Краткое содержание

Stable - это первая в мире "Stablechain" (цепочка для стабильных монет), созданная Tether/Bitfinex, которая получила $28M в раунде посевного финансирования в июле 2025 года. Основное новшество заключается в нативном механизме Gas для USDT, который позволяет осуществлять P2P переводы без комиссии, обеспечивает конечность транзакций за доли секунды (~0.7 секунды) и 100% совместимость с EVM. Он оптимизирован специально для институциональных платежных путей и высокопроизводительных расчетов стабильных монет. На фоне того, что объем рынка стабильных монет превышает $301B, а законопроект GENIUS в США обеспечивает ясность регулирования, Stable благодаря эффекту блокировки экосистемы Tether и корпоративным функциям (гарантия блок-пространства, агрегатор массовых переводов) позиционируется как специализированный расчетный уровень следующего поколения L1, который может захватить 10-20% ликвидности USDT, дополняя недостатки универсальных L1, таких как Ethereum, в сценариях платежей стабильными монетами.

Анализ основных технологических преимуществ

1. Нативный Gas USDT：устранение трения от двойных токенов

Stable назначает USDT единственной нативной единицей учета и токеном Gas, полностью решая проблему трения от двойных токенов "держать волатильный нативный токен (ETH) + стейблкоин (USDT)" в традиционных L1 публичных цепочках (например, Эфир).

Техническая реализация：

  • Держатель USDT0 (через стандарт OFT токенов, взаимозаменяемых по всему цепочке LayerZero) обеспечивает единую ликвидность 1:1 между цепочками

  • Комиссии за не-USDT0 операции (например, вызовы смарт-контрактов) автоматически конвертируются в gasUSDT через систему bundler и paymaster (токен, внутренне неподвижно привязанный к USDT0 1:1)

  • Управление Gas полностью прозрачно для пользователей, корпоративная отчетность требует только одной оценки в долларах, избегая рисков колебаний цен

Фактическое влияние：традиционная L1 может столкнуться с резким ростом сборов Gas во время перегрузки сети (Эфир $1-10/транзакция), и оценка в волатильных токенах. Долларовое ценообразование Gas от Stable (в среднем <$0.01/транзакция) обеспечивает предсказуемость, делая мелкие платежи (например, $1 перевод) экономически целесообразными.

2. Безгазовые P2P переводы: снижение барьеров для использования

На основе стандарта абстракции аккаунтов EIP-7702 Эфира, Stable полностью освобождает от Gas P2P переводы USDT0 на уровне протокола, спонсируемые сетью через резервные фонды.

Рабочий процесс：

  1. Инициировать переводы через Stable App (интеграция фиатных депозитов и выводов)

  2. Использование запросов на подпись аккаунта с обновлением EIP-7702 для освобождения от Gas

  3. Bundler подает заявку в сеть paymaster, оплачивая сборы из резерва протокола

  4. Прямой перевод USDT0 (точная сумма списывается с отправителя, получатель получает полную сумму), без видимых удержаний

Дифференцированная ценность：традиционная L1 требует явного платежа Gas, создавая познавательную нагрузку для розничных пользователей (особенно на развивающихся рынках). Модель Stable аналогична одновалютной системе традиционного финансового сектора, подходящей для не-крипто пользователей (например, 9.3% населения Латинской Америки/Африки использует USDT для переводов).

3. Подсекундная окончательность：опыт мгновенных платежей

Использует консенсус StableBFT (на основе CometBFT/Tendermint), Stable достигает：

  • Время блока: около 0.7 секунд

  • Окончательность с определенной датой: однослотная необратимость (при нормальных условиях без реорганизации)

  • Оптимизационный механизм: декомпозиция хранения данных (через StableDB) + параллельное выполнение (модель Block-STM StableVM++ обрабатывает 60-80% независимых транзакций)

4. Полная совместимость с EVM: снижение затрат на миграцию

Stable EVM поддерживает стек Ethereum Frontier (до обновления Cancun), совместим с Solidity, ERC стандартами и инструментами (MetaMask, Etherscan), разработчики могут развертывать dApp без изменений.

Улучшенные характеристики：

  • Предварительная компиляция：нативные функции выпуска/расчетов USDT (через StableSDK)

  • Контракты в долларах：упрощение корпоративной бухгалтерии

  • Вертикальная оптимизация：80%+ распределения ресурсов для случаев использования USDT (приоритет не для NFT/Meme токенов), что достигает 200K TPS по сравнению с 10-100 TPS традиционных L1

По сравнению с не-EVM цепями (такими как Rust Solana), Stable обеспечивает 10-кратное увеличение производительности для случаев использования стейблкоинов, сохраняя при этом дружелюбность к разработчикам.

