După 1 octombrie, ceva s-a schimbat clar pe piața crypto și datele confirmă acest lucru. În acea zi unică, cea mai mare lichidare din istoria crypto a avut loc, cu aproape 20 de miliarde de dolari șterse în mai puțin de 24 de ore. Din 1 octombrie până acum, lichidările totale au depășit 41 de miliarde de dolari, ceea ce este extraordinar pentru această perioadă, mai ales că nu a existat un șoc macro major, nicio defecțiune a protocolului, nicio prăbușire a bursei și niciun eveniment de lebădă neagră.
Între timp, piața de acțiuni s-a recuperat. S&P 500 a atins noi maxime și NVIDIA a livrat rezultate puternice, totuși piața crypto nu s-a stabilizat niciodată. Nu a fost o revenire, nicio rally de ușurare, nicio rotație de piață. În schimb, graficul arată o linie dreaptă în jos cu vânzări forțate, pauze scurte și apoi mai multe vânzări.
Datele zilnice de lichidări arată același pattern. Fiecare încercare de recuperare este distrusă de o nouă undă de lichidări de poziții lungi. Chiar și în zilele în care piețele globale sunt stabile sau în creștere, cripto șterge brusc între 100 de milioane și 1 miliard de dolari din poziții cu împrumut.
Aceste mișcări repetitive indică de obicei una dintre trei posibilități. Sau o instituție majoră își dezagregă pozițiile, sau firme mari de tranzacționare trec printr-o delezionare structurală, sau listele de ordine subțiri creează lacune sistematice de lichiditate.
Problema reală este că nimeni nu a explicat clar ce s-a întâmplat. Niciun fond major nu a emis un comunicat, nu a fost oferită nicio clarificare și nu a fost prezentată nicio dovadă despre cine a declanșat cascada din 10 octombrie. În acea zi, nu exista nimic în mediul macroeconomic care să justifice un astfel de val uriaș de lichidări. Nu a existat decizie privind ETF, nicio șoc regulativ, nicio dată economică importantă și nicio eroare în rețea. Totuși, vânzarea a deformat structura pieței într-un mod care a durat 45 de zile consecutive.
Tranzacționarii au fost șterși, interesul deschis s-a prăbușit și lichiditatea s-a uscat chiar și în perechile majore de tranzacționare. Chiar și acum, piața arată lichidări anormale la mișcări minore, dovedind că evenimentul din 10 octombrie a cauzat daune interne care încă nu au fost înțelese. În mod normal, după o astfel de lichidare uriașă, piața se retrage sau cel puțin se stabilizează. Dar aici, nimic de genul acesta nu s-a întâmplat. Vânzarea pare continuă, organizată și controlată, ca și cum o singură instituție mare sau câțiva jucători ar continua să reducă expunerea.
Întrebarea reală rămâne: cine a făcut asta? S-au lichidat miliarde de dolari, structura pieței s-a schimbat, investitorii retail au suferit pierderi mari, iar nimeni nu știe cine a pierdut și cine a câștigat. Când dispar 41 de miliarde de dolari în 6 săptămâni și 20 de miliarde într-o singură zi, piața merită să știe de ce.
Exact aici devine esențial Actul de claritate pentru piețele de active digitale. Problema reală nu este doar lichidarea. Problema reală este absența unor reguli clare. Actul de claritate abordează direct aceste lacune prin interzicerea tranzacțiilor de tip wash trading, oferind Comisiei pentru Comerț cu Termen (CFTC) autoritatea de monitorizare în timp real, penalizarea penală a spoofing-ului și front-running-ului, precum și cerința de audit lunar și dovada rezervelor pentru fiecare schimb care servește clienți din SUA.
Dacă aceste reguli ar fi existat deja, cel puțin am ști chiar cine a declanșat valul de lichidări din 10 octombrie și care a fost cauza reală. Piețele cripto nu au nevoie doar de stabilitate. Au nevoie de transparență.
