Недавняя ситуация на глобальных капитальных рынках заставила многих инвесторов воскликнуть: «не понимаю», «слишком нервно».

С одной стороны, официальные данные экономики США выглядят «сильными» — занятость, потребление, производство и другие ключевые показатели показывают отличные результаты, кажется, что экономика США уверенно движется в правильном направлении; но с другой стороны, глобальный капиталовый рынок столкнулся с «беспощадным падением», американские акции, золото, индекс Никкей, сырьевые товары, даже криптовалюты — почти все активы, которые можно назвать, синхронно рухнули, панические настроения распространились как прилив, в мгновение ока создавая ощущение, что мы снова вернулись к темным временам финансового кризиса.

Некоторые говорят, что это вызвано конфликтами на Ближнем Востоке, другие говорят, что это слова бывшего президента США Трампа, которые нарушили порядок, а некоторые беспокоятся, что это системный риск, который долгое время накапливался и наконец сосредоточился. Сегодня мы просто изложим правду о падении глобальных активов на простом языке.

Сначала смотрим на поверхность: наглядные «краткосрочные факторы».

Каждое рыночное падение нельзя обойти без некоторых прямых «краткосрочных факторов», и это падение не стало исключением, наиболее явными из которых являются геополитические конфликты, комментарии Трампа и «кризис доверия» технологических гигантов.

Во-первых, это напряженность в геополитике. Недавняя ситуация на Ближнем Востоке остается напряженной, и нет признаков смягчения конфликта, эта неопределенность с наибольшей вероятностью вызовет «инвестиционные страхи» на рынке — все боятся, что ситуация выйдет из-под контроля, что повлияет на глобальную цепочку поставок и поднимет цены на энергоносители, поэтому сначала все стремились купить золото и серебро, традиционные активы укрытия, что также привело к тому, что золото и серебро перед падением обновили свои ценовые максимумы, что можно считать самым очевидным проявлением инвестиционных страхов на рынке. Но интересно, что позже золото также резко упало, это говорит о том, что геополитические конфликты — это всего лишь «аперитив», а не настоящая основная причина.

Во-вторых, это комментарии Трампа, которые произвели эффект разорвавшейся бомбы. Его недавнее заявление о том, что он «не против ослабления доллара», на первый взгляд кажется простым, но на самом деле оно напрямую привело к значительному падению индекса доллара, установившему новый минимум за почти два года. Следует помнить, что глобальная финансовая система долгое время зависела от «сильного доллара». Как только доллар ослабевает, распределение глобального капитала нарушается, и многие цены на активы начинают колебаться, что, безусловно, усугубляет ситуацию для уже чувствительного рынка.

Но самое важное, на что стоит обратить внимание, это «кризис доверия» к технологическим гигантам. Мы знаем, что в последние два года рост американских акций в значительной степени поддерживался MAG7 (семью крупнейшими технологическими гигантами США), они как бы были «оплотом» американского рынка акций. Но в последнее время отношение рынка к этим технологическим гигантам изменилось — аналитики обнаружили, что будущий коэффициент P/E MAG7 начинает снижаться, проще говоря, инвесторы больше не готовы давать этим технологическим гигантам «высокие оценки».

Если посмотреть конкретно, на последнем финансовом отчете требования рынка к технологическим гигантам стали необычайно строгими: если результаты чуть выше ожиданий, их воспринимают как «едва достигнутые цели»; если значительно превзойдут ожидания, это всего лишь соответствует «нормальному уровню» в прошлом; если в отчетах есть хоть малейшие детали, которые не соответствуют ожиданиям, например, замедление роста в каком-то сегменте или увеличение расходов на исследования и разработки, соответствующие акции подвергаются резкому падению.

Отражаясь на рынке, это означает, что MAG7 заставил индекс Nasdaq колебаться на высоком уровне в течение нескольких месяцев, и не было прежнего стремительного роста. Согласно недавним рыночным данным, ETF, отслеживающий MAG7 (код MAGS), упал с 66 долларов примерно 2 февраля 2026 года до 63,58 долларов 10 февраля, за короткую неделю снизившись почти на 4%, это также было интерпретировано рынком как: эпическая волна роста, возглавляемая MAG7 в мае 2023 года, уже начинает угасать, а основная линия рынка постепенно переходит от технологических гигантов к таким секторам, как хранение, полупроводниковое оборудование, драгоценные металлы, промышленные металлы и энергия.

