1) Rezumat executiv

Pendle $PENDLE este un proiect de tranzacționare a randamentului care permite utilizatorilor să tokenizeze și să tranzacționeze randamente on-chain prin tokenuri de principal (PT-uri) și randament (YTs). De la lansarea sa în 2021, proiectul și-a extins gama de produse pentru a include un sistem de ordine bazat pe cartea de comenzi și Boros, care extinde tranzacționarea randamentului la rate off-chain, cum ar fi finanțarea perpetuă.

Q4 2025 a marcat o perioadă de normalizare după activitatea de vârf din Q3. TVL și volumul de tranzacționare au scăzut pe măsură ce piscinele mari s-au maturizat, deși comisioanele și veniturile au arătat o reziliență relativă cu scăderi mai mici QoQ. MAU a atins un maxim în 2025, semnalizând continuarea adoptării utilizatorilor, în ciuda desfășurării mai scăzute a capitalului. Trimestrul a văzut, de asemenea, o continuare a impulsului Boros și a expansiunii PT-urilor inter-chain, în timp ce echipa a anunțat sPENDLE, un token de staking lichid care va înlocui vePENDLE cu o eficiență capitală îmbunătățită și o perioadă de retragere simplificată de 14 zile.

🔑 Măsuri cheie (Q4 2025)

  • Valoarea totală blocată: $4.93b (-41.69% QoQ)

  • Volumul de tranzacționare notional: $13.52b (-42.02% QoQ)

  • Comisioane: $8.03m (-15.73% QoQ)

  • Venituri: $7.85m (-14.08% QoQ)

  • Utilizatori activi lunar: 42.5k (+45.55% QoQ)

👥 Comentariile echipei Pendle

"TVL a scăzut în conformitate cu scăderea mai largă a pieței, dar am încheiat cu un TVL mai mare față de începutul anului. Cererea pentru PT rămâne puternică, cu MAU crescând constant și capurile de piață PT pe Aave fiind maximizate în câteva minute. Pendle este încă pe locul #2 după Aave pe Plasma, cu un TVL de peste $1.2b, iar PT-urile inter-chain câștigă tracțiune cu un TVL de peste $170m pe Unichain, HyperEVM și BNB Chain. Solana și alte non-EVM-uri sunt în dezvoltare și vor lansa în curând."

Boros a înregistrat un volum notional de peste $6b în termen de cinci luni de la lansare, deși reprezintă încă doar ~0.1% din totalul OI cripto. Capturarea a doar 1% până în 2026 ar permite o creștere de 10 ori. Dezvoltările cheie în față includ mai multe piețe Boros (BNB, XRP, SOL, perpeți de acțiuni), continuarea concentrației V2 asupra stablecoins și RWAs, și lansarea sPENDLE, un token de staking lichid care înlocuiește blocările pe termen lung cu o perioadă de retragere de 14 zile. Venitul protocolului va finanța răscumpărări PENDLE distribuite deținătorilor de sPENDLE, în timp ce un model de emisii algoritmic va reduce emisiile cu ~30% cu o eficiență îmbunătățită în alocare.

2) Valoare totală blocată

Valoarea totală blocată (TVL) măsoară valoarea totală în USD a activelor care generează randamente depuse în piețele Pendle pe opt lanțuri. TVL din Q4 a avut o medie de $4.93b, în scădere de la $8.46b în Q3, reprezentând o scădere de 41.69% de la trimestru la trimestru. Ethereum găzduiește majoritatea TVL-ului, în timp ce Plasma, HyperEVM și Arbitrum One au văzut o cotă crescută în raport cu Ethereum comparativ cu Q3.

👥 Comentariile echipei Pendle

"Creșterea în TVL Arbitrum este determinată de PT-uri inter-chain, care vor fi un domeniu cheie pe viitor, pe măsură ce deschidem progresiv PT-urile către mai multe ecosisteme, inclusiv non-EVM-uri precum Solana. Aceasta arată că cererea pentru randament fix și PT Pendle este acolo (de exemplu, cererea de looping/collateralizare) și extinderea acestei distribuții va fi esențială pentru captarea cererii inerte. Pendle rămâne pe locul #2 pe Plasma cu un TVL de peste $1.2b în prezent."

