芝商所再次提高了杠杆比例，显然是坚定地将贵金属的杠杆控制在合理范围内，但有色金属的整体趋势不会因为短期的压制而发生改变。

在过去的一个月中，全球的白银ETF增持了1000吨，全球最大的实物白银ETF的持仓量已达16390吨。

表面上，LBMA的现货库存大约有6000吨，但实际上几乎处于清空状态（白银ETF被锁定），而COMEX的库存则持续处于惜售状态。

最新数据显示，白银的1年期远期掉期率为-7.09%，这表明市场宁愿承担7%的利息成本，也要获得12个月后的实物白银。

如果这还不够引人关注，那么银行间的白银租赁利率已经飙升至年化39%，而在正常情况下，银行间的白银租赁利率仅在0.35%至0.5%之间。

许多人喜欢用1980年代亨特兄弟的例子来与现状进行比较，但亨特兄弟的事件距今已有40多年，时代背景已经截然不同。

值得注意的是，中国的白银出口管制将于明天1月1日正式生效，交易所可以清理杠杆，但无法改变供需的基本面。逻辑十分简单：供需缺口存在时，市场在无法兑换实物的情况下，最终只能通过价格上涨来实现平衡。

即将迎来的26年中，有色金属在1月份的波动不会小，但如果你理清了其中的逻辑，就会明白如何应对。

当通胀预期上升、流动性宽松，而美元正面临近十年来最差的一年时，日元和欧元之间的竞争也在加剧，黄金及有色金属，尤其是铜和银这类工业原料，将成为市场的赢家。

今年是一个好年，明年也会是，期待明年见面！

#贵金属 #白银 #市场分析 #投资策略