Силовая борьба между Уолл-стрит и Вашингтоном подтолкнула Федеральную резервную систему США в центр шторма. После заседания по принятию решений на прошлой неделе ФРС снизила базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов до диапазона 4%–4,25%, что стало первым снижением с 2025 года и стало шоковой новостью для мировых капитальных рынков. Официальные лица подчеркивают поддержку замедляющегося рынка труда, но в итоге это вызвало более напряженные внутренние споры и заставило общественность вновь пересмотреть защитные линии ФРС от политического вмешательства.

Охлаждение занятости вынуждает к первому снижению, инфляция все еще давит сверху

Согласно последним данным трудового управления, в августе количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось всего на 22 000, уровень безработицы поднялся до 4,3%, что является самым высоким показателем за четыре года. В прошлом году в среднем создавалось 168 000 новых рабочих мест в месяц, а сейчас осталось лишь 27 000, что свидетельствует о значительном охлаждении спроса на труд. Председатель Пауэлл на пресс-конференции заявил, что новые тарифы администрации Трампа привели к росту цен, что является «единовременным ударом», намекая на то, что текущие инфляционные давления находятся под контролем, и поэтому допускается умеренное снижение процентной ставки. Тем не менее, индикаторы инфляции в США уже на протяжении четырех с половиной лет превышают целевой уровень в 2%, риск, нависающий над решениями, все еще не исчез.

Гулсби: Не выпускайте инфляционного зверя из клетки

Председатель Федерального резервного банка Чикаго Остин Гулсби в интервью британскому изданию (Financial Times) заявил, что он не поддерживает «чрезмерное снижение процентных ставок».
Хотя летом набор кадров значительно замедлился, он сослался на собственную статистику Федерального резервного банка Чикаго, утверждая, что занятость лишь умеренно снижается, а уровень безработицы и текучесть рабочей силы остаются устойчивыми. Гулсби предупреждает, что если действовать безрассудно, «призрак инфляции» может вновь преследовать нас. Он также прямо указывает, что торговая политика Трампа имеет тенденцию к стагнационной инфляции, что является основной причиной его сопротивления более агрессивному снижению ставок.

«Независимость денежно-кредитной политики имеет решающее значение для предотвращения возвращения инфляции.»

Белый дом полностью активирует независимость, поднимая красный флаг

Политическое давление не ограничивается словами. Трамп не только открыто критикует Пауэлла как «идиота», но и намекал на возможность замены члена Совета по денежным средствам Лизы Кук, заявив, что будет иметь «большинство мест» в Совете. Рынок начинает сомневаться, сможет ли он дальше повлиять на председателя регионального ФРС, что, в свою очередь, подрывает доверие к прогнозу денежно-кредитной политики. Гулсби, хотя и смягчает напряженность в кадровых вопросах, все же сохраняет высокую настороженность по поводу внешнего вмешательства. Трамп также повысил сборы за заявки на визы H-1B и другие высококвалифицированные рабочие визы, что вызывает у него опасения, что инновации и производительность пострадают, что в конечном итоге может нанести удар по потенциальному росту.

Споры о снижении ставок еще не завершены

Контракты на свопы показывают, что инвесторы в целом ожидают еще два снижения ставок в этом году, по 25 базисных пунктов каждое. В последних экономических прогнозах Федерального резерва, чуть большее число чиновников склоняются к тому же темпу, но позиции не согласованы. Член Совета Мишель Боуман стоит на стороне голубей, считая, что рынок труда может входить в «опасную стадию», и требует большего смягчения; Гулсби и некоторые более ястребиные чиновники выступают за терпеливое ожидание. Когда внутренние разногласия переплетаются с внешним давлением, линия между снижением ставок и борьбой с инфляцией становится все тоньше.

В ближайшие месяцы любой отчет о занятости или данных по инфляции может изменить ставки. Действительно стоит наблюдать не только за направлением процентных ставок, но и за тем, сможет ли Совет сохранить свою независимость в условиях политического хаоса. Для мировых рынков, если эта линия будет пересечена, логика ценообразования активов в долларах и риск-премии будут пересмотрены.