Если копнуть глубже: ужесточение ликвидности — вот настоящий «виновник».

Если сказать, что поверхностный краткосрочный фактор является «случайным», то глубокое ужесточение ликвидности является «неизбежным» и самой основной причиной текущего падения — проще говоря, «денег» на рынке стало меньше, все стремятся «обменять наличные» без учета затрат.

Здесь нам не нужно углубляться в сложные финансовые термины, всего лишь необходимо запомнить один ключевой индикатор: спред между SOFR (ставка овернайт с залогом) и IORB (ставка на резервы банков). Разница между этими двумя ставками служит «барометром» для оценки жесткости или мягкости ликвидности банковской системы, если спред увеличивается, это означает, что взаимные займы между банками становятся более сложными, и «деньги» на рынке становятся напряженными.

Согласно недавним данным, спред между SOFR и IORB уже расширился до более чем 14 базисных пунктов, установив новый рекорд с момента кризиса ликвидности в 2020 году во время пандемии, что указывает на то, что ликвидность в текущей банковской системе уже перешла от «избыточной» к «дефицитной», резервы банков также остаются на низком уровне, и весь рынок похож на «водоем с недостатком воды».

Усугубляет ситуацию то, что новый вице-председатель ФРС Кевин Уорш настаивает на проведении плана «сокращения баланса» — сокращение баланса означает, что ФРС продает ранее приобретенные активы, «вытаскивая» деньги из рынка и уменьшая предложение денег на рынке. В настоящее время рынок и так «не хватает воды», если принудительно сокращать баланс, это будет все равно что снова забрать часть воды из пересохшего пруда, ликвидность станет еще более напряженной.

Хотя процесс сокращения баланса еще не был официально запущен в большом масштабе, само ожидание «сокращения баланса» уже оказало значительное влияние на финансовый рынок. Ожидания сокращения баланса увеличили доходность долгосрочных государственных облигаций, в то время как 30-летние фиксированные ипотечные ставки в США напрямую связаны с доходностью 10-летних государственных облигаций, что вызвало рост ипотечных ставок, которые могут достичь 7%-8%, что непосредственно приводит к «заморозке» рынка жилья в США — покупатели не могут позволить себе жилье, объем сделок резко снижается, цены на активы, связанные с недвижимостью, также падают.

Именно в условиях такого «ужесточения ликвидности» глобальный капитал инициировал режим «беспощадной распродажи»: никто больше не заботится о типах активов, оценках — будь то акции или золото, будь то сырьевые товары или криптовалюта, главное — быстро избавиться от всего, что можно обменять на наличные (особенно на наличные в долларах). Это не простое «заработал и убежал», и не закрытие арбитражных сделок с долларами, а настоящая «кризис ликвидности» — деньги не исчезли, они просто вышли из всех рискованных активов и устремились к самым безопасным и ликвидным долларовым наличным деньгам.

В конечном счете, за этим стоит беспокойство по поводу «фискальной устойчивости»: рынок начинает осознавать, что текущие экономические проблемы не могут быть решены просто снижением процентных ставок ФРС, корень проблемы заключается в самой фискальной политике, и это беспокойство вызывает «снижение склонности к риску» среди глобального капитала, все боятся рисковать и хотят держать наличные, вот почему произошло текущее глобальное падение активов.

Сравнивая с историей: текущее падение отличается от «312» и «519».

Смотря на это падение, многие опытные инвесторы вспоминают об обрушении «312» в 2020 году и «519» в 2021 году, и не могут не беспокоиться о том, что история повторяется. Но на самом деле, логика, стоящая за этими тремя падениями, имеет принципиальные различия, если мы просто сравним их, то станет ясно.

Падение «312» в 2020 году: основной причиной стал глобальный пандемийный кризис COVID-19, который стал мировой ликвидной кризисом. В то время пандемия внезапно вспыхнула, мир закрылся, экономика остановилась, инвесторы, чтобы получить наличные в долларах, безумно распродали все активы, только биткойн упал более чем на 50% за 24 часа, это было ужасно. А текущее падение по своей основной логике очень похоже на «312», оба случая вызваны ужесточением макро ликвидности, все распродают рискованные активы, чтобы заполнить ликвидный разрыв.

