Imaginați-vă că nu suntem în mijlocul unei speculații pe criptomonede, ci într-un lac uriaș, tranzacționând cu bărci mici, iar Bitcoin este cea mai proeminentă dintre acestea, care apare zilnic pe lista celor mai căutate subiecte. De ce toată lumea urmărește fiecare mișcare a lui Jerome Powell de la Rezerva Federală? De ce a explodat Bitcoin-ul când a eșuat așteptarea unei reduceri a dobânzii? De ce a explodat piața de acțiuni? De ce a explodat piața obligatiunilor? Toate răspunsurile indică un concept central: fluxul de lichiditate.

În ultimii zece ani a existat o regulă surprinzătoare: atunci când lichiditatea globală crește, Bitcoin-ul are o creștere medie de peste 300%, evaluarea acțiunilor tehnologice crește cu 40-60%, iar prețurile imobiliarelor cresc simultan, iar randamentele obligațiunilor scad în general. Dar atunci când lichiditatea scade, Bitcoin-ul scade, în medie, cu peste 60%, valoarea acțiunilor tehnologice evaporându-se cu mii de miliarde de dolari, volumul tranzacțiilor imobiliare scade brusc, iar obligațiunile suferă o cădere catastrofală.

Toate activele, în diferite momente, în diferite țări și industrii, fac același lucru: cresc și scad împreună. Dacă crezi că acesta este doar capriciul pieței, atunci ai putea să ratezi cel mai important aspect, deoarece ceea ce le determină soarta este un râu invizibil care curge în aval pe piețele de capital globale. Lichiditatea globală, astăzi vom dezvălui relația inconfesabilă dintre Bitcoin, acțiuni, obligațiuni și acest râu.

Imaginează-ți că nu tranzacționăm criptomonede, ci facem tranzacții cu bărci mici pe un lac imens, iar Bitcoin este acea barcă mică care apare în fiecare zi pe primele pagini ale știrilor. Apa din lac este protagonistul de astăzi: lichiditatea. Cu cât apa este mai multă și mai adâncă, cu atât piața este mai prosperă. Când lacul este plin, este ușor să găsești cumpărători pentru bărci de vânzare, prețul este corect și tranzacțiile se finalizează rapid. Dacă vrei să cumperi o barcă, există mulți vânzători, așa că poți plăti direct și să primești marfa. În acel moment, prețurile sunt stabile; chiar dacă unii oameni vând câteva bărci la prețuri mici, acestea vor fi rapid absorbite de piață, fără a provoca valuri mari; în acel moment, piața este pașnică, iar toată lumea simte că este un geniu al investițiilor; chiar și unii spun: „Frate, acesta este un plan, nu noroc.”

Dar odată ce vremea devine foarte uscată, apa din lac, adică lichiditatea, începe să scadă rapid, iar situația devine complet diferită. Când lacul se usucă, primul scenariu este panică și vânzări. Ai nevoie urgentă de bani, vrei să vinzi o barcă pentru a salva situația, dar descoperi că nu sunt mulți cumpărători pe malul lacului. Cu greu apare unul, iar el vede că ești disperat să vinzi și îți va reduce prețul drastic. Frate, barca ta valorează inițial o sută de mii, acum valorează doar zece mii, vinzi sau nu? Pentru a supraviețui, ești nevoit să semnezi această înțelegere inegală. Apoi, prețul se prăbușește brusc, iar această vânzare de zece mii devine instantaneu noul preț de piață.

În acel moment, te vei întreba: unde sunt potențialii cumpărători? Ei bine, ei stau acolo cu ceai de lapte în mână, gândindu-se să lase gloanțele să zboare un pic, așa că ultimul ordin de cumpărare de pe piață a dispărut. Ai înțeles? Epuizarea lichidității este un ciclu de moarte în care toată lumea se calcă în picioare; un ordin de vânzare mic poate crea o prăpastie fără fund.