3) Volumul de tranzacționare notional

Volumul de tranzacționare notional urmărește valoarea totală în USD a tuturor activităților de tranzacționare realizate pe Pendle și produsele sale de tranzacționare asociate. Acesta include AMM-ul construit special de Pendle pentru tranzacționarea PT-urilor și YT-urilor, produsul Limit Order bazat pe cartea de comenzi și Boros, care permite tranzacționarea ratelor de finanțare offchain. Volumul de tranzacționare notional din Q4 a totalizat $13.52b, în scădere de la $23.33b în Q3, reprezentând o scădere de 42.02% de la trimestru la trimestru. AMM-ul Pendle a capturat majoritatea activității, în timp ce Boros și-a crescut cota în raport cu Q3.

👥 Comentariile echipei Pendle

"Boros a înregistrat un volum record de OI îndreptându-se spre Ziua de Crăciun (> $250m), cu barierele educaționale erodându-se treptat pe măsură ce mai mulți utilizatori se alătură. Vedem o cerere în creștere pentru oferte OTC, facilitând tranzacții instituționale pentru hedgingul ratelor de finanțare și arbitrajul multi-pas. Pe măsură ce adâncimea cărții de comenzi se îmbunătățește și mai multe instituții încep să conștientizeze avantajul hedgingului, ne așteptăm ca volumul să crească. Sunt planificate noi listări pe piață pentru BNB, XRP, SOL, perpeți de acțiuni (NVDA, AAPL, S&P500, AMZN) și potențial piețe non-rată de finanțare.

Pentru V2, Q4 a suferit o lovitură din cauza scăderii pieței, dar rămâne într-o tendință ascendentă față de începutul anului. Limit Order a facilitat peste $20b din volumul de tranzacționare în 2025 (45% din total), crescând la peste 90% pentru piscinele cu volum mare precum USDe și sUSDe, făcând schimburi de mari dimensiuni prietenoase cu slippage-ul.

4) Comisioane

Comisioanele măsoară totalul comisioanelor plătite de utilizatori pe produsele Pendle. Acestea includ comisioanele AMM și Limit Order plus un comision de 5% pe toate randamentele YT, inclusiv punctele, care sunt înregistrate ca comisioane vePendle. Comisioanele Boros includ comisioane de schimb, comisioane de interes deschis și comisioane operaționale. Comisioanele din Q4 au totalizat $8.03m, în scădere de la $9.53m în Q3, reprezentând o scădere de 15.73% de la trimestru la trimestru.

👥 Comentariile echipei Pendle

"În ciuda scăderii TVL-ului și a scăderii pieței, comisioanele s-au menținut bine în Q4 față de Q3. O mare parte este generată de vePENDLE, cu cei mai buni votanți câștigând încă 25%-30% APR. Boros, în doar cinci luni de la lansare, generează deja contribuții semnificative de comisioane, cu mai multe listări pe piață crescând în 2026."

5) Venituri

Veniturile măsoară valoarea în USD a comisioanelor reținute de Pendle. Venitul din Q4 a totalizat $7.85m, în scădere de la $9.14m în Q3, reprezentând o scădere de 14.08% de la trimestru la trimestru. Tokenizarea randamentului a generat cea mai mare parte la $3.28m (41.75%), cu venitul distribuit 80% deținătorilor de vePENDLE, 10% trezoreriei și 10% operațiunilor. Tranziția viitoare la sPENDLE va vedea până la 80% din venitul protocolului folosit pentru răscumpărări PENDLE și distribuit deținătorilor de sPENDLE.

