Бывший трейдер Нью-Йорка #FedralReserve Джозеф Ван, известный как Парень из ФРС, считает, что центральный банк США может вскоре изменить курс и вновь начать расширение баланса до конца 2025 года — шаг, который может тихо изменить глобальные условия ликвидности. После трех лет сокращения баланса, или «количественного ужесточения», ФРС может больше не иметь возможности продолжать отток ликвидности из системы, не дестабилизируя краткосрочные ставки.

Ванг утверждает, что дело не в спасении рискованных активов, манипулировании доходностью казначейских облигаций или даже предотвращении кризиса ликвидности — дело в контроле. По его словам, если ФРС не введет свежую ликвидность в финансовую систему, покупая ценные бумаги, она постепенно потеряет контроль над краткосрочными процентными ставками, которые являются основой ее монетарной политики.

Сжатие ликвидности за кадром

Давление исходит из двух взаимосвязанных факторов: Генеральный счет казначейства (TGA) и рынок репо. По мере того как Минфин США восстанавливает свой денежный баланс в TGA, он фактически отводит ликвидность из банковской системы, оставляя меньше резервов в финансовом секторе. В то же время сильный спрос на репо — краткосрочные кредиты, обеспеченные казначейскими облигациями — отражает, насколько напряженной стала ликвидность в долларах.

Если это продолжится, Ванг ожидает, что ФРС вмешается и расширит свой баланс на 300–500 миллиардов долларов в год, только для стабилизации краткосрочных ставок. Такой шаг тихо обозначит переход от сокращения к нейтральному или умеренному расширению, без официального объявления о новом цикле количественного смягчения (QE).

Истинная цель: контроль, а не стимуляция

Хотя некоторые инвесторы трактуют возможный рост баланса ФРС как bullish-сигнал для акций и криптовалют, Ванг поясняет, что это в основном техническая реакция, а не макроэкономическая стимуляция. Цель не в том, чтобы искусственно увеличивать цены на активы, а в том, чтобы поддерживать функционирование денежно-кредитной политики — обеспечивая, чтобы ставка ФРС оставалась центральным ориентиром для глобальной долларовой ликвидности.

Однако рынок редко различает мотивы и последствия. История показала, что каждый раз, когда ФРС расширяет свой баланс, даже по структурным причинам, рискованные активы получают косвенную пользу благодаря возобновлению ликвидности и уверенности.

Тихая точка поворота

Если прогноз Ванга окажется верным, ФРС вскоре может перейти к новой фазе «тайной разрядки», когда нормализация политики постепенно уступит место управлению ликвидностью. Последствия этого могут выйти далеко за пределы США — повлияв на стоимость долларового финансирования, потоки в развивающиеся рынки и даже условия ликвидности в криптовалюте.

Когда 2025 год подходит к концу, история может быть не в том, сократит ли ФРС ставки — а в том, будет ли она тихо снова открыть кран ликвидности, чтобы сохранить контроль. И когда это произойдет, рынок, скорее всего, почувствует это гораздо раньше, чем ФРС признает, что снова проводит разрядку.

— Наблюдатель на рынке