Уолл-стрит посмотрела на волатильность Биткойна и сказала: “Нужно больше.” Входят 4-кратные ETF...
SEC даже не успела переварить первую волну спотовых крипто ETF, а ProShares уже вернулась с новой смелостью: новые фонды, которые стремятся обеспечить четырехкратное движение по сравнению с ежедневным движением Биткойна и Эфириума. Если спотовые ETF — это тренировочные колеса для TradFi, то это горный велосипед для спусков с сомнительными тормозами.
В начале февраля ProShares подала заявку на набор продуктов с 4-кратным кредитным плечом, которые будут отслеживать ежедневные движения в фьючерсах BTC и ETH. Идея проста на бумаге и хаотична на практике: если Биткойн вырастает на 5% за день, ETF пытается вырасти примерно на 20%. Если Биткойн падает на 5%, вам не нужен калькулятор, чтобы знать, что это больно.
Как на самом деле работает 4x Crypto ETF
Эти фонды не держат Биткойн или Эфириум напрямую. Вместо этого они используют фьючерсы, свопы и другие деривативы, чтобы портфель мог нацелиться на конкретное ежедневное кратное базовому индексу. Это означает много ребалансировки, что трейдеры любят опережать, а долгосрочные инвесторы обычно сожалеют.
Поскольку цель — это ежедневное кратное, доходность складывается со временем странными способами. На волатильном рынке вы можете столкнуться с «исчезновением волатильности», когда повторяющиеся движения вверх и вниз съедают стоимость фонда, даже если базовый актив остается примерно на одном уровне. Розничные держатели, которые рассматривают эти инструменты как долгосрочные HODL-автомобили, по сути, платят за то, чтобы узнать зависимость пути трудным путем.
Почему ProShares чувствует здесь возможность
ProShares уже запустила первый ETF на фьючерсы Биткойна в США в 2021 году, так что знает, что существует спрос на упакованную спекуляцию. На этот раз предложение заключается в том, что если трейдеры уже используют офшорные perpetual с кредитным плечом 10x или 20x, предоставление им продукта с 4x внутри американских брокерских компаний — почти шаг по снижению вреда.
Также существует история с комиссиями, скрытая на заднем плане. Спотовые ETF превращаются в войну комиссий с крайне тонкими маржами, в то время как экзотические продукты и фонды с кредитным плечом обычно взимают больше и имеют более высокий оборот. Если вы управляете бизнесом ETF и ваши обычные фонды медленно становятся товаром, вы ищете преимущества, где сложность оправдывает более высокую комиссию.
Кто использует эти вещи, не потерпев крах?
При осторожном использовании 4x ETF являются инструментами для краткосрочной позиции. Дневные трейдеры и некоторые фонды могут использовать их для выражения тактических взглядов, не перемещая залог туда и обратно на биржу деривативов. Вы можете увеличить экспозицию на несколько часов, а затем выровнять ее, прежде чем затраты на финансирование или исчезновение волатильности поглотят ваши прибыли.
Проблемы начинаются, когда люди растягивают этот случай использования. История кредитных ETF на акции полна рассказов о том, как розничные инвесторы держали их неделями или месяцами, а затем удивлялись, почему их фонд «4x бычий» никуда не двинулся, в то время как индекс поднимался. Примените эту динамику к Биткойну и Эфириуму, которые уже колеблются на двузначные проценты за неделю, и вы получите продукт, который может исчезнуть при плохо рассчитанной уверенности.
Более широкая картина для криптовалют и ETF
С одной стороны, это довольно сильный сигнал о том, что криптовалюта теперь является частью обычного продуктового цикла Уолл-стрит. Сначала вы получаете спотовую экспозицию, затем фьючерсы, затем опционы, затем кредитное плечо, затем фонды дохода, и в конечном итоге какое-то чудовище позднего цикла, которое появляется на слушаниях в Сенате. Криптовалюта официально достигла стадии «высокооктанового ETF».
С другой стороны, регуляторы и команды по управлению рисками будут иметь много вопросов. Когда вы комбинируете спотовые ETF, продукты на основе фьючерсов, рынки опционов и теперь 4x кредитное плечо на одном и том же базовом активе, стрессовые события могут происходить быстрее, чем многие привыкли.-------------------Автор: Оливер РеддингSeattle Newsdesk / Breaking Crypto News
Подпишитесь на GCP в ридере