Vânzarea de ieri nu a început la întâmplare. A început aproape imediat după ce probabilitatea ca Kevin Warsh să devină următorul președinte al Rezervei Federale a crescut brusc pe piețele de predicție.

Această reacție nu a fost emoțională. A fost structurală.

Piețele nu vindeau pentru că Warsh este necunoscut. Vindeau pentru că știu istoricul său - și ce implică acest lucru pentru lichiditate în viitor.

De ce Kevin Warsh sperie piața

Kevin Warsh nu este o față nouă în politica monetară a SUA. A făcut parte din Consiliul Rezervei Federale din 2006 până în 2011 și a fost implicat direct în timpul crizei financiare globale din 2008. De când a părăsit Fed-ul, totuși, a devenit unul dintre cei mai vocali critici ai modului în care a fost condusă politica monetară în anii care au urmat.

Warsh a susținut în mod repetat că relaxarea cantitativă a făcut mai mult rău decât bine. În opinia sa, QE a inflat prețurile activelor, a lărgit inegalitatea și a beneficiat disproporționat piețele financiare în loc de economia reală. A mers atât de departe încât să eticheteze QE ca o politică de „Robin Hood invers” - una care transferă în tăcere averea în sus în loc să sprijine creșterea bazată pe o bază largă.

De asemenea, a fost clar cu privire la inflație. Warsh a declarat că creșterea inflației post-2020 nu a fost inevitabilă, ci mai degrabă rezultatul greșelilor de politică. Pentru piețe, acest lucru semnalează ceva important: el este mult mai puțin tolerant la condiții monetare ultra-îngăduitoare decât conducerea Fed-ului anterior.

Tăieri de rate, dar fără crutch-ul lichidității

La prima vedere, sprijinul recent al lui Warsh pentru tăierile de rate ar putea suna prietenos pentru piețe. Dar detaliile contează.

Cadrele sale sunt fundamental diferite de ceea ce investitorii s-au obișnuit în ultimul deceniu. Warsh a fost constant împotriva tăierilor de rate care sunt asociate cu extinderea fără sfârșit a bilanțului. În schimb, el a susținut tăierea ratelor în timp ce simultan micșorează bilanțul Fed-ului.

Această distincție este critică.

Piețele sunt confortabile cu tăierile de rate atunci când vin cu lichiditate abundentă. Ceea ce se tem este tăierile de rate fără QE - pentru că aceasta elimină combustibilul care a condus istoric activele de risc mai sus.

Sub un Fed condus de Warsh, ratele ar putea scădea, dar lichiditatea s-ar putea să nu se extindă așa cum a făcut-o în ciclurile anterioare. Această combinație este profund inconfortabilă pentru piețele construite pe levier.

De ce contează acest lucru acum

Vânzarea curentă reflectă piețele care încep să prețuiească un nou risc: că era QE garantată ar putea fi pe punctul de a se încheia.

În termeni simpli, tensiunea arată astfel:

Trump vrea rate mai mici ale dobânzii.

Warsh vrea disciplină în bilanț.

Piețele se tem de tăierile de rate fără injecții de lichiditate.

Acest scenariu nu este prietenos pentru poziții extrem de îndatorate, evaluări ale capitalului întinse sau raliuri în acțiuni și criptomonede, driven by liquidity.

De ani de zile, piețele au operat sub presupunerea că ori de câte ori lucrurile se rup, Fed-ul va interveni cu lichiditate nelimitată. Warsh contestă această presupunere direct.

Schimbarea mai mare pe care piețele o prețuiesc

De aceea, șansele în creștere ale lui Warsh contează atât de mult. Posibila sa numire reprezintă mai mult decât o schimbare de personal - reprezintă o schimbare filozofică în politica monetară.

Dacă tăierile de rate nu mai garantează QE, atunci activele de risc trebuie să fie reevaluate sub un regim de lichiditate mai strict. Această realizare este suficientă pentru a declanșa volatilitate, chiar înainte ca orice politică să fie implementată oficial.

Prăbușirea pieței nu a fost doar despre frică. A fost despre recalibrare.

Și pentru prima dată în ani, piețele sunt forțate să se confrunte cu o realitate pe care au ignorat-o mult timp: banii ușori nu mai sunt o certitudine.

#Binance ne #wendy $BTC $ETH TH $BNB #sayal #CZAMAonBinanceSquare