell subliniază 'independența politicii', demisia consilierului Kugler (efectivă din 8 august) ar putea crea spațiu pentru Trump să numească oficiali mai porumbei, perturbând și mai mult așteptările pieței.
(Două) două riscuri majore împotriva reducerii dobânzilor: inflația persistentă peste așteptări.
IPC-ul de bază din august a crescut cu 0,28% față de luna precedentă, inflația super-core (excluzând energia și locuințele) a crescut la 0,33% față de luna precedentă, atingând un maxim din 2024. Efectul de transmitere întârziată al tarifelor asupra inflației nu s-a manifestat complet: 'Tarifele de reciprocitate 2.0', în vigoare din 1 august, vor afecta datele de import din septembrie, iar în octombrie-noiembrie ar putea fi transmise către prețurile de consum finale; CICC a estimat că, dacă tarifele rămân la nivelul actual, inflația PCE de bază ar putea fi revizuită în sus cu 0,7-1,2 puncte procentuale. Voci fauci în interiorul Rezervei Federale.
Deși Waller și Bowman susțin reducerea dobânzilor, unii oficiali subliniază în continuare riscurile inflației: Harmack a spus că 'devierea inflației este mult mai mare decât deviarea ocupării', promovând controlul prețurilor ca prioritate; Bostic consideră că 'economia actuală încă poate suporta ratele ridicate', prevăzând doar o singură reducere a dobânzilor în acest an.
Această divergență ar putea determina Rezerva Federală să aleagă o abordare de așteptare în cadrul întâlnirii din septembrie, mai ales dacă datele inflației din august revin.
Trei, divergența opiniei instituțiilor: reducerea dobânzilor din septembrie rămâne mainstream, dar atenție la riscul 'căderii cizmei'. Tabăra fauci: momentul reducerii dobânzilor ar putea fi amânat până în noiembrie.
Instituțiile precum China Merchants Securities și CICC consideră că impactul tarifelor asupra inflației are caracteristici de tip 'încălzire lentă': tarifele noi din august vor trebui să fie reflectate în datele de import din septembrie, iar înoctombrie-noiembrie vor avea un impact semnificativ asupra IPC; dacă IPC-ul de bază din septembrie depășește 3,3%, Rezerva Federală ar putea amâna acțiunile până la întâlnirea din noiembrie. Tabăra porumbel: probabilitatea reducerii dobânzilor din septembrie se apropie de certitudine.
CITIC Securities a subliniat că Powell a sugerat în cadrul întâlnirii din iulie că 'inflația tarifară este un șoc unic', deschizând spațiu pentru reducerea dobânzilor. Huatai Securities a subliniat că, dacă locurile de muncă non-farm din august sunt din nou sub 100.000, ar putea declanșa o intensificare a așteptărilor pentru 'reducerea urgentă a dobânzilor'. Dependența de date: datele din iulie-august devin variabile cheie.
Decizia Rezervelor Federale din septembrie se va concentra pe două seturi de date: locuri de muncă non-farm din august: dacă numărul de locuri de muncă adăugate rămâne sub 100.000, probabilitatea reducerii dobânzilor ar putea crește la 99%; IPC-ul de bază din august: dacă creșterea lunară depășește 0,3%, ar putea genera temeri legate de 'spirala inflaționistă', determinând așteptările pentru reducerea dobânzilor să scadă sub 70%.
Patru, simularea scenariilor și strategiile de tranzacționare.
(Unu) scenariul de bază (probabilitate 60%): reducerea dobânzilor cu 25 de puncte de bază în septembrie declanșează condiția: locurile de muncă non-farm din august < 100.000, IPC-ul de bază < 0,25%, iar Powell transmite un semnal clar la conferința de la Jackson Hole. Impactul pe piață: indicele dolarului ar putea scădea sub 97, aurul ar putea depăși 3400 dolari/uncie; acțiunile din sectorul tehnologic american (precum Nvidia, Tesla) ar putea beneficia de o recuperare a evaluării, în timp ce acțiunile bancare (precum JPMorgan) ar putea fi sub presiune.
(Două) scenariu de risc (probabilitate 30%): amânarea reducerii dobânzilor până în noiembrie declanșează condiția: IPC-ul de bază din august > 0,3%, iar PMI-ul din sectorul manufacturier revine la peste 50. Impactul pe piață: randamentul obligațiunilor guvernamentale pe 2 ani ar putea reveni la 4,0%, iar randamentul pe 10 ani ar putea depăși 4,5%; indicele dolarului ar putea întări pe termen scurt până la 101, iar monedele piețelor emergente (precum peso mexican) ar putea face față presiunii de depreciere.
(Trei) scenariu de lebădă neagră (probabilitate 10%): menținerea ratelor de dobândă stabile declanșează condiția: Trump anunță majorarea tarifelor cu 25% pentru automobilele din UE, determinând o creștere a așteptărilor pentru PCE-ul de bază cu 0,5 puncte procentuale. Impactul pe piață: indicele de volatilitate (VIX) ar putea crește la peste 50, iar piața de acțiuni ar putea înregistra o scădere de peste 3% într-o singură zi; aurul, ca instrument de protecție împotriva stagnării, ar putea depăși 3500 de dolari/uncie.
Cinci, concluzii și recomandări: actuala reducere a dobânzii din septembrie de către Rezerva Federală a intrat într-o etapă de înaltă probabilitate și jocuri în cadrul în care investitorii trebuie să se concentreze pe trei variabile majore:
Fereastra de date: IPC-ul de bază din iulie, publicat pe 16 august, și datele non-farm din august, publicate pe 6 septembrie, vor deveni 'ultimul pas'; declarațiile oficialilor: discursul lui Powell la conferința anuală de la Jackson Hole din 22 august ar putea elibera semnale cheie; riscuri geopolitice: ritmul ajustărilor politicii tarifare a lui Trump și reacțiile în lanț ale lanțului de aprovizionare global.
Recomandări strategice:
Bullish: se pot aloca 30% din portofoliu în active sensibile la ratele dobânzilor (precum ETF-ul Nasdaq 100), și se pot cumpăra opțiuni call pentru obligațiunile guvernamentale pe 2 ani cu scadența pe 20 septembrie; Hedging: se poate deține un ETF de aur (precum GLD) cu o alocare de 10% și se pot vinde opțiuni put pe indicele S&P 500 cu scadența în septembrie pentru a reduce costurile; Atenție: dacă datele IPC din august depășesc așteptările, este necesar să se închidă pozițiile și să se treacă la vânzarea euro în raport cu dolarul (țintă 1,05).
În concluzie, deși piața a 'preluat' aproape complet reducerea dobânzilor din septembrie, decizia finală a Rezervei Federale ar putea suferi o întorsătură dramatică din cauza inflației persistente, intervenției politice și fluctuațiilor datelor. Investitorii trebuie să caute un echilibru între o poziție mare și o acoperire puternică, evitând expunerea excesivă la un singur scenariu.