Аналитики рынка все больше предупреждают, что риск того, что Федеральная резервная система возобновит или ускорит снижение своего баланса — часто называемое количественным ужесточением (QT) — растет в этом октябре. Этот сдвиг происходит на фоне того, что ожидания инфляции остаются выше целевого уровня, а ликвидность в финансовой системе США показывает ранние признаки напряженности.
Согласно недавним сообщениям ФРС и рыночным данным, несколько политиков намекнули, что центральный банк может сохранить более жесткую ликвидную политику дольше, даже несмотря на то, что обсуждения будущих снижений ставок становятся громче. Баланс, в настоящее время удерживающий около $7.2 триллионов активов, постепенно уменьшается с середины 2022 года, но новые отчеты предполагают, что темп может немного увеличиться до Q4 2025, если экономический рост останется стабильным.
Возобновленный акцент на QT в значительной степени обусловлен динамикой инфляции. В то время как базовая инфляция охладилась по сравнению с высокими показателями прошлого года, основные цены остаются устойчивыми, и политики опасаются отмены достигнутого прогресса слишком ранним повторным введением избытка ликвидности. В то же время условия на денежном рынке и доходность казначейских облигаций остаются высокими, оказывая дополнительное давление на рискованные активы, включая акции и криптовалюты.
С точки зрения рынка, даже умеренное ускорение сокращения баланса ФРС может вызвать цепные реакции. Активы, чувствительные к ликвидности, такие как Биткойн и Эфириум, исторически движутся обратно по отношению к циклам QT, так как сокращение долларового предложения часто приводит к снижению спекулятивного спроса на глобальных рынках. В отличие от этого, активы-убежища, такие как золото и краткосрочные казначейские облигации, как правило, привлекают притоки.
Институциональные трейдеры уже корректируют свои действия. Данные с фьючерсных рынков показывают увеличение хеджирования вокруг экспозиций к процентным ставкам США, в то время как расходы на финансирование краткосрочных заимствований немного возросли. Это говорит о том, что профессиональные инвесторы готовятся к более жестким условиям ликвидности — даже если ФРС не поднимет ставки снова в 2025 году.
С моей точки зрения, растущая вероятность продолжения сокращения баланса не сигнализирует о панике — но она отражает осторожность. ФРС, похоже, решительно настроена избежать чрезмерной стимуляции экономики, даже если это означает более медленное восстановление цен на активы. Для рискованных рынков, включая криптовалюты, это может означать волатильный, но дисциплинированный четвертый квартал, где терпение и управление капиталом важнее спекуляций.