Revenind la realitatea din lumea actuală, cine controlează nivelul apei la nivel global? Desigur, băncile centrale globale, în special Federal Reserve, care este cel mai mare administrator al rezervelor de apă din lume, iar noi suntem victimele robinetului său, nu ale experimentez. Când acesta începe să crească ratele dobânzilor și să reducă bilanțul, este ca și cum ar deschide robinetul global de drenaj, iar banii devin mai puțini și mai scumpi. Când investitorii văd: „Dobânzile bancare sunt atât de mari, ce mai fac eu aici cu inima în gât?” Așa că toată lumea își ia banii din Bitcoin, acea barcă cu risc înalt, și îi pune în bancă pentru a câștiga dobânzi fără risc. Aceasta este cauza macroeconomică principală a prăbușirii Bitcoin.

În plus, mai sunt și traderii cu levier ridicat care își distrug bărcile. Comunitatea cripto este plină de jucători care împrumută bani pentru a tranzacționa criptomonede, la fel ca cei care au împrumutat bani pentru a cumpăra multe bărci. Când nivelul apei scade puțin, bărcile lor sunt confiscate de creditori și vândute pe piață la prețuri derizorii. Asta este ca și cum cineva ar intra cu o barcă explozivă într-un lac aproape secat, provocând valuri mari care accelerează prăbușirea. După ce a explodat, adaugă: „Îmi pare rău, frate, am deschis un levier cam mare.”

Așadar, prieteni, data viitoare când vedeți Bitcoin prăbușindu-se, nu mai concentrați-vă pe un singur mesaj. Trebuie să te întrebi: lichiditatea globală este în creștere sau în scădere? Punctul vulnerabil al Bitcoin este că depinde extrem de mult de intrările continue de fonduri; este mai mult ca un monitor de lichiditate. Când lichiditatea globală este abundantă, Bitcoin crește cel mai mult; când lichiditatea globală se retrage, Bitcoin scade cel mai dramatic.

Dar cine este prins în gâtlejul lichidității nu este doar Bitcoin în acest mic lac. Când ne lărgim perspectiva, observăm că fluctuațiile Bitcoin în piața financiară globală sunt, cel mult, o simplă atmosferă. Acum, să ridicăm velă și să intrăm într-un domeniu mai vast și mai complex, dar cu o logică de bază complet comună: piața de acțiuni.

Imaginează-ți acum că nu mai este un lac, ci un ocean vast. Apa din acest ocean este, de asemenea, lichiditate; Apple, Microsoft, Moutai, CATL sunt navele de porta-avion din ocean, cu dimensiuni mari, structuri complexe și rezistență mare la valuri. Acțiunile cu capital mic și acțiunile de concept sunt mai mult ca bărci rapide, vele sau chiar multe canoe; sunt mai ușor de manipulat, dar și mai susceptibile la fluctuații violente din cauza valurilor. Întreaga piață de acțiuni este formată dintr-o flotă unificată de mii de nave de diferite dimensiuni.

Acum să examinăm cum lichiditatea influențează această flotă. Când băncile centrale deschid robinetele și lasă apa să curgă, este ca și cum ar cădea o ploaie torențială, în timp ce toate porțile rezervorului sunt deschise, nivelul mării crește semnificativ; toate bărcile vor fi ridicate, iar evaluarea pieței va crește, iar piața de tauri va veni. Mulți oameni vor simți că au reușit, iar apetitului lor pentru risc va crește; cu mai multă apă, oamenii se vor simți îndrăzneți să piloteze bărci rapide pentru a investi în acțiuni de creștere de capital mic, căutând randamente mai mari. Întreaga atmosferă de speculație va deveni foarte intensă, iar finanțarea va deveni mai ușoară. Dacă vrei să adaugi echipamente noi bărcii tale, va fi ușor, deoarece există mulți bani pe piață și toată lumea se grăbește să investească.

Acum băncile centrale încep să închidă robinetele și să extragă apă, ceea ce este echivalent cu o secetă severă, evaporare intensă, în timp ce folosesc pompe de apă pentru a extrage apă din mare, nivelul mării începe să scadă. Vei observa că apa se retrage, iar primele care se vor agăța sunt acele bărci mici, ușoare, fără ancore solide, care vor cădea primele. Aceste bărci sunt acele acțiuni slabe, cu fundamente proaste și bule mari. În acel moment, chiar și porta-avioanele vor fi zguduite; deși navele mari, precum Apple și Moutai, nu se vor scufunda ușor, linia lor de flotare va scădea cu siguranță din cauza scăderii nivelului mării. Acesta este riscul sistemic; nimeni nu poate scăpa complet.

