Спотовый биржевой фонд BlackRock по биткоину стал крупнейшим успехом с момента запуска, привлекая миллиарды долларов от инвесторов, стремящихся получить доступ к криптовалюте без сложностей с криптовалютными кошельками или биржами. Трейдеры и аналитики тщательно отслеживают притоки в фонд, чтобы оценить, как институциональные инвесторы позиционируются на рынке.
Теперь им, возможно, придётся сделать то же самое с опционами, связанными с ETF, поскольку активность взорвалась во время краха в четверг. По мнению одного наблюдателя, рекордная активность была вызвана крахом хедж-фонда, в то время как другие не согласились, указывая на обычный рыночный хаос в качестве катализатора.
В пятницу, когда ETF упал на 13% до самого низкого уровня с октября 2024 года, объем опционов взорвался до рекордных 2,33 миллиона контрактов, при этом опционы пут незначительно превосходили опционы колл.
Тот факт, что в четверг объем опционов пут превысил объем опционов колл, указывает на повышенный спрос на защиту от снижения цены, что является типичным явлением во время распродаж.
Опционы — это производные контракты, обеспечивающие встроенную страховку от колебаний цены базового актива, в данном случае IBIT. Вы оплачиваете небольшую комиссию (премию) за право, но не обязанность, купить или продать IBIT по установленной цене до определённого срока или даты истечения.
Колл-опцион позволяет зафиксировать покупку IBIT по установленной сегодня цене за небольшую премию. Если курс впоследствии превысит этот уровень, вы покупаете дешево и продаёте с прибылью; если нет — вы теряете только премию. Пут-опцион фиксирует продажу IBIT по этой цене. Если курс опустится ниже, вы продаёте дорого и сохраняете разницу; в противном случае теряете только премию. Коллы предлагают возможности для использования кредитного плеча на росте, а путы защищают от падения стоимости.
Еще одной выдающейся цифрой стала рекордная сумма в 900 миллионов долларов премий, выплаченных покупателями опционов IBIT в тот день — самый высокий однодневный показатель за всю историю. Для сравнения, это эквивалент рыночной капитализации нескольких криптовалютных токенов, входящих за пределы топ-70.
Публикация рыночного аналитика Паркера, который стал вирусным в X, утверждает, что премиальные выплаты в размере 900 миллионов долларов возникли в результате краха крупного хедж-фонда (одного или нескольких), инвестировавших почти 100% средств в IBIT. Фонды часто сосредотачиваются на одном активе, избегая диверсификации рисков в других направлениях.
Пост Паркера утверждает, что этот фонд изначально приобрёл дешёвые «вне денег» колл-опционы на IBIT после октябрьского обвала, ожидая быстрого восстановления и значительного ралли.
Эти опционы колл вне денег (OTM) подобны недорогим лотерейным билетам на уровнях значительно выше текущей цены базового актива. Если актив вырастет выше этих уровней, эти опционы принесут значительную прибыль; если нет, покупатели этих опционов потеряют уплаченную за них первоначальную премию.
Однако фонд приобрел эти коллы, используя заемные средства. По мере дальнейшего падения IBIT они удвоили свою ставку.
В четверг, когда IBIT рухнул, эти опционы резко упали в цене, и брокеры предъявили фонду маржинальные требования, требуя наличные/залог. Фонд, понесший убытки в других местах, не смог выполнить требования и в итоге сбросил на рынок большое количество акций IBIT, что привело к рекордному объёму спотовых сделок в 10 миллиардов долларов.
Фонд также срочно заменил истекающие опционы на покупку или закрыл убыточные позиции по опционам, что привело к рекордным выплатам по премиям на сумму 900 миллионов долларов. По сути, Паркер связывает рекордную активность с действиями одного или нескольких крупных игроков в состоянии паники, а не с рутинной торговлей.
Шреяс Чари, директор по торговле и руководитель отдела деривативов в Monarq Asset Management, выразился наиболее точно: «Систематические продажи по основным активам вчера, вероятно, были связаны с требованиями по марже, особенно в ETF с наибольшей криптоэкспозицией IBIT.»
"Ходили слухи о том, что участник рынка с короткими опционами был вынужден продавать базовый актив гораздо более агрессивно после пробоя уровней 70 тыс. и затем 65 тыс., вероятно, в связи с уровнями ликвидации. Это усугубило движение вниз до 60 тыс.," — объяснил он в чате Telegram.
Тони Стюарт, основатель Pelion Capital и эксперт по опционам, считает, что опционы IBIT усугубили рыночный хаос, но не возлагает всю ответственность за крах и рекордную активность на один единственный крах фонда.
Он выразил своё мнение на X, ссылаясь на Amberdata, что 150 миллионов из 900 миллионов долларов премий пришлись на обратный выкуп опционов пут. Проще говоря, трейдеры, ранее продавшие (коротко закрывшие) опционы пут, столкнулись с значительными убытками, когда цена IBIT рухнула, а стоимость этих пут резко возросла, поэтому они выкупили их обратно, чтобы снизить свои риски.
Это были «безусловно болезненные» закрытия, — заявил он в X, добавив, что оставшаяся часть премий в размере $900 в основном состояла из мелких сделок, что вполне типично для напряжённого торгового дня.
По сути, для Стюарта рекордная активность — это просто хаотичный шум на рынке, охваченном широкой паникой, а не однозначное указание на какой-либо один путь. «Эта [теория о крахе хедж-фонда] с точки зрения опционов является недостаточно убедительной. Честно говоря, по объему это тоже кажется недостаточным», — заключил он.
Тем не менее, он признал возможность того, что некоторая активность могла быть скрыта в сделках, заключённых вне биржи (частно согласованных).
В то время как Паркер сопоставлял факты, указывая на крах хедж-фонда, Стюарт опровергал это с помощью убедительных данных.
В любом случае, этот эпизод подчеркивает, что опционы IBIT теперь достаточно масштабны, чтобы оказывать влияние, и трейдерам стоит отслеживать их так же внимательно, как и притоки в ETF.