👥 Comentariile echipei Pendle

"vePENDLE a experimentat o creștere de 60 de ori a veniturilor în ultimii doi ani, generând peste $34m în 2025. Boros, în doar cinci luni de la lansare, este deja pe cale să genereze ~$800k venituri anualizate, cu mai multe listări pe piață crescând în 2026. Ne propunem să îmbunătățim mecanismul token-ului PENDLE prin intermediul sPENDLE, un token de staking lichid complet compozabil. Până la 80% din venituri vor fi folosite pentru răscumpărări PENDLE, distribuite deținătorilor de sPENDLE ca recompense. Pentru V2, colectăm comisioane din schimburi și YT-uri. Pentru Boros, venitul provine din decontare și schimburi, inclusiv OTC-uri."

6) Utilizatori activi lunar

Utilizatorii activi lunar (MAU) urmăresc numărul de utilizatori unici care au tranzacționat pe orice produs Pendle într-o fereastră de 30 de zile. Q4 MAU a avut o medie de 42.5k, în creștere de la 29.2k în Q3, reprezentând o creștere de 45.55% de la trimestru la trimestru. Acești utilizatori au fost distribuiți pe Ethereum, Arbitrum One, HyperEVM, Plasma, Base, BNB Chain, Berachain și Sonic. Ethereum a condus cu 20.4k MAU, în timp ce Arbitrum One și HyperEVM au urmat ca următoarele cele mai mari lanțuri după MAU.

👥 Comentariile echipei Pendle

"MAU a crescut cu 45%, sugerând că cererea pentru produsele Pendle rămâne puternică. YT-urile sunt încă arma aleasă de retail pentru a specula pe airdrops într-un mod eficient din punct de vedere al capitalului, în timp ce PT-urile au devenit principalele instrumente pentru creșterea și conservarea bogăției pentru balene și instituții. Creșterea PT-urilor inter-chain înseamnă că mai mulți utilizatori pot accesa produsele Pendle pe BNB Chain, Arbitrum, Unichain și în curând Solana."

7) Definiții

Produse:

  • Tokenizarea randamentului: produsul de bază al Pendle care împarte token-urile care generează randamente în token-uri de principal (PT-uri) și token-uri de randament (YT-uri), permițând utilizatorilor să tranzacționeze randamentele viitoare.

  • AMM: Maker-ul de piață automatizat al Pendle optimizat pentru tranzacționarea PT-urilor și YT-urilor cu slippage minim.

  • Limit Order: Sistem bazat pe cartea de comenzi care permite utilizatorilor să seteze obiective de preț specifice pentru tranzacțiile PT și YT.

  • Boros: Expansiunea Pendle în tranzacționarea randamentelor offchain, inclusiv ratele de finanțare perpetue.

  • vePENDLE: Token-ul de guvernare PENDLE cu vot escrow care câștigă o parte din comisioanele protocolului. Urmează să fie înlocuit de sPENDLE în ianuarie 2025.

  • sPENDLE: Token de staking lichid care înlocuiește vePENDLE, având o perioadă de retragere de 14 zile (sau răscumpărare instantanee pentru un comision de 5%) și eficiență capitală îmbunătățită. Până la 80% din venitul protocolului este folosit pentru răscumpărări PENDLE și distribuit deținătorilor de sPENDLE.

Măsuri:

  • Valoarea totală blocată: măsoară valoarea totală în USD a activelor depuse în piscinele de lichiditate Pendle pe toate lanțurile.

  • Volumul de tranzacționare notional: măsoară valoarea totală în USD a tranzacțiilor executate pe AMM-ul Pendle, Limit Order și produsele Boros.

  • Comisioane: măsoară valoarea totală în USD a comisioanelor generate pe toate produsele Pendle.

  • Venituri: măsoară valoarea totală în USD a comisioanelor reținute de Pendle și distribuite deținătorilor de vePENDLE/sPENDLE, trezorerie și operațiuni.

  • Utilizatori activi lunar: măsoară adresele unice de portofel care au interacționat cu produsele Pendle într-o fereastră de 30 de zile.

8) Despre acest raport

Acest raport este publicat trimestrial și este produs folosind infrastructura de date on-chain end-to-end de la Token Terminal. Toate măsurile sunt obținute direct din datele blockchain. Graficele și seturile de date menționate în acest raport pot fi vizualizate pe tabloul de bord corespunzător raportului Pendle Q4 2025 de pe Token Terminal.