În cele mai extreme cazuri, dacă pomparea apei este prea rapidă, toată lumea va descoperi că nu poate găsi cumpărători pentru bărcile de vânzare, deoarece apa mării este prea puțin adâncă și vasele mari nu pot intra deloc. Aceasta a fost imaginea din timpul crizei financiare din 2008 și a prăbușirii bursiere din 2015. Dar care este diferența față de Bitcoin? Deși logica de bază este aceeași, piața de acțiuni și piața Bitcoin au unele diferențe de grad.

• În primul rând, ancorele sunt diferite; aceste porta-avione reprezintă companii de calitate superioară, care au o capacitate continuă de a genera profit și active care servesc drept ancoră. Chiar dacă nivelul mării scade, atâta timp cât compania continuă să genereze profit, această ancoră va menține barca pentru a nu se scufunda nelimitat. Aceasta este piatra de temelie a investițiilor de valoare. Bitcoin este mai mult ca o barcă cu o funcție specială, dar care nu generează flux de numerar, iar ancora sa se bazează pe consens global și credință. Prin urmare, când lichiditatea se retrage, volatilitatea sa va fi mult mai mare decât a pieței de acțiuni, deoarece îi lipsește acea ancoră stabilă a profitului, așa că ai observat că, odată ce credința dispare, este ușor să cadă liber.

• Al doilea aspect este reglementarea și participanții. Piața de acțiuni are reguli de navigație mai bine definite și o flotă instituțională mai mare, ceea ce înseamnă că reglementarea este mai strictă și există fonduri, asigurări, fonduri de pensii care asigură protecție, ceea ce o face mai stabilă în condiții normale. Bitcoin este mai similar cu era timpurie a navigației, cu reguli imperfecte, iar participanții fiind în principal indivizi sau fonduri speculative cu apetit mai mare pentru risc, deci valurile sunt mai mari.

Așadar, lichiditatea este oceanul care susține toate activele, fie că este vorba de acțiuni, obligațiuni, imobiliare sau criptomonede, prețurile lor fluctuează profund influențate de mareele lichidității globale. Înțelegând acest lucru, înțelegi de ce investitorii din întreaga lume urmăresc cu atenție fiecare cuvânt al Federal Reserve, deoarece ei sunt cei care controlează cel mai important robinet al lichidității globale.

Așadar, când analizezi piața de acțiuni, pe lângă a te întreba dacă nivelul mării globale crește sau scade, trebuie să te întrebi dacă calitatea bărcii în care investești este solidă. Dacă reușești să înțelegi aceste două întrebări: „privind cerul” și „privind barca”, atunci perspectiva ta de investiții va depăși cu mult pe cea a oamenilor obișnuiți. Dar acest poveste are un rol important care nu a fost încă prezentat: când vine furtuna, valurile mari, unde își vor ascunde marinarii averile? Răspunsul este piața de obligațiuni, care nu este o lume paralelă misterioasă, ci un cheu din piatră acumulat prin creditul național, un refugiu final.

Ce caracteristici are acest cheu?

• În primul rând, prima caracteristică este siguranța și stabilitatea. Cheiul este construit din piatră, adică din creditul național, spre deosebire de bărcile mici care se leagănă în vânt. Este foarte sigur să îți ancorezi barca la cheu sau să stai direct pe cheu.

• Al doilea este că poate oferi câștiguri stabile, cheiul nu este nefolosit, dacă îți ancorezi barca la cheu, administratorul cheului îți va plăti o parte din recompensă, aceasta este dobânda obligațiunilor, deci este refugiu pentru capital. Când marea este agitată și valurile sunt mari, toată lumea vrea să își ancoreze bărcile mici lângă un cheu sigur pentru a se adăposti, aceasta este ceea ce numim sentiment de aversi față de risc.

Acum începe spectacolul, Federal Reserve reduce dobânzile și începe să pompeze apă în mare, anunțând în același timp că acum costul de ancorare la cheu a fost redus. Ce se va întâmpla? În acel moment, apa mării crește, iar cheiul își va pierde atractivitatea, deoarece câștigul de pe cheu este nesemnificativ. Toată lumea, uitându-se la apa în creștere, se gândește: „Proștii își lasă banii pe cheu; trebuie să intrăm în mare pentru a câștiga.” Comportamentul de pe piață este că banii curg nebunește din obligațiuni în piața de criptomonede și acțiuni, impulsionând activele riscante către un mare bull market.

