北京时间1月28日凌晨，美联储宣布维持利率不变，市场在短暂的平静后，因新任主席提名人选公布而再度掀起波澜。

“政策处于良好位置。”鲍威尔在可能是其任期倒数第二次的发布会上如此定义当前利率。联邦基金目标利率维持在3.50%-3.75%区间。

1月30日，总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席。消息公布后，比特币迅速跌破8万美元关口，为近10个月来最低。

01 宏观决议：按兵不动，但非转向鹰派

美联储的1月会议决策核心是“暂停”而非“停止”。此前2025年下半年连续三次累计75个基点的降息周期正式告一段落。

鲍威尔明确表示，当前利率水平处于估算的“中性区间”内，且“较为靠近区间上沿” 。这一“中性”定位是理解后续政策走向的关键。

当前政策立场并非“明显偏紧”，它可能是大致中性的，或者略微偏紧一些。这意味着美联储认为利率已不再对经济形成显著压制，进一步降息的紧迫性下降。

通胀解读是本次会议的“减压阀”。鲍威尔承认通胀偏高，但明确指出这“在一定程度上体现出关税推高商品价格的影响”。

他给出了一个重要的时间预期：“如果我们看到关税影响的峰值，表明我们可以放宽政策。”并预计关税引发的通胀压力将在2026年年中消退。

将通胀反弹主要归因于一次性的关税冲击，为美联储争取了宝贵的观望时间。数据显示，若剔除受关税影响较大的商品类别，核心通胀已显著接近2%的目标。

02 人事更迭：从鲍威尔的“独立宣言”到沃什的“政策变奏”

鲍威尔在发布会上以罕见的明确姿态，强调了美联储独立性的神圣不可侵犯。

他建议“下一届美联储主席远离政治”，并将美联储理事丽莎·库克遭遇的法律诉讼称为“美联储113年历史上最重要的法律案件”，以此作为对潜在政治干预的公开警告。

这种表态被视为鲍威尔对其继任者和市场做出的“最后坚守”。市场关注的焦点迅速转向人事变动——沃什（Kevin Warsh）被提名为下任美联储主席。

沃什的政策框架呈现出复杂的“双重性”。一方面，他支持降息，认为人工智能（AI）将提升生产力并形成通缩压力；但另一方面，他又强烈主张缩减美联储庞大的资产负债表。

“降息与缩表并行”是其核心主张。这与通常降息周期伴随停止缩表甚至扩表的模式完全不同，意味着未来可能出现名义利率下行与整体金融环境收缩并存的复杂局面。

03 市场震荡：传统金融与加密资产的联动下跌

人事提名消息引发了全球资产的剧烈重估。美元指数从近四年低点反弹，黄金价格在创历史新高后上演“过山车”式暴跌。

市场原本因担忧美联储丧失独立性、推行激进宽松而买入黄金，而沃什的提名暂时缓解了这种担忧，削弱了黄金的上涨逻辑。

加密市场遭遇了更猛烈的抛售。比特币跌破8万美元关口，盘中最低触及77082美元，为2025年4月以来的最低水平。以太坊、Solana等主流加密货币全线大幅下跌。

数据显示，整个数字资产市场在1月延续了2025年末的跌势，呈现广泛的风险规避态势。CF Ultra Cap 5指数当月下跌9%，而风险更高的板块跌幅更大：智能合约平台指数暴跌18%，DeFi指数下跌15%。

投资者显著转向防御，偏好流动性和网络基本面更强的资产。

04 深层博弈：流动性“紧平衡”与政治压力的角力

当前美国金融体系处于一种微妙的 “紧平衡”状态。一个关键指标是银行准备金占GDP的比例，市场普遍认为9%是一个阈值，低于此水平可能引发流动性风险。

截至1月21日，该比例为9.76%，虽较低点有所好转，但仍未达到充裕水平。这解释了为何近期季度末资金紧张风险加剧，甚至出现了创纪录的美联储利率期货抛售。

政治诉求是另一股不可忽视的力量。在特朗普政府主打提高居民“可负担性”的政策诉求下，新任美联储主席同样需要平衡通胀现实和政治压力。

分析指出，在潜在“再通胀”压力的约束下，2026年通过扩表进行数量型宽松可能是“鸽派”政策阻力最小的方向。这既能满足政治诉求，又为美联储保留了政策解释空间。

05 交易逻辑：短期谨慎与长期布局的辩证

短期交易逻辑需要认识到，市场正处在“政策迷雾”之中。在美联储换届落地和政策路径清晰之前，市场难以形成单边趋势，波动加剧是主要特征。

可以观察到，加密市场对传统金融指标极为敏感。比特币与纳斯达克指数的相关系数达到0.74，标普500的波动会引发双向溢出效应。

这意味着，在交易加密资产时，必须同时关注美债收益率、美元指数和美股波动。当股市恶化与黄金等避险资产流入同步发生时，往往预示加密市场将面临波动和流动性挑战。

长期布局的逻辑则建立在确定性之上。首先，降息的方向是明确的，分歧在于时点和节奏。鲍威尔为降息预设了条件——看到关税影响见顶。

其次，无论沃什的“缩表”主张能否完全实施，在再通胀约束和政治压力的背景下，某种形式的宽松支持经济增长是大概率事件。

市场正在重新定价。沃什的提名公布后，比特币一度跌破8万美元，市场选择用脚投票。一位投资机构主管正在仔细研究沃什的历史言论，试图勾勒出未来政策的模糊轮廓。

随着5月主席换届时点的临近，市场仍在消化一个根本性变化。摩根士丹利分析师称，无论谁最终掌舵，美联储的决策天平已经无可避免地向“增长优先”倾斜。

正如鲍威尔所暗示，货币政策的下一章，将在关税影响消退后真正开始书写。而加密市场的下一个春天，也必将在宏观流动性转向的号角中悄然到来。