#SECCrypto2.0

Перспектива SEC по классификации криптоактивов

Марк Т. Уйеда, исполняющий обязанности председателя SEC, Вашингтон, округ Колумбия, 21 марта 2025 года

Добрый день, и спасибо, что присоединились к нам на первом круглом столе рабочей группы по криптовалютам. Сегодня мы углубимся в сложные юридические проблемы определения того, как криптоактивы вписываются в федеральные законы о ценных бумагах.

После финансового кризиса 2008 года анонимная сущность, известная как Сатоши Накамото, представила Биткойн через технический документ, заложив основы революционного класса цифровых активов.[1] Теперь, спустя семнадцать лет, участники отрасли, юридические эксперты, академики, законодатели и регулирующие органы продолжают обсуждать основные вопросы, касающиеся классификации крипто в соответствии с законами о ценных бумагах.[2] Ключевой областью спора является применение решения Верховного суда 1946 года в деле SEC против W.J. Howey Co. (обычно известного как "тест Хоуи") к криптоактивам.[3]

[4] Сложности в интерпретации критериев Хоуи выходят за рамки крипто. Во время моего пребывания на посту главного советника комиссара по корпоративным вопросам Калифорнии я утверждал в апелляционном суде Калифорнии, что объединение сертификата депозита, который не является ценным бумагой, с отдельной бонусной выплатой создает инвестиционный контракт.[5] Хотя государственный суд вынес противоположное решение,[6] несколько федеральных апелляционных судов пришли к противоположному выводу в аналогичных делах.[7]

В годы после Хоуи апелляционные суды разошлись в своих интерпретациях ключевых аспектов. Некоторые решения подчеркивают, должны ли средства инвесторов объединяться для распределения прибыли пропорционально,[8] в то время как другие утверждают, что просто разделение финансового риска с промоутером соответствует порогу.[9] В некоторых юрисдикциях успех всех инвесторов должен зависеть непосредственно от экспертизы промоутера.

Этот продолжающийся спор подчеркивает необходимость дальнейшей ясности в применении законов о ценных бумагах к цифровым активам, что делает сегодняшние обсуждения особенно актуальными и важными.