Недавнее движение вокруг Ethereum выглядит стабильным на поверхности, хотя не совсем убедительным, если смотреть в детали. С ценой, превышающей 2400 USDC, и ежедневными приростами, превышающими семь процентов, было бы легко ошибиться, приняв это за широкую силу. Тем не менее, многое из того, что находится под этим уровнем цены, указывает на что-то менее понятное.
Приток ETF в Ethereum показал улучшение, с добавлением более 100 миллионов долларов только 23 июня. Такие имена, как ETHA, ETHE и FETH, способствовали этой цифре, добавив к более широкому притоку в 350 миллионов долларов по ETF Ethereum в тот день. На первый взгляд, эти числа подразумевают возвращение институционального или, по крайней мере, структурированного интереса на рынок.
Тем не менее, потоки из крупных кошельков оставались последовательно негативными на протяжении последней недели. Несмотря на кратковременный рост, пятинедельная тенденция показывает, что более 26,000 ETH покинуло биржи с этих адресов. Кошельки среднего размера следуют тому же пути, тихо распуская свои позиции по мере роста цен. Это поведение было знакомым паттерном на этих рынках, где энтузиазм в цене не всегда переводится в уверенность среди держателей с более значительным капиталом.
Данные по марже отражают аналогичную нерешительность. Долгосрочное и краткосрочное позиционирование постепенно увеличивается, но рост долгов по марже нестабилен, а изолированные коэффициенты заимствования снижаются с пика в середине июня. Участие розничных инвесторов существует, но не с такой последовательностью, которую вы могли бы ожидать, если бы этот уровень цен воспринимался с уверенностью.
Это оставляет картину знакомой для тех, кто привык к этому рынку. Приток, обусловленный ETF, обеспечивает краткосрочную поддержку, в то время как основные потоки и поведение маржи указывают на позиционирование, а не на глубокое структурное накопление. Ничто из этого не указывает на неминуемый крах, однако также это не предлагает убедительных доказательств того, что текущий восходящий тренд является чем-то большим, чем временная фаза в более широком процессе перераспределения.
Импульс может унести рынки дальше, чем данные могли бы это оправдать, и иногда этого достаточно. Но когда цена сильно опирается на структурированные продукты, в то время как крупные держатели остаются осторожными, то, что происходит далее, часто зависит меньше от энтузиазма и больше от того, насколько долго другие готовы поддерживать игру.