Когда тезис заключается в том, что "стейблкоины станут новым уровнем глобальной ликвидности", XRP и Stellar почти всегда упоминаются в одной и той же фразе. Одна и та же проблема, похожая ДНК, но совершенно разные стратегии.

Ниже я сравниваю оба с акцентом на стейблкоины и платежи, пункт за пунктом.

1. Рыночный контекст: как XRP и Stellar вписываются в эту игру

Стейблкоины перестали быть нишей для трейдеров. Сегодня они являются инфраструктурой:

  • Сотни миллиардов долларов в предложении стейблкоинов на блокчейне.

  • Триллионы в годовом объеме, с растущей долей, непосредственно связанной с платежами, переводами и B2B, а не только с торговлей.

  • Банки, финтехи и большие технологии тестируют или запускают свои собственные стейблкойны и депозитные токены.

Внутри этого сценария существуют два параллельных движения:

  1. Универсальные блокчейны (Ethereum, Solana, L2s), которые продвигают DeFi, NFT и т. д., и поглощают использование стейблкойнов «многоцелевого назначения».

  2. Блокчейны платежей, такие как XRP Ledger и Stellar, более ориентированы на быструю ликвидацию, низкую стоимость и интеграцию с традиционной финансовой системой.

XRP и Stellar явно находятся во второй группе. Оба конкурируют за то, чтобы быть «трубопроводом», невидимой системой за переводами, FX и ликвидациями в стейблкойнах между банками, финтехами, PSP и глобальными кошельками.

2. Различия в архитектуре: как каждый из них справляется со стейблкойнами

Несмотря на общее происхождение, архитектура обоих приняла собственные пути.

XRP Ledger

  • Консенсус: использует алгоритм консенсуса Ripple Protocol Consensus Algorithm (RPCA), основанный на уникальных списках узлов (UNL). Это модель федеративного консенсуса с низкой задержкой и высоким пропускным способностью.

  • Стейблкойны и токены: XRPL имеет нативные взаимозаменяемые токены. Стейблкойны эмитируются «гейтвеями», которые хранят резервы вне сети и эмитируют IOU в сети. Основная логика такова: вы вносите фиат в эмитента, получаете эквивалентный токен в XRPL и можете выкупить его позже.

  • Ликвидность и мост валют: оригинальный дизайн XRPL всегда благоприятствовал использованию XRP в качестве активного моста, особенно в таких решениях, как старый ODL (On-Demand Liquidity), соединяющий банки и крупные учреждения для FX переводов.

  • Умные контракты: исторически XRPL имеет более простую и консервативную модель программируемости. Есть достижения в стандартах токенизации и дополнительных слоях, но «ядро» продолжает сосредоточиваться на безопасности и предсказуемости, а не на максимальной выразительности контрактов.

С точки зрения стейблкойнов XRPL предлагает нативную среду для регулируемых эмиссий, с акцентом на институциональных эмитентов, которые хотят соблюдения норм и предсказуемости.

Stellar

  • Консенсус: использует Stellar Consensus Protocol (SCP), также модель федерации, основанную на квorum slices. Идея схожа по цели с RPCA: быстрое завершение, низкая стоимость, высокая пропускная способность.

  • Стейблкойны и выпущенные активы: Stellar была практически разработана для токенизации активов и переводов. Любая сущность может выпустить токен, включая стейблкойны фиат, относительно просто, используя нативные ресурсы сети.

  • Якорь в реальном мире: Stellar популяризировала концепцию «якорей», учреждений, которые служат мостом между фиатом и токенами on-chain. Это очень хорошо подходит для случаев использования переводов и cash in / cash out на местах.

  • Ключевые интеграции: Stellar смогла установить важные партнерства в глобальных стейблкойнах, таких как USDC и EURC, эмитированные в сети, и сильную интеграцию с сетями, такими как MoneyGram, для конверсии USDC в наличные деньги в нескольких странах.

На практике Stellar сегодня является одним из мест, где стейблкойны используются более явно в потоке переводов, финансовой инклюзии и розничных платежах.

3. UX для конечного пользователя: что клиент чувствует на выходе

С технической точки зрения оба предоставляют нечто очень похожее:

  • Расчет за секунды.

  • Минимальные комиссии.

  • Сильная цель транзакции.

Но путь к этому опыту, как правило, будет другим.

В экосистеме XRP

  • Исторический фокус — это институциональный клиент: банк, финтех-переводов, поставщик корпоративных платежей.

