На днях Комиссия по ценным бумагам США (SEC) официально представила новые рекомендации, направленные на более четкое определение критериев для классификации криптотокена как ценной бумаги или нет. Это важный шаг в контексте быстро развивающегося, но также сложного и спорного с юридической точки зрения криптовалютного рынка.
Ключевой критерий: "Прибыль основана на централизованных усилиях"
SEC подчеркивает, что токен будет считаться ценным бумагой, если покупатель токена ожидает прибыли, в основном основанной на усилиях централизованной группы или конкретной стороны-агитатора. Этот критерий не нов и основывается на традиционном принципе, известном как "Howey Test" – юридическая норма, используемая для определения ценных бумаг в США с 1940-х годов. Согласно этому принципу, если инвестиция приносит ожидание прибыли от усилий других (обычно группы разработчиков или управляющего), то такая инвестиция может быть классифицирована как ценная бумага и подлежать регулированию закона о ценных бумагах.
Публичное подчеркивание этого критерия SEC показывает, что они хотят более строго контролировать новые токен-проекты, избегая ситуаций, когда проекты имеют многоуровневую структуру, завышая прибыль на основе репутации группы разработчиков или громких маркетинговых кампаний, не создавая при этом реальную ценность или устойчивое применение.
Случай Ether (ETH) – значительный поворотный момент
Самым примечательным моментом в заявлении SEC является то, что они не считают Ether (ETH) ценной бумагой, ссылаясь на "в настоящий момент отсутствует возможность создания прибыли" на основе централизованных усилий. Это можно понимать как официальное признание того, что ETH развился в по-настоящему децентрализованную сеть, где прибыль пользователей больше не зависит от какой-либо группы разработчиков или агитаторов.
Тем не менее, эта фраза также имеет глубокий ироничный смысл: хотя Ether не генерирует очевидную прибыль, он все равно защищен от строгого контроля, как другие токены. Это ставит под сомнение последовательность и справедливость применения законодательства между различными типами токенов.
Юридические и рыночные последствия
Эти рекомендации SEC создадут огромное давление на новые криптопроекты, особенно те, которые сильно зависят от группы разработчиков для создания ценового импульса или продвижения. Если их классифицируют как ценные бумаги, эти проекты должны будут соблюдать требования регистрации, финансовой отчетности и подвергаться строгому контролю SEC – что многие проекты не могут или не хотят делать из-за децентрализованного и динамичного характера крипторынка.
Таким образом, будущие проекты должны разрабатывать бизнес-модели и токеномику так, чтобы прибыль пользователей не сосредоточивалась на усилиях небольшой группы, а основывалась на естественном развитии децентрализованной сети или предоставлении реальной и устойчивой ценности.
Долгосрочное видение: контроль или защита?
Новые рекомендации SEC являются лишь знаком серьезности в управлении крипторынком, направленным на защиту инвесторов от рискованных инвестиционных схем, маскирующихся под многоуровневые. Но одновременно это создает риск подавления инноваций в области криптовалют, поскольку традиционные законы о ценных бумагах не так легко применимы к новым технологиям и моделям.
В этом контексте разработчики и инвесторы должны иметь долгосрочное видение, активно строить прозрачную, по-настоящему децентрализованную криптоэкосистему и соблюдать законодательные нормы, чтобы рынок мог развиваться устойчиво, не сталкиваясь с юридическими барьерами или изменениями в политике.