5. Корпоративная инфраструктура

Дифференцированные функции, предназначенные для корпоративных платежных дорожек：

  1. Гарантия блокового пространства：резервирование фиксированной емкости (приоритет в пуле памяти + обязательства валидаторов), обеспечивая упаковку транзакций во время перегрузки сети, предоставляя SLA

  2. Агрегатор переводов USDT：пакетная упаковка (вычисления вне цепи в стиле MapReduce), что позволяет снизить затраты на 90%+, подходит для зарплат/массовых B2B платежей

  3. Конфиденциальные переводы：ZK-доказательства шифруют сумму, адрес/отправителя, соответствуют балансу между конфиденциальностью и соблюдением AML/KYC

  4. Мониторинг в реальном времени RPC：разделение путей чтения и записи (краевые узлы + специализированные кластеры), скорость запросов в 10 раз выше, без необходимости в сторонних индексаторах

Эти функции создают опыт "невидимого блокчейна": учреждения рассчитываются по традиционному способу электросети $B уровня USDT, но получают 24/7 мгновенность и <0.1% ставку (по сравнению с 2-8% SWIFT/ACH).

Команда и фон финансирования

История финансирования

Сид-серия (31 июля 2025 года)：$28M

  • Совместные инвестиции：Bitfinex, Hack VC

  • Стратегические инвесторы：PayPal Ventures (последующие инвестиции в поддержку распределения PYUSD), Franklin Templeton, Castle Island Ventures, eGirl Capital, Mirana Ventures, Nascent и другие

  • Ангел-инвесторы：Paolo Ardoino (генеральный директор Tether/CTO Bitfinex), Bryan Johnson (основатель Braintree), Nathan McCauley (генеральный директор Anchorage)

Структура финансирования：SAFE протокол + токенизированные опционы, средства предназначены для инфраструктуры сети, расширения команды и глобального распределения USDT.

Фоновая временная линия：финансирование совпадает с принятием закона GENIUS в США (июль 2025 года), этот закон обеспечивает ясность регулирования для стейблкоинов, повышая доверие инвесторов.

Ключевая команда

Руководство

  • Matthew Tabbiner：Генеральный директор, 15 лет опыта в финансах/технологиях, консультант Milken Institute, партнер Introsight Advisors (сотрудничество с Mubadala/Galaxy Digital), соучредитель Bonzai Technologies, выпускник Университета Торонто/Оксфорда

  • Sam Kazemian：CTO, соучредитель Frax Finance (первопроходец стейблкоинов с капитализацией $1.4B), соучредитель IQ.wiki, выпускник UCLA по философии/нейробиологии

  • Brian Mehler：CFO, 15 лет опыта в VC/финансах, CFO Gateway Capital, VP Block.one (поддержка блокчейн фонда в $1B для Galaxy/Securitize), выпускник Университета Индианы по финансам/недвижимости

  • Thibault Reichelt：COO, начинал в Kirkland & Ellis/Инвестиционном совете Абу-Даби, Placeholder VC (инвестиции в Compound/dYdX/Circle), выпускник юридической школы Колумбийского университета/магистр в Кембридже

Размер команды：в настоящее время 27 человек, продолжают расширяться, акцент на профессиональные знания в области платежей.

Связь Tether/Bitfinex：Bitfinex как инкубатор, Paolo Ardoino в качестве консультанта/ангел-инвестора, обеспечивая глубокую интеграцию USDT, но также вызывая обсуждение о централизованности.

Рыночное позиционирование и конкурентная структура

Текущее состояние рынка стейблкоинов

Масштаб и рост：

  • Рыночная капитализация：$301B (октябрь 2025 года), YTD рост 58% (с $200B)

  • Объем торгов：$15.6T в Q3 2025, превосходит совокупный годовой объем торгов Visa и MasterCard

  • Доминирующие криптовалюты：USDT составляет $176B (58% доля), USDC составляет $74B (24.5%)

  • Принятие учреждениями：13% финансовых учреждений используют для платежей, 54% планируют принять до 2026 года

Факторы, способствующие тенденциям：

  1. Ясность регулирования：закон GENIUS требует 1:1 резервирования + ежемесячного аудита

  2. Доходность и программируемость：32% стейблкоинов предоставляют доход (через токенизацию государственных облигаций)

  3. Кросс-граничные платежи：$18T годовой объем расчетов, высокий спрос на переводы в развивающихся рынках

  4. Многосетевое экосистема：Эфир ($171B), Tron ($76.7B), Solana ($12.8B) доминируют, но универсальные L1 имеют проблему колебаний Gas

