Наблюдения и личные мнения от партнера Nothing Research 0x_Todd, следующий контент не является инвестиционной рекомендацией.

В эпоху социальных сетей одним из преимуществ является возможность в первую очередь увидеть, что на самом деле думают известные инвесторы, «живущие в новостях». В последнее время многие СМИ сообщают о прототипе большого шортера Майкла Бурри, который снова выпустил предупреждение о том, что в ИИ существует большой пузырь.

Мы подробно рассмотрели его аргументы и подытожили следующее:

1. Рост облачных услуг Amazon, Google и Microsoft (2023–2025 против 2018–2022) замедляется


2. Инвестиции капитала американской технологической отрасли в инфраструктуру достигли уровня интернет-пузыря 2000 года.


3. Сложные взаимные инвестиционные отношения между Nvidia, OpenAI, Oracle, Intel и другими.


На самом деле график 1 не очень связан с краткосрочными прогнозами по ИИ; взаимные инвестиции между этими учреждениями на графике 3 действительно довольно запутаны, но также трудно представить собой прямые доказательства для краткосрочного прогноза.

На самом деле более прямое доказательство - это график 2, где индекс роста капитальных затрат измеряет скорость, с которой американские технологические компании вкладывают деньги в инфраструктурное расширение в последние годы.

Конкретно это относится к «большим деньгам», которые компании тратят для достижения долгосрочной прибыли: строительство дата-центров, покупка машин, ремонт заводов, прокладка сетей, покупка серверов, чипов и т.д., а не текущие расходы, такие как зарплата и аренда.

С точки зрения здравого смысла, люди только тогда сильно тратят эти большие деньги, когда они находятся в состоянии пузыря, поэтому высокая стоимость означает наличие пузыря.

Чтобы углубить понимание, Бурри также заботливо добавил отрывок:

«К 2002 году сообщалось, что коэффициент использования емкости телекоммуникаций в США составляет менее 5%. Тысячи миль дорогих волоконно-оптических сетей все еще не были активированы и лежат под землей. Пятнадцать континентальных телекоммуникационных сетей, каждая из которых предлагает в основном однородные услуги, борются за выживание.»

Но проблема в том, что по графику 2, наше мнение с Бурри совершенно противоположно, большинство этих инфраструктур ИИ строят дата-центры и вычислительные мощности графических процессоров, эти вещи в настоящее время, безусловно, не являются неактивированными дорогими оптоволоконными кабелями, сейчас вычислительная мощность очень дефицитна.

Скажем так, эти чипы только что достаточно для использования текстовых GPT, насколько велик разрыв, прежде чем каждый сможет использовать Sora2? И этот разрыв еще не заполнен, а гуманоидные роботы снова появились.

Сейчас все даже обсуждают инвестиции в электростанции, потому что потребление энергии ИИ не успевает за ростом, как вы думаете, это значительный разрыв?

ИИ, безусловно, имеет пузырь, но нельзя опираться на старые данные 20-летней давности, чтобы найти решение.

Бурри в этом году исполнилось 53 года, в целом, Бурри определенно является довольно сильным инвестором, согласно анализу GPT, его фонд и личное состояние, должно было обойти индекс американского рынка акций.

Но, к сожалению, после того как он заработал много денег в 2008 году (примерно 100 миллионов долларов собственных средств + 700 миллионов долларов клиентов), за последние двадцать лет он выпустил 12 предупреждений о крахе, большинство из которых не сбылись, например, его предсказание о падении акций Tesla.


На этот раз он снова вернулся в Twitter (да, он пропадал некоторое время), кто-то нашел его и увидел, что он открыл много коротких опционов на акции Nvda. Конечно, это нормально, если ты открыл короткие позиции, надо делиться информацией.


Однако, пока он не представит больше убедительных доказательств, мы считаем, что текущая логика не может убедить меня.

Учитывая огромный разрыв в вычислительных мощностях для человечества, который постоянно создает новый спрос, продолжайте регулярно инвестировать в ETF на чипы: маленькие падения - маленькие покупки, большие падения - большие покупки.