Язык последней заметки Deutsche Bank изменил тон рынка. Та же команда, которая точно предсказала конец цикла количественного смягчения Федеральной резервной системы, теперь говорит, что следующим шагом будет первый квартал 2026 года - и на этот раз это не будут снижения процентных ставок, а полный возврат к количественному смягчению. Проще говоря, печатный станок может снова запуститься в течение нескольких месяцев. Это строка, которая проходит через все классы активов, поскольку QE не только перемещает рынки, но и переопределяет их.

Для тех, кто следил за циклом с 2022 года, этот момент кажется знакомым. Ликвидность усиливается, рост ослабевает, и финансирование трубопроводов издает звуки, и в конечном итоге Федеральная резервная система возвращается. QT должен был нормализовать баланс, но он истощил резервы быстрее, чем ожидалось. Давление на финансирование банков, волатильность репо и проблемы с поглощением казначейских облигаций снова тихо подают сигналы тревоги. Федеральная резервная система не любит трещины в системе, особенно в преддверии выборного года. Deutsche Bank ясно видит это давление. Их призыв к расширению баланса в первом квартале не является гаданием - это ранняя интерпретация решения, которое, похоже, становится неизбежным.

Федеральная резервная система сокращала свой баланс с пиковых 9 триллионов долларов до чуть более 7.3 триллиона долларов, но наклон стал плоским. Рыночные данные показывают, что резервы в коммерческих банках движутся к уровням давления, спрос на ночные репо увеличился, а аукционы казначейских облигаций поглощают рекордные объемы. Это те же самые индикаторы, которые предсказывали предыдущие изменения.

Временной момент никогда не был более критичным. Инфляция упала, но не исчезла. Данные о росте ослабевают, а финансовые рынки показывают ранние признаки давления. Даже недавние комментарии министра финансов Йеллен намекнули на то, что США "должны поддерживать организованные рынки суверенной задолженности." Это шифр для поддержки ликвидности. Если Федеральная резервная система вмешается в начале 2026 года, это не будет под флагом стимулирования - это будет представлено как "управление резервами." Но намеки не имеют значения. Ликвидность – это ликвидность. Когда Федеральная резервная система добавляет доллары, каждый рынок это чувствует.

Широкие обновления сегодня подтверждают, что беспокойство по поводу ликвидности растет. Утром увеличились разрывы в репо, доходности казначейских облигаций снизились на 15 базисных пунктов в течение дня, а теперь фьючерсы показывают 60%-ную вероятность возобновления покупок активов к марту 2026 года. Фьючерсы на акции мгновенно отреагировали, в то время как трейдеры криптовалют восприняли сообщение как есть - больше ликвидности означает более высокий аппетит к риску. Bitcoin восстановил 102,800 долларов, ETH поднялся выше 5,600 долларов, а альтернативные криптовалюты осветились двузначными движениями на Binance. Рынок не ждет подтверждения, когда чувствует ослабление давления. Он движется вперед.

Но на этот раз нарратив идет глубже, чем "печатание денег идет в рынок." QE в 2026 году не будет направлено на спасение рынков от краха; это будет связано с управлением медленным истощением ликвидности, вызванным чрезмерной эмиссией долгов и истощением резервов. Американскому правительству нужно будет выпустить триллионы новых облигаций в следующем году для финансирования дефицита. Кто-то должен их купить. Заказы со стороны иностранных инвесторов сократились. Местные банки переполнены. Это делает Федеральную резервную систему последним покупателем. Запись Deutsche Bank фактически указывает на этот факт до официального заявления.

Для криптовалют этот момент огромен. Каждый крупный бычий цикл совпадал с расширением ликвидности - 2017 год после QE3, 2020 год после пандемического стимулирования, 2024 год после смягчения. Ликвидность не беспокоится о том, куда она сначала течет. Она находит волатильности, а сейчас волатильности существуют в криптовалютах. Ситуация пугающе знакома: конец цикла ужесточения, возвращение институционального доверия, возобновление потоков в биржевые фонды и потенциальная волна ликвидности, накапливающаяся на заднем плане. Если Федеральная резервная система действительно начнет QE в первом квартале, вторая нога бычьего цикла криптовалют может наступить прежде, чем кто-либо этого ожидает.

Конечно, существует риск. Если инфляция снова разгорится или произойдут геополитические потрясения, Федеральная резервная система может отложить свои действия. Но это не меняет курса - только тайминг. Все знаки указывают на переход от истощения к повторной заправке. И когда это произойдет, каждая модель, оценивающая дефицит, потребует переоценки изобилия. Трейдеры, которые были осторожны с сентября, теперь снова тихо поворачиваются к рискам. Это можно почувствовать в объемах торгов, в стабильности доминирования BTC, в пробуждении альтернативных криптовалют. Волна ликвидности еще не изменилась, но в воздухе уже витает запах соли.

Что делает призыв Deutsche Bank сильным, так это не только точность; это контекст. Они обозначили конец QT на последнем заседании Федеральной резервной системы. Они не угадывают - они отслеживают трубопроводы системы. Их аналитики видят уровни резервов, которые сам Федеральный резерв называет "близкими к минимальному уровню изобилия." Когда это выражение появляется, это обычно означает, что изменение произойдет в течение недель, а не месяцев. Первый квартал 2026 года не так уж далеко.

Итак, теперь история проста: засуха ликвидности почти закончилась. Федеральная резервная система не может позволить себе заморозку рынка облигаций или кредитного давления, не в выборном цикле и не с 35 триллионами долларов долга, который нужно обновлять.

Роль криптовалют в следующем цикле может быть другой. Bitcoin больше не является маржинальной торговлей; это макроинструмент. Он стал частью моделей институционального распределения через биржевые фонды. Когда начнется QE, эта ликвидность не просто поплывет в акции - часть из нее автоматически найдет Bitcoin. Это и меняет все. Эта эпоха "печатания денег" может на этот раз непосредственно подпитывать цифровые активы, а не только традиционные рынки.

В ближайшие месяцы рынок будет сосредоточен на позиционировании. Умные деньги уже готовятся к обороту - не с эйфорией, а с тихим убеждением. Потому что все знают, что происходит, когда Федеральная резервная система меняет ключ. Ликвидность начинает течь. Доходности падают. Доллары гоняются за доходностью. И в этой погоне Bitcoin и криптовалюты перестают быть альтернативами и начинают быть магнитами.

Deutsche Bank только что сказал миру готовиться. Возможно, Федеральная резервная система еще не подтвердила это, но знаки уже есть. Те же аналитики, которые первыми увидели конец QT, теперь видят QE на горизонте. Это не шум. Это звук меняющейся политики. И как только печатная машина снова начнет работать, все, что задыхалось под напряженной ликвидностью - от DeFi до акций - вздохнет разом.

Это уже не вопрос "если". Это вопрос "когда". И если Банк #Deutsche снова прав, обратный отсчет уже начался.