Падение «519» в 2021 году: основной причиной стали ужесточение регулирования криптовалют в стране, что стало отраслевым и региональным событием риска. В то время падение в основном затронуло область криптовалют, остальные активы, такие как акции и золото, почти не пострадали, влияние было очень ограниченным — как в мае 2021 года, когда биткойн упал с 58000 долларов и за 24 часа рухнул более чем на 10000 долларов, общая сумма ликвидации составила 58,7 миллиарда долларов, но фондовые рынки и сырьевые товары почти не пострадали.

Однако особенность текущего падения в том, что оно является «глобальным и всеобъемлющим» — независимо от того, являются ли это активами-убежищами (золото) или рискованными активами (акции, криптовалюта), никто не избежал. Особенно криптовалюта, как «конечная» рискованная актив, испытала наибольшее давление, недавно она даже упала ниже 75000 долларов. Еще более настораживает то, что текущий бычий рынок криптовалюты тесно связан с политикой Трампа после его прихода к власти, но его комментарии всегда полны неопределенности, в нынешних условиях на рынке, который так хрупок, любое негативное высказывание может вызвать аналогичное «падение в 519».

Понять суть: рынок изменился, история ИИ «остыла».

В общем, текущее коллективное падение глобальных активов нельзя объяснить только геополитическими конфликтами, комментариями Трампа и другими поверхностными факторами, суть заключается в том, что «игровые правила» на глобальных капиталовых рынках изменились, то есть то, что мы обычно называем «сменой рыночной парадигмы».

Вспоминая эпическую волну, начавшуюся в мае 2023 года, какова была ее основная логика? Это была история о «революции ИИ» и «вечном процветании технологических акций» — все верили, что ИИ кардинально изменит мир, а технологические гиганты будут постоянно получать прибыль и расти в цене, и поэтому были готовы давать им очень высокую оценку, даже если их расходы на исследования и разработки и капитальные затраты постоянно росли, это казалось «оправданным».

Но сейчас эта история подверглась серьезному сомнению на рынке. Инвесторы начинают успокаиваться и переосмыслять высокие капитальные затраты технологических гигантов: потратив столько денег на исследования и увеличение мощностей, смогут ли они действительно превратить это в реальные финансовые результаты? Если нет, то прежняя высокая оценка окажется лишь «замком на песке», который рано или поздно рухнет. Это также объясняет, почему коэффициент P/E MAG7 начал снижаться, а основная линия рынка начала меняться.

Тем временем, рынок долгосрочных государственных облигаций также послал четкий сигнал: проблема фискальной устойчивости перестала быть простой «теоретической дискуссией» и стала реальным рыночным риском. Люди постепенно осознают, что яркие показатели текущей экономики США могут быть на пике экономического цикла — другими словами, темпы экономического роста могут замедлиться или даже упасть, и снижение процентных ставок не решит основную проблему, потому что корень проблемы не в денежно-кредитной политике, а в самой фискальной политике.

Поэтому текущее падение криптовалюты — это лишь начало рыночной корректировки, а не конец. Криптовалюта, как типичный представитель рискованных активов, первой попадает под распродажу, но в дальнейшем активы, которые переоценены и не имеют поддержки в виде результатов, вероятно, также продолжат корректироваться.

Реальный совет для инвесторов.

Для обычных инвесторов сейчас самое важное — это не паниковать и не продавать в убыток, а пересмотреть свою стратегию распределения активов.

Исторический опыт говорит нам, что в конце каждой панической распродажи на рынке действительно появляются «ценовые ямы» — активы с прочными результатами, разумными оценками и основными конкурентными преимуществами в конечном итоге выходят из низин. Но при этом, вам нужно сохранить достаточные денежные резервы, чтобы пережить этот период паники, и когда рынок стабилизируется и настроения улучшатся, у вас будет возможность воспользоваться возможностями.

В заключение, стоит сказать, что на финансовом рынке никогда не бывает «вечного бычьего рынка», как и «вечного медвежьего рынка», волатильность сама по себе — это нормальное состояние рынка. Вместо того чтобы позволить краткосрочному падению нарушить ритм, лучше успокоиться и увидеть основную логику рынка, разумно реагируя — в конце концов, в инвестициях «выжить» важнее всего.

Отказ от ответственности: содержание данной статьи предназначено только для справки и не является инвестиционным советом. Инвесторы должны оценивать свои риски и инвестиционные цели, разумно относиться к инвестициям в криптовалюту и не следовать слепо за толпой.