Morgan Stanley a depus o cerere pentru un nou tip de notă structurantă legată de ETF-ul de bitcoin IBIT de la BlackRock. Această notă promite că, dacă bitcoinul atinge ținta stabilită, investitorii vor obține un randament fix de două cifre; dar dacă acest ETF scade cu mai mult de 30%, investitorii ar putea pierde întreaga sumă investită.
Conform documentelor de reglementare recent depuse, schema de obligațiuni este bazată pe ciclul de reducere a recompensei bitcoin la fiecare patru ani. Această schemă promite că, dacă IBIT atinge ținta de preț stabilită până la sfârșitul anului 2026, investitorii vor obține un randament fix de 16%; dacă IBIT atinge ținta în 2028, investitorii vor obține un randament de peste 50%.
Cu toate acestea, această propunere are o condiție suplimentară semnificativă: dacă ETF-ul scade cu mai mult de 30% în orice moment înainte de data scadenței, investitorii ar putea pierde întreaga sumă investită.
De fapt, acest model este similar cu tranzacționarea derivatelor, deoarece profitul nu provine din deținerea Bitcoin sau a ETF-ului, ci dintr-un contract a cărui rentabilitate depinde de performanța ETF-ului. Clienții nu dețin IBIT sau BTC, ideal, câștigurile și pierderile lor vor fi bazate pe evoluția prețului Bitcoin. Morgan Stanley a redactat un contract în acest sens:
Dacă IBIT atinge X în 2026 → vei obține 16%
Dacă atingi obiectivul X înainte de 2028 → vei obține o rentabilitate de peste 50%
Dacă scade cu 30% → vei pierde întreaga sumă investită
Morgan Stanley a declarat clar că aceste instrumente "nu garantează rambursarea capitalului", iar odată ce ETF-ul coboară sub nivelul de rezistență de 30%, pierderile vor fi proporționale cu scăderea ETF-ului.
Această tranzacție are un potențial de creștere mai mare și riscul de pierdere totală, astfel încât acest instrument se încadrează în categoria cu randament ridicat/volatilitate ridicată, iar bursele instituționale de obicei rezervă aceste instrumente pentru clienții mai experimentați.
În plus, acesta utilizează mecanisme de declanșare a obstacolelor și a răscumpărării automate, care sunt aceleași mecanisme aplicate în produsele derivate legate de acțiuni.
Mecanismul unic al acestui produs este diferit de cel oferit de ETF-urile spot, care include:
2026年自动赎回 = Funcția derivatelor
30% nivel de rezistență la scădere = Protecție împotriva riscurilor de stil derivat
Creșterea veniturilor (1,5 ori) = efect de levier derivat
Acest instrument oferă o rentabilitate de 1,5 ori, ceea ce este un avantaj comun al produselor derivate în cadrul băncilor tradiționale. Dacă IBIT coboară sub pragul de 30%, pierderea este de 100%, ceea ce este echivalent cu deținerea unei opțiuni call, iar odată ce condițiile nu sunt îndeplinite, opțiunea va expira.
Ciclurile de reducere și adaptabilitatea produselor sunt cruciale pentru Morgan Stanley
Între timp, alegerea acestui moment a fost bine gândită, deoarece istoria arată că Bitcoin tinde să intre într-o piață bearish profundă aproximativ doi ani după fiecare eveniment de reducere a recompensei.
Ultima reducere a avut loc în aprilie 2024, următoarea contracție este așteptată să aibă loc în 2026, urmată de o revenire bruscă în 2028 (anul următoarei reduceri).
Această imagine se potrivește foarte bine cu designul bancnotelor:
Anul 2026: Dacă IBIT atinge înainte obiectivul Morgan Stanley, opțiunile vor fi emise automat, plătind un venit fix de 16%.
Anii 2026-2028: Dacă IBIT rămâne sub obiectiv, acest instrument rămâne valid, iar dacă BTC crește în 2028, oferă un venit cu efect de levier de 1,5 ori, fără limită.
Până în 2028: Investitorii pot recupera suma investită doar dacă IBIT evită o scădere de 30%.
Această lansare indică faptul că era ETF-urilor spot este lăsată în urmă de produsele structurate care vizează realizarea de venituri asimetrice, efect de levier și expunere la risc.
Produse derivate și potențialul lor
Aceste instrumente sunt similare cu produsele derivate utilizate de băncile tradiționale de zeci de ani în domeniile acțiunilor, mărfurilor și valutelor, acum pătrunzând în domeniul activelor digitale.
Pentru investitori, atractivitatea constă în faptul că pot obține un randament potențial mai mare fără a deține direct Bitcoin, care este extrem de volatil.
Cu toate acestea, riscurile sunt la fel de mari. Bitcoin a experimentat scăderi de preț de 70%-85% în trecut, iar chiar și în piețele bearish moderate, scăderea sub 30% nu este neobișnuită.
Morgan Stanley a recunoscut acest lucru în documente și a avertizat că, dacă ETF-ul relevant depășește acest prag, investitorii "ar putea pierde tot".
Procesul de aprobat al instrumentului va determina viteza cu care instrumentul ajunge la departamentul de tranzacționare al instituției, dar ce informații transmite designul său:
Mai multe produse dezvoltate de Wall Street,
Multe structuri de investiții care caută venituri implică Bitcoin ETF-uri, iar
Mai mult capital tradițional intră pe piața criptomonedelor prin produse derivate, nu prin instrumente spot.
Pe măsură ce piața se apropie de etapa de mijloc a ciclului din 2026, cererea pentru protecția veniturilor și produsele cu efect de levier ar putea crește, ceea ce face ca acțiunile Morgan Stanley să fie o previziune timpurie pentru următoarea val de investiții instituționale în Bitcoin.