Анализ основных конкурентов

Сравнение специализированных стейблкоин цепей：

  • Plasma：высокопроизводительные переводы L1 без комиссий, 1,000 TPS, бета-версия моста Bitcoin, TVL $13.6B (4 место), предложение стейблкоинов $5.8B

    Преимущества✅：лидерство по TVL, 100+ DeFi протоколов
    Недостатки❌：конкуренция с Stable за ликвидность USDT

  • Tempo：(Stripe) высокая емкость платежей L1 с поддержкой нескольких стейблкоинов, <150ms окончательность, инструменты соблюдения регуляций будут опубликованы в сентябре 2025 года, на этапе инкубации

    Преимущества✅：масштабируемость Stripe, доступ к корпоративным пользователям
    Недостатки❌：нет деталей о нативных токенах

  • Codex：USDC как основной L2, поддержка Coinbase/Circle, встроенные KYC/AML на основной сети, предложение USDC $1.7M

    Преимущества✅：зрелость соблюдения норм, фиатные депозиты и выводы
    Недостатки❌：Эфир безопасен, но не USDT

  • Noble：центр стейблкоинов Cosmos, лидер по выпуску USDC, кросс-цепочка IBC, доходность USDN 4%+ с запуском в 2023 году, TVL $408M, 50+ IBC цепей

    Преимущества✅：зрелость кросс-цепочной DeFi
    Недостатки❌：скорость расчетов хуже, чем у Stable

  • Stable：центр ликвидности USDT, нативный Gas USDT, бесплатные P2P, корпоративные функции на внутреннем тестовом сетевом, публичное тестирование в Q4 2025

    Преимущества✅：экосистема Tether с блокировкой (70% доли рынка), дивиденды от законопроекта GENIUS
    Недостатки❌：на ранней стадии нет TVL, основная сеть не подтверждена

по сравнению с традиционной L1：

  • Эфир：DeFi богат, но Gas высок/медленный ($1-10/транзакция, 12 минут окончательности) → Stable оптимизирует сценарии платежей

  • Solana：быстрый, но перегруженный/риски отключения, волатильный Gas → Stable предлагает предсказуемость в долларах

  • Tron：переводы USDT доминируют (49% доля) → Stable конкурирует через DeFi совместимость и более низкие сборы

Уникальное ценностное предложение Stable

  1. Блокировка экосистемы Tether：поддержка Paolo Ardoino + глубокая интеграция USDT0 = прямой доступ к пулу ликвидности в $176B

  2. Регуляторные льготы：ясный путь к соблюдению норм в США после законопроекта GENIUS, что способствует принятию учреждениями

  3. Целостность функций：гарантия блокового пространства, пакетные агрегаторы, конфиденциальные переводы = корпоративный уровень против розничной фокусировки Plasma

  4. Нейтральность эмитента：не блокирует единственного эмитента (например, Codex блокирует USDC), поддерживает межоперабельность нескольких стейблкоинов

Потенциальные риски существования Stable：

  • Беспокойства о централизованности：инкубация Bitfinex вызывает вопросы о централизованности

  • Подтверждение основной сети：заявления о 200K TPS, 99.9% нормального времени работы и т. д. требуют фактической проверки

  • Доля рынка：конкуренция с Plasma за流量 USDT, необходимо продемонстрировать альтернативную ценность, превосходящую Tron

Стратегическое положение в следующем поколении L1 публичных сетей

Логика подъема специализированной цепочки стейблкоинов

Традиционная L1 проблема：

  • Цена универсальности: поддержка NFT/DeFi/игр ведет к распределению ресурсов, платежи стейблкоинами не оптимальны (например, только 15% блоков Эфира используется для переводов USDT)

  • MEV и перегрузка：высокодоходные сделки со стейблкоинами подвержены атакам "бутерброда", сборы непредсказуемы во время перегрузки сети

  • Разрыв в пользовательском опыте：трение из-за двойных токенов (Gas токен + стейблкоин), техническая терминология создает препятствия для массового принятия

Тенденция к специализации：согласно отчету Foresight Ventures, в 2025 году появятся "вертикальные цепочки стейблкоинов" (то есть тема этой статьи Stablechains), оптимизируя эффективность расчетов для рынка в $301B, аналогично эволюции интернета от универсальных протоколов к специализированным CDN/платежным сетям.

Позиционирование Stable в многосетевой экосистеме

Определение ролей：вертикальный расчетный уровень

В следующем поколении L1, Stable занимает место специализированного расчетного уровня, дополняя, а не полностью заменяя универсальные L1.

