Thú thực, cảm giác bất an khi nhìn bảng giá đỏ liên tục trong những ngày gần đây là điều rất dễ hiểu. Nó đánh trúng vào ký ức tập thể của năm 2022, khi thị trường lao dốc không phanh và niềm tin bị bào mòn từng ngày.

Tuy nhiên, nếu tạm gác cảm xúc sang một bên và phân tích cấu trúc thị trường hiện tại một cách lạnh đầu, mình cho rằng bức tranh lần này phức tạp hơn và có chiều sâu khác so với cú sập mang tính hệ thống trước đây.

Năm 2022 là một cuộc khủng hoảng nội sinh. Sự sụp đổ của Terra/LUNA và FTX không chỉ gây thiệt hại về giá, mà còn phá vỡ niềm tin nền tảng của toàn bộ hệ sinh thái.

Đòn bẩy chồng chéo, quản trị rủi ro kém và tính minh bạch gần như bằng không đã tạo ra hiệu ứng domino không thể kiểm soát. Khi đó, thị trường giảm vì “hệ thống hỏng”.

Ngược lại, ở giai đoạn hiện tại, Bitcoin $BTC chịu áp lực chủ yếu từ các yếu tố ngoại sinh: chính sách tiền tệ thắt chặt, đồng USD mạnh lên và sự điều chỉnh khẩu vị rủi ro của dòng tiền toàn cầu.

Việc Bitcoin đã được thể chế hóa thông qua các quỹ ETF đồng nghĩa với việc nó không còn vận động tách biệt, mà ngày càng bị chi phối bởi chu kỳ của tài chính truyền thống.

Một khác biệt mang tính cấu trúc nữa nằm ở hành vi của dòng tiền lớn. Trong năm 2022, lực bán chủ yếu đến từ nhà đầu tư nhỏ lẻ và các tổ chức yếu kém buộc phải thanh lý để tồn tại.

Hiện nay, dù ghi nhận các đợt outflow khỏi ETF, dữ liệu on-chain và dòng vốn cho thấy đây phần lớn là hoạt động chốt lời, tái cân bằng danh mục hoặc phòng ngừa rủi ro, chứ chưa phải là sự tháo chạy mang tính hoảng loạn. Các “tay chơi lớn” vẫn còn dư địa và thời gian để quan sát.

Xét trên phương diện lịch sử chu kỳ, mức điều chỉnh 30–40% từ đỉnh không phải điều bất thường với Bitcoin, ngay cả trong những pha tăng trưởng mạnh nhất. Điểm mấu chốt nằm ở vùng giá then chốt quanh 80.000–85.000 USD.

Đây là khu vực quyết định: nếu được giữ vững, thị trường nhiều khả năng chỉ đang trải qua một đợt thanh lọc đòn bẩy và tái tích lũy. Ngược lại, việc đánh mất vùng này sẽ mở ra rủi ro cho một pha suy thoái kéo dài hơn.

Tựu trung, mình nghiêng về kịch bản đây là một đợt điều chỉnh mang tính cấu trúc, nhằm loại bỏ sự hưng phấn và đòn bẩy quá mức, hơn là sự khởi đầu của một “mùa đông crypto” kiểu 2022.

Trong bối cảnh như vậy, phân tích tỉnh táo và quản trị rủi ro sẽ quan trọng hơn nhiều so với phản ứng theo cảm xúc ngắn hạn.
#BTC