Трамп собирается ввести 100% пошлину на китайские товары, утверждая, что это стало спусковым крючком для обрушения криптовалют 11 октября. Однако это падение далеко не так просто — 1,6 миллиона ликвидаций, более 19,1 миллиарда долларов рыночной капитализации испарились. Следует отметить, что в прошлом экстремальные ликвидации составляли всего от 1 до 2 миллиардов долларов, а сейчас масштаб увеличился в десять раз.

Резкое падение американских акций действительно подорвало крипторынок, но столь значительное падение рыночной капитализации альткойнов за короткий период времени не может быть объяснено лишь «слишком высоким кредитным плечом». На самом деле рынок давно заложил «временную бомбу», и так называемое «случайное обрушение» — это лишь неизбежный результат накопления различных рисков до критической точки.

Сначала нужно поговорить о "хрупком пузыре обеспечения активов". Такие алгоритмические стабильные монеты, как USDe, в бычьем рынке были раскручены как "высокая обеспеченность, супербезопасность", но на самом деле все держится на "иллюзии ликвидности", это по сути воздушный замок. Как только рыночная волатильность увеличивается, стоимость обеспечения мгновенно обесценивается; еще хуже, что арбитражная среда централизованных бирж (CEX) закрыта, и не только не позволяет хеджировать риски, но и через цепную реакцию единого счета усиливает эффект краха. Эта логика совершенно идентична краху UST/Luna, отличие только в том, что на этот раз сцена представляет более сложную финансовую деривативную систему CEX, с большей разрушительной силой.

Затем идет "риски кредитного плеча", навязываемые розничным инвесторам. Высокие кредитные продукты и арбитражные циклы, предлагаемые биржами, на стабильном рынке выглядят как "инструменты для заработка", но как только появляется черный лебедь, все риски ложатся на розничных инвесторов. Контроль рисков и ликвидность биржи просто не выдерживают системного вывода; иронично, что Уолл-стрит всегда может заранее подготовить короткие позиции за счет информационного разрыва, и как только рынок рушится, точно собирает розничных инвесторов, обвал 11 октября всего лишь еще один раунд этой "игры на сбор".

Даже в шумном рынке альткойнов скрываются смертельные уязвимости. Многие альткойн проекты не имеют развитой инфраструктуры или реальных приложений, полностью полагаются на "рассказы" для поддержания своей оценки. Как только основные активы обваливаются и вызывают панику, та немногочисленная ликвидность альткойнов мгновенно исчезает, открывая суть рынка: "нет истинной ценности, все зависит от спекуляций с капиталом" — былая繁荣 была ложной.

Сейчас многие спрашивают: "Когда можно будет купить на дне?", но настоящий ответ зависит от трех сигналов: восстановилась ли ликвидность в системе обеспечения стабильных монет, полностью ли освободили цепочку ликвидаций на основных биржах, начали ли фондовые деньги Уолл-стрита снова накапливаться. Особенно стоит обратить внимание на то, что теперь связь между крипторынком и традиционными финансами значительно возросла, и определять дно больше нельзя, полагаясь на старые опыты, необходимо одновременно учитывать влияние макрополитики и внутренней структуры рынка — в конце концов, дно никогда не бывает "точкой", а является "регионом", на который нужно терпеливо ждать.

Однако по сравнению с моментом для дна, предупреждение, оставленное этим обвалом, гораздо важнее: децентрализованные механизмы расчетов и прозрачное ценообразование рисков являются ядром, которое позволяет рынку пережить циклы. Когда манипуляции CEX и сборы Уолл-стрита становятся нормой, те протоколы и активы, которые придерживаются прозрачности в цепочке, строго контролируют кредитное плечо и сосредоточены на реальных потребностях, возможно, станут "выжившими", способными выдержать давление. Нужно понимать, что каждый крах на рынке — это стресс-тест, который не только исключает низкокачественные активы, но и дает устойчивой экосистеме шанс на перерождение.