După un timp, Federal Reserve anunță că începe să crească ratele dobânzilor, începe să pompeze apă din mare, anunțând în același timp vestea bună că acum costul de ancorare la cheu a crescut. În acel moment, apa mării scade, iar lichiditatea se strânge. Aceasta este o veste proastă pentru toate activele, iar atractivitatea bărcilor mici va scădea, deoarece ancorarea pe cheu poate aduce câștiguri foarte mari fără risc. Cine ar mai dori să conducă o barcă mică pentru a căuta acele câteva randamente incerte? Așa că toată lumea își vinde bărcile și se îndreaptă spre cheu. Comportamentul de pe piață este că randamentele obligațiunilor cresc, prețurile obligațiunilor scad, iar piețele de acțiuni și criptomonede se prăbușesc din cauza vânzărilor.

Există un aspect care îi confunde pe mulți: de ce când se spune în știri că randamentele obligațiunilor cresc, aceasta înseamnă că prețurile obligațiunilor vor scădea? Presupunem că ai un bilet de parcare la cheu care aduce cinci dolari pe an, adică o obligațiune. Acum cheiul anunță că noile bilete de parcare au un câștig de doar un dolar, iar biletul tău de cinci dolari devine imediat foarte dorit, iar altcineva este dispus să plătească mult pentru a-l cumpăra de la tine. Așadar, scăderea randamentului obligațiunilor înseamnă că prețul vechilor obligațiuni va crește. Pe de altă parte, dacă noul bilet emis de cheu are un câștig de zece dolari, atunci biletul tău de cinci dolari devine instantaneu un pește sărat, deci creșterea randamentului înseamnă că prețul vechilor obligațiuni va scădea. Aceasta este o cauză macroeconomică centrală a prăbușirii obligațiunilor.

Când ratele de piață cresc brusc, prețul obligațiunilor cu dobândă fixă existente va cădea brusc, cel mai important, multe instituții împrumută bani pentru a cumpăra obligațiuni, iar acum, când prețurile scad, creditorii cer să adauge garanții. Pentru a strânge bani, aceștia vor vinde frenetic alte active, iar aceste vânzări vor continua să preseze prețurile activelor, formând un cerc vicios al scăderii.

Acum avem o viziune completă asupra universului financiar. Băncile centrale globale și Federal Reserve sunt manageri omnipotenti, controlând robinetul și costurile de ancorare, adică ratele dobânzii și randamentele obligațiunilor. Piața de obligațiuni este cheiul, un refugiu pentru capital, în timp ce acțiunile și criptomonedele sunt bărcile mici, un teren de luptă pentru randamente ridicate. Regulile de interacțiune sunt: atunci când costurile de ancorare sunt mari, banii se îndreaptă spre cheu, bărcile mici sunt neglijate; când costurile de ancorare sunt mici, banii părăsesc cheul pentru a se îndrepta spre bărcile mici.

Așadar, când te uiți la știrile financiare, poți prinde imediat esența: când auzi că Federal Reserve face un comentariu dovleci (s-ar putea să reducă ratele), înseamnă că taxa de ancorare la cheu s-ar putea să scadă, ceea ce este favorabil pentru bărcile mici; când auzi că inflația depășește așteptările, Federal Reserve ar putea să crească ratele, înseamnă că taxa de ancorare la cheu s-ar putea să crească, ceea ce este nefavorabil pentru bărcile mici. Având acest model al lacului, nu este ușor să înțelegi logica de bază?

În cariera ta de investiții viitoare, indiferent dacă alegi acțiuni de tip porta-avion sau criptomonede riscante, sau obligațiuni ca un refugiu, judecata ta asupra mareelor lichidității va determina mai mult soarta ta financiară decât orice studiu asupra unui singur activ. Deoarece mareele sunt puterea universului, inevitabile, iar lichiditatea este mareea din lumea capitalului. Învață să o vezi, să o respecți și să o stăpânești inteligent. Ai învățat?