Analiștii de pe piață avertizează din ce în ce mai mult că riscul ca Rezerva Federală să reia sau să accelereze reducerea bilanțului său - adesea numită strângere cantitativă (QT) - crește în această lună octombrie. Această schimbare apare pe fondul așteptărilor inflaționiste care rămân peste țintă și lichiditatea din sistemul financiar al SUA arată semne timpurii de stres.
Conform comunicărilor recente ale Fed și datelor de piață, mai mulți factori de decizie au sugerat că banca centrală ar putea menține o poziție de lichiditate mai strictă pentru o perioadă mai lungă, chiar și pe măsură ce discuțiile despre reducerile viitoare ale ratelor devin mai sonore. Bilanțul, care deține în prezent aproximativ 7,2 trilioane de dolari în active, a început să scadă treptat din mijlocul anului 2022, dar rapoartele recente sugerează că ritmul ar putea crește ușor până în Q4 2025, dacă creșterea economică rămâne stabilă.
Concentrarea reînnoită asupra QT este în mare parte determinată de dinamica inflației. Deși inflația generală s-a răcit față de maximele de anul trecut, prețurile de bază rămân lipicioase, iar factorii de decizie sunt precauți în a inversa progresul prin reintroducerea lichidității excesive prea devreme. În același timp, condițiile de piață monetară și randamentele Treasuries au rămas ridicate, punând presiune suplimentară asupra activelor de risc, inclusiv acțiuni și criptomonede.
Din perspectiva pieței, chiar și o accelerare modestă a reducerii bilanțului Fed ar putea declanșa efecte de undă. Activele sensibile la lichiditate, precum Bitcoin și Ethereum, au evoluat istoric invers față de ciclurile QT, deoarece reducerea ofertei de dolari duce adesea la o cerere speculativă mai mică pe piețele globale. În contrast, activele refugiu, precum aurul și Treasuries pe termen scurt, tind să atragă fluxuri de capital.
Traderii instituționali se adaptează deja. Datele din piețele futures arată o activitate crescută de hedging în jurul expunerilor la ratele dobânzilor din SUA, în timp ce costurile de finanțare pentru împrumuturile pe termen scurt au crescut. Acest lucru sugerează că investitorii profesioniști se pregătesc pentru condiții de lichiditate mai stricte — chiar dacă Fed nu va crește formal din nou ratele în 2025.
Din perspectiva mea, probabilitatea în creștere a continuării reducerii bilanțului nu semnalează panică — dar reflectă prudență. Fed pare hotărât să evite supraîncălzirea economiei, chiar dacă asta înseamnă o recuperare mai lentă a prețurilor activelor. Pentru piețele de risc, inclusiv cripto, aceasta ar putea însemna un trimestru patru agitat, dar disciplinat, unde răbdarea și gestionarea capitalului contează mai mult decât speculația.