MicroStrategy se confruntă cu o presiune de piață reînnoită după ce Bitcoin a scăzut la 60.000 $, împingând vasta trezorerie crypto a companiei mai adânc sub costul mediu de achiziție și reaprindând îngrijorările legate de riscul bilanțului.
Acțiunile companiei au scăzut brusc pe măsură ce Bitcoin a continuat să se vândă, reflectând rolul Strategy ca un proxy cu efect de levier pentru criptomonedă. Decline-ul acțiunilor a împins, de asemenea, evaluarea pieței sub valoarea deținerilor sale de Bitcoin de bază. Acesta este un semnal de stres cheie pentru modelul de trezorerie al firmei.
Prețul Bitcoin s-a prăbușit la un minim anual de $60,000
MicroStrategy deține aproximativ 713,500 Bitcoin, achiziționați la un cost mediu de aproximativ $76,000 pe monedă.
Cu Bitcoin acum tranzacționându-se aproape de $60,000, deținerile companiei sunt cu aproximativ 21% sub baza de cost, tradus în miliarde de dolari în pierderi nerealizate.
Deși aceste pierderi sunt nerealizate și nu obligă la vânzări imediate de active, ele slăbesc semnificativ povestea de capital a MicroStrategy.
Scăderea de capital mută, de asemenea, atenția investitorilor de la acumularea pe termen lung la reziliența financiară pe termen scurt.
Bitcoin este acum $16,000 sub prețul mediu de achiziție al MicroStrategy. Sursa: Strategie
Primul de piață se prăbușește sub valoarea activului
O preocupare mai imediată este valoarea netă a activului de piață (mNAV) a MicroStrategy, care a căzut la aproximativ 0.87x. Aceasta înseamnă că acțiunile acum se tranzacționează cu un discount față de valoarea Bitcoin-ului de pe bilanțul său.
Acest discount contează deoarece strategia MicroStrategy se bazează puternic pe emiterea de capital la un premium pentru a finanța achiziții suplimentare de Bitcoin.
Odată cu dispariția primei, emiterea de noi acțiuni ar fi dilutivă mai degrabă decât accretivă, înghețând efectiv mecanismul principal de creștere al companiei.
Premium-ul Bitcoin al strategiei se prăbușește. Sursa: Saylor Tracker
Strategia și Michael Saylor încă au o protecție pe termen scurt
În ciuda presiunii, situația nu este încă o criză de solvabilitate. MicroStrategy a strâns anterior aproximativ $18.6 miliarde prin emiterea de capital în ultimii doi ani, în mare parte la prime față de valoarea netă a activelor sale.
Aceste creșteri de capital au avut loc în condiții favorabile de piață și au ajutat compania să își construiască poziția actuală în Bitcoin fără o diluare excesivă.
Este important de menționat că scadențele datoriilor firmei sunt pe termen lung, iar nu există mecanisme de apel de marjă legate direct de prețul spot al Bitcoin la nivelurile actuale.
Capitalul total strâns de Strategie. Sursa: Saylor Tracker
Riscul real se află în față
MicroStrategy a trecut de la o fază de expansiune la modul defensiv.
Riscul catastrofal ar crește dacă Bitcoin rămâne bine sub cost pentru o perioadă extinsă, mNAV rămâne comprimat și piețele de capital rămân închise.
În acel scenariu, refinanțarea ar deveni mai dificilă, riscul de diluare ar crește și încrederea investitorilor ar putea eroda și mai mult.
Acțiunile MSTR s-au prăbușit cu 23% în această săptămână. Sursa: Google Finance
Deocamdată, MicroStrategy rămâne solventă. Cu toate acestea, marja de eroare s-a restrâns brusc, lăsând compania foarte expusă la următoarea fază a ciclului de piață al Bitcoin.