Январская заметка Deutsche Bank изменила тон рынка. Та же команда, которая точно предсказала конец цикла количественного смягчения Федеральной резервной системы, теперь говорит, что следующим шагом будет первый квартал 2026 года — и на этот раз это не будут снижение процентных ставок, а полное возвращение к количественному смягчению. Проще говоря, печатный станок может снова начать работать в течение нескольких месяцев. Это линия, которая проходит через все классы активов, поскольку QE не только перемещает рынки, но и перекраивает их.

Для тех, кто наблюдал, как цикл разворачивается с 2022 года, этот момент кажется знакомым. Ликвидность сжимается, рост ослабевает, финансовые трубопроводы издают звуки, и в конце концов, Federal Reserve возвращается. QT должен был нормализовать баланс, но он истощил резервы быстрее, чем ожидалось. Давление на банковское финансирование, волатильность репо и проблемы с поглощением казначейских облигаций снова тихо мигают предупреждениями. Федералке не нравятся трещины в системе, особенно с приближением выборного года. Deutsche Bank ясно видит это давление. Их призыв к расширению баланса в первом квартале не является предположением - это раннее чтение о решении, которое, похоже, становится неизбежным.

Федеральная резервная система сокращала свой баланс с пика в 9 триллионов долларов до чуть более 7.3 триллионов долларов, но склон стал ровным. Данные рынка показывают, что резервы в коммерческих банках движутся к уровням давления, спрос на ночные репо возрос, и аукционы казначейских облигаций поглощают рекордные объемы. Это те же индикаторы, которые предсказывали предыдущие изменения.

Тайминг никогда не был более критичным. Инфляция снизилась, но не исчезла. Данные о росте падают, а финансовые рынки показывают ранние признаки напряжения. Даже недавние комментарии министра финансов Йеллен намекнули на то, что Соединенные Штаты "должны поддерживать организованные рынки суверенного долга." Это шифровка для поддержки ликвидности. Если Федеральная резервная система вмешается в начале 2026 года, это не будет под флагом стимулирования - это будет представлено как "управление резервами." Но намеки не важны. Ликвидность - это ликвидность. Когда Федеральная резервная система добавляет доллары, каждый рынок это чувствует.

Широкие обновления сегодня подтверждают, что беспокойство о ликвидности растет. Разрывы в репо увеличились сегодня утром, доходность казначейских облигаций снизилась на 15 базисных пунктов за день, а теперь фьючерсы показывают 60% вероятность покупки возобновляемых активов к марту 2026 года. Фьючерсы на акции сразу отреагировали, в то время как трейдеры криптовалют восприняли сообщение как есть - больше ликвидности означает более высокий аппетит к рискам. Биткойн восстановился до 102,800 долларов, ETH поднялся выше 5,600 долларов, а альтернативные валюты засияли двузначными движениями на Binance. Рынок не ждет подтверждения, когда чувствует смягчение давления. Он идет вперед.

Но на этот раз нарратив уходит глубже, чем "деньги печатаются, чтобы покрыть." QE в 2026 году не будет направлено на спасение рынков от краха; это будет связано с управлением медленным истощением ликвидности, вызванным чрезмерным выпуском долгов и истощением резервов. Американскому правительству необходимо выпустить триллионы новых облигаций в следующем году для финансирования дефицита. Кто-то должен их купить. Заказов из-за границы стало меньше. Местные банки переполнены. Это делает Федеральную резервную систему последним покупателем. Заметка Deutsche Bank в основном указывает на этот факт еще до официального заявления.

Для криптовалют этот момент огромен. Каждый основной бычий цикл совпадал с расширением ликвидности - 2017 после QE3, 2020 после пандемического стимулирования, 2024 после изменения смягчения. Ликвидность не заботится о том, куда она сначала течет. Она находит волатильность, и сейчас волатильность обитает в мире криптовалют. Настройка пугающе знакома: окончание цикла жесткой монетарной политики, возвращение институционального доверия, возобновление потоков биржевых фондов и потенциальная волна ликвидности, собирающаяся на заднем плане. Если Федеральная резервная система действительно перейдет к QE в первом квартале, вторая нога криптовалютного бычьего цикла может наступить раньше, чем кто-либо ожидает.

Конечно, есть риск. Если инфляция снова вспыхнет или произойдут геополитические потрясения, Федеральная резервная система может отложить свои действия. Но это не изменяет курс - только тайминг. Все знаки указывают на переход от истощения к повторной заправке. И когда это произойдет, каждая модель, оценивающая дефицит, нуждается в переоценке избытка. Трейдеры, которые были осторожны с сентября, теперь снова тихо поворачиваются к рискам. Вы можете почувствовать это в объемах, в стабильности доминирования BTC, в пробуждении альтернативных валют. Волна ликвидности еще не изменилась, но в воздухе уже запах соли.

То, что делает призыв Deutsche Bank сильным, это не только точность; это контекст. Они определили конец QT на последнем заседании Федеральной резервной системы. Они не угадывают - они отслеживают трубопроводы системы. Их аналитики видят уровни резервов, которые сам Федеральный резерв называет "близкими к минимальному уровню избытка." Когда это выражение появляется, это обычно означает, что переход будет в течение недель, а не месяцев. Первый квартал 2026 года не так уж далек.

Итак, сейчас история проста: нехватка ликвидности почти заканчивается. Федеральная резервная система не может позволить себе заморозку рынка облигаций или кредитное сжатие, не в выборный год и не с 35 триллионами долларов долга, который обновляется.

Роль криптовалют в этом следующем цикле может быть другой. Биткойн больше не является маржинальной торговлей; это макроинструмент. Он стал частью моделей распределения институциональных инвестиций. Когда начнется QE, эта ликвидность не просто устремится в акции - часть из нее автоматически найдет Биткойн. Вот что меняет все. Эта эра "деньги печатаются" может напрямую подкормить цифровые активы на этот раз, а не только традиционные рынки.

Следующие несколько месяцев на рынке будут посвящены позиционированию. Умные деньги уже готовятся к повороту - не с восторгом, а с тихой убежденностью. Потому что все знают, что происходит, когда Федеральная резервная система переключает ключ. Ликвидность начинает течь. Доходности падают. Доллары гонятся за доходностью. И в этой погоне Биткойн и криптовалюты перестают быть альтернативами и начинают быть магнитами.

Deutsche Bank только что сообщил миру готовиться. Федеральная резервная система может еще не подтвердить это, но знаки уже налицо. Те же аналитики, которые увидели конец QT раньше всех, теперь видят QE на горизонте. Это не шум. Это звук изменяющейся политики. И как только принтер снова начнет работать, все, что задыхалось под узкими деньгами - от DeFi до акций - вдохнет.

Теперь вопрос не в том, если. Вопрос в том, когда. И если #Deutsche Bank снова прав, обратный отсчет уже начался.