В последнее время я чувствую Morpho так: одним предложением можно охарактеризовать это как «распределительный маховик начал вращаться». В основе Vaults V2 создана аудитируемая,Composable и выходная курация активов, на верхнем уровне SDK и Bundler снижают сложность интеграции до «нескольких строк кода», а фронтенд поддерживается биржами, кошельками и даже банками, которые внедряют весь опыт получения и возврата кредитов в знакомый интерфейс. Для обычных пользователей это означает, что доступность, предсказуемость и возможность выхода из доходов и кредитов одновременно увеличиваются; для учреждений и интеграторов это означает более короткие сроки выхода на рынок, более четкое разделение прав и более количественно измеримые риски. Несколько ключевых дизайнов Vaults V2 — «возможность ссылаться на любые существующие и будущие версии протокола Morpho», «разделение ролей на Owner/Curator/Allocator/Sentinel», «факторизованный абсолютный/относительный предел риска», «однокнопочный возврат в оригинальном виде (in-kind redemption) при нехватке ликвидности» — превратили концепцию «неконсольного стратегического счета» в стандарт продукта и прямо обещали путь выхода в экстремальных ситуациях, что является ключевым шагом к привлечению долгосрочного капитала на блокчейн.

Когда основа обеспечивает уверенность в «безопасном выходе», можно смело ускорять распространение. Я считаю важным сигналом тот факт, что Coinbase соединил обе стороны: с одной стороны — выплата процентов за выдачу USDC напрямую в основном приложении, с другой — кредитование под залог BTC с получением USDC уже давно работает, а средства циркулируют между этими сторонами через хранилища Morpho, формируя замкнутый цикл «знакомый интерфейс + цепной бэкенд». Это не только повышает прозрачность годовой доходности, но и делает опыт «сбережений с возможностью немедленного снятия и автоматического начисления процентов» более похожим на интернет-финансы, при этом базовый уровень сохраняет прозрачность и аудитируемость на блокчейне.

Более любопытно поведение банков. SG-FORGE напрямую развернул свои евро- и долларовые стейблкоины, соответствующие MiCA (EURCV, USDCV), в DeFi, а обеспечение рынка и ликвидность на рынке наличности берут на себя профессиональные команды, а управление хранилищами осуществляет независимый управляющий, при этом залогом выступают не только ETH, BTC, но и токенизированные доли денежных фондов (EUTBL, USTBL). Это равносильно переносу «обязательств банка — управления активами» в цепочку блокчейна, при этом сохраняя контроль над рисками и соответствие нормам, и такие пути «использования открытой инфраструктуры в рамках нормативных границ» станут основным образцом для входа традиционных финансовых институтов.

Чтобы позволить большему количеству фронтендов подключаться мгновенно, Morpho превратил SDK в объектные модели для Markets, Vaults, Positions, включающие в себя симуляцию (Simulation), объединение нескольких операций для отправки в сеть (Bundler) и React Hooks. Для интеграционных сторон это означает переход от «написания большого количества кода для извлечения и преобразования данных» к «получению нужных показателей через объекты», что сокращает сложность внедрения с нескольких недель до нескольких дней; для пользователей это напрямую проявляется в меньшем количестве подписей, меньшем количестве шагов транзакций и более согласованном предупреждении о рисках.

Возможности с активной стороны также конкретизируются в «руководстве по работе с RWA»: будь то трансформация ценных бумаг и долей фондов, таких как mF-ONE, ACRED, в токены и их использование в качестве залога на блокчейне для получения финансирования в USDC, или превращение сертификатов институциональных кредитных хранилищ в «производственные активы», которые можно заложить и реинвестировать, общим является стандартизированный цепной процесс «эмиссия — залог — финансирование — реинвестирование». В сочетании с такими стратегиями управления кредитным плечом и перебалансировкой, как Gauntlet/Aera, RWA больше не является просто «отображением», а становится программно управляемым элементом капитала.

С точки зрения охвата распространения, помимо ведущих CEX, также активно ведется работа по внедрению точек входа в другие цепочки и приложения: сотрудничество с Crypto.com/Cronos перенесло хранилища Morpho в мобильный супер-интерфейс, в сочетании с их упакованными активами и рынком стейблкоинов, типичная модель «знакомый фронтенд, открытый бэкенд» будет продолжать расширять охват; с другой стороны, новые поставщики фронтендов и экосистемы (например, внедрение на Sei, форки на дружеских цепочках) также собирают данные, что свидетельствует о том, что путь «рассматривать хранилища как инфраструктуру доходности» постепенно принимается многими сторонами.

Вернувшись к личной практике, я продолжу использовать стратегию «три уровня»: на первом уровне буду создавать стабильную базовую линию с помощью консервативных хранилищ Vaults V2, уделяя внимание возврату в натуральной форме и кривой комиссий, чтобы обеспечить, что выход в любой момент будет соответствовать ожиданиям; на втором уровне объединю залоговое кредитование и стратегии с фиксированным сроком в «хеджирование денежных потоков», используя доход от стейблкоинов для покрытия части стоимости кредита, чтобы сделать кривую доходности более плоской; на третьем уровне, при наличии соответствующих квалификаций, буду небольшими долями экспериментировать с залогом RWA и управляемым кредитным плечом, строго ограничивая позиции лимитами риска и сценариями давления. Когда более широкий круг фронтендов полностью освоит эффект SDK, а управление будет последовательно отображать стратегии и квоты в продуктах, я буду продолжать смещать вес в сторону хранилищ, ориентированных на «объяснимость + возможность выхода», поскольку именно такой формат активов обеспечивает устойчивый и долгосрочный рост.

Простой совет для читателей: используйте небольшие суммы, чтобы определить свою «базовую линию выхода», наблюдайте за возвратом в исходной форме, временем поступления средств и комиссией; сравните доступные точки входа в Morpho в ваших привычных фронтендах (биржах, кошельках, приложениях), выбирайте те, где меньше шагов подписи и более прозрачные тарифы; если вы готовы принять RWA, обязательно тщательно изучите качество залога, правила управления рисками и логику ликвидации, прежде чем масштабироваться. Я считаю, что сочетание «стандартизации на уровне основы + масштабного распространения через фронтенды» будет продолжать ускоряться, а ваша задача — сначала стабилизировать свою кривую доходности, а затем стремиться к более высокой отдаче на единицу риска.

@Morpho Labs 🦋 $MORPHO #Morpho