Стратегическая ценность Stable：

  1. Максимизация эффективности：перенос платежей USDT с Эфира на специализированные цепи, освобождая ресурсы Эфира для высокоценного DeFi, одновременно предоставляя 10-100-кратное увеличение производительности для платежей

  2. Агрегация ликвидности：соединение Эфира, Arbitrum, Tron и более чем 10 других цепей через USDT0 (LayerZero OFT), избегая фрагментации, становясь центром ликвидности USDT

  3. Вход для учреждений：в соответствии с законом GENIUS, традиционные финансовые учреждения нуждаются в соблюдении норм, предсказуемых стейблкоин дорожках → долларовый Gas от Stable + гарантии SLA = доверие корпоративного уровня

  4. Проникновение на развивающиеся рынки：высокий спрос на переводы в Латинской Америке/Африке ($18T годовой объем торгов) требует низких барьеров → безгазовые P2P + интеграция фиатных депозитов и выводов = удобство для пользователей, не связанных с криптовалютой

Доля и ожидаемый рост рынка Stable

Аналитическая структура：

  • TAM (общая доступная рыночная доля)：$176B рыночная капитализация USDT × 50-кратная скорость обращения = $8.8T потенциального годового объема торгов

  • Конкурентная структура：Tron занимает 49% доли переводов ($4.3T), Эфир/Solana/другие делят оставшуюся долю

  • Цель Stable：захватить 10-20%流量 Tron (через более низкие сборы + совместимость DeFi)

Консервативный сценарий (2026 год)：

  • Годовой объем торгов：$500B (5.7% TAM)

  • Средняя ставка：0.05% (по сравнению с Tron 0.1%)

  • Потенциальный доход：$250M (протокол + валидаторы)

  • TVL：$1-2B

Оптимистичный сценарий (2030 год)：

  • Рыночная капитализация USDT возрастает до $500B (консервативная оценка J.P. Morgan)

  • Доля рынка Stable：15% годового объема торгов = $3.75T

  • Экосистема TVL：$10-20B (миграция DeFi протоколов)

Ключевые катализаторы：

  1. Полная реализация закона GENIUS (2026)：увеличение спроса на стабильные монеты, выпущенные банками

  2. Подтверждение основной сети (Q4 2025)：подтверждение 200K TPS и 99.9% нормального времени работы

  3. Интеграция PayPal PYUSD：доступ к 430 миллионам пользователей PayPal

  4. Официальная интеграция Tether：USDT0 становится рекомендуемым стандартом Tether для межцепочечных операций

Долгосрочная экосистемная ценность Stable

Направления расширения за пределами платежей

  • Токенизация RWA：стабильность в долларах, более подходящая для сделок с недвижимостью/облигациями

  • Кросс-граничная торговля：мгновенные расчеты + конфиденциальные переводы, международные цепочки поставок B2B становятся более удобными и быстрыми

  • Инфраструктура DeFi：высокая пропускная способность ликвидности USDT, естественно подходит для кредитных протоколов (например, Aave), DEX с бессрочными контрактами

  • Управление казначейством：интеграция доходов (32% стейблкоинов имеют доход), становясь любимым решением для автоматизации казначейства в долларах для предприятий/DAO

Взаимодополняемость с другими L1：

  • Эфир：Stable обрабатывает повседневные платежи, Эфир выпускает/обеспечивает активы

  • Solana：Stable фокусируется на USDT, Solana обслуживает USDC и высокочастотные DEX

  • Cosmos：реализация межцепочечной совместимости через IBC (например, соединение ликвидности USDC с Noble)

Заключение

Stable представляет собой переход парадигмы для инфраструктуры блокчейна от "конкуренции универсальных платформ" к "коллаборации вертикальной специализации". Его нативный Gas $USDT, бесплатные P2P переводы, подсекундная окончательность и технологическая стек корпоративного уровня точно решают проблемы платежей стейблкоинами — устраняя трение от двойных токенов, предлагая предсказуемость в долларах, достигая производительности на уровне учреждений.

На фоне рынка стейблкоинов в $301B и ясности регуляции, инициируемой законом GENIUS, #Stable благодаря #Tether блокировке экосистемы и #PayPal стратегическому сотрудничеству, есть потенциал стать основным инфраструктурным решением для расчетов USDT, занимая ключевое место на вертикальном специализированном расчетном уровне в следующей генерации L1, не соперничая с Эфиром за корону DeFi, а максимумируя эффективность потоков долларов, захватывая 10-20% годового объема торгов стейблкоинов в $18T.

Ключ к успеху зависит от：подтверждения производительности основной сети (заявление о 200K TPS), успешного захвата流量 USDT из #Tron , а также баланса между принятием учреждениями и децентрализованным управлением. Если все будет выполнено, Stable обязательно станет "заменой в эпоху стейблкоинов #SWIFT " — невидимой, но незаменимой глобальной долларовой цифровой расчетной сети.