  • Конечный пользователь зачастую даже не знает, что XRP Ledger был использован. Он просто видит: «я отправил деньги, они пришли быстро и дешево».

  • Для стейблкойнов UX сильно зависит от конкретного эмитента и интеграций учреждения (банка, брокера, PSP), которое стоит за этим.

  • Барьер для входа в розничный сегмент на 100% on-chain еще выше: нативные кошельки XRPL существуют, но маркетинг и дизайн экосистемы были нацелены больше на случаи использования B2B.

В экосистеме Stellar

  • Сеть была задумана с самого начала для отдельных лиц и МСП, а не только для банков.

  • Эмиссия стейблкойнов и токенов более открыта, что побуждает кошельки, приложения для переводов и продукты B2C строить прямо на сети.

  • Интеграции, такие как партнерство с MoneyGram и эмиссия USDC / EURC в Stellar, позволяют динамику, такую как: человек получает USDC в кошельке, снимает наличные у местного агента или платит другому пользователю напрямую стейблкойном.

  • Средний UX кошелька Stellar, как правило, более дружелюбен для конечного пользователя, который хочет видеть «остаток в долларах» или «остаток в евро», а не постоянно иметь дело с FX в уме.

Резюме на португальском языке очень ясное: XRP сегодня сияет больше, когда конечный пользователь даже не знает, что он существует, Stellar сияет, когда пользователь видит и использует стейблкойн напрямую.

4. Экономическая модель: XRP против XLM в мире, доминируемом стейблкойнами

Здесь важно разделить две вещи:

  1. Нативный токен как инвестиционный актив.

  2. Сеть как инфраструктура для стейблкойнов.

XRP

  • Фиксированное общее предложение, с небольшой сжиганием за транзакцию.

  • Чем больше сеть используется, тем больше XRP сжигается, хотя и в минимальных количествах, что в долгосрочной перспективе является слегка дефляционным.

  • В моделях, где XRP функционирует как актив-посредник ликвидности между двумя стейблкойнами или фиатными валютами, спрос на нативный токен может расти с объемом трансакций через границу.

  • Однако, если стейблкойны получат прямую ликвидность между собой в нескольких сетях, роль XRP как промежуточного актива может стать более нишевой или более институциональной.

XLM (Stellar)

  • XLM также является нативным активом, используемым для оплаты сборов и выполнения минимальных требований к остатку на счете.

  • Экономическая модель сети приоритизирует чрезвычайно низкие сборы и функциональное использование, а не крайний дефицит или нарратив «резерва стоимости».

  • В сценарии с высоким использованием стейблкойнов в Stellar XLM в основном является «топливным токеном» для поддержания работы сети, с некоторым структурным спросом, связанным с количеством счетов и объемом транзакций.

На практике оба нативных токена функционируют как «газ» инфраструктуры. Экономический потенциал зависит больше от того, сколько ценности проходит через сеть, и от того, требует ли будущее проектирование использования нативного токена в потоках ликвидности.

5. Главные риски

Ни одна из этих сетей не является нулевым риском. Некоторые критические моменты:

Риски стейблкойнов сами по себе

  • Риск не только в сети, но и в эмитенте стейблкойна: резервы, прозрачность, аудит, управление.

  • В XRPL и Stellar у пользователя есть IOUs, которые зависят от целостности этой сущности, которая обещает выкуп 1:1.

  • Потеря доверия к крупному эмитенту может испортить восприятие сети, даже если протокол работал безупречно.

Риски управления и централизации

  • Оба используют модели федеративного консенсуса. Это обеспечивает скорость, но требует доверия к наборам валидаторов, считающимся «эталонными».

  • Обсуждения о том, кто определяет UNL в XRPL или какие организации составляют квorum slices в Stellar, являются актуальными темами, особенно когда мы думаем об использовании как глобальной платежной инфраструктуры.

Регуляторный риск

  • Ripple, компания, уже имела серьезные регуляторные споры, что вызвало шум вокруг XRP, даже не затрагивая структурно протокол.

  • Стейблкойны в целом стали объектом специфического законодательства в разных странах, с тенденциями требовать регулируемого эмитента, высокозащищенных резервов и полной прозрачности.

  • В сетях, нацеленных на банки и крупные учреждения, любое регуляторное изменение может быстро сместить поток на блокчейны, которые считаются «более согласованными» с правовой рамкой в каждом регионе.

6. Кто может стать наиболее значимой инфраструктурой в глобальном буме стейблкойнов

Теперь часть, которую все хотят: а если стейблкойны действительно станут «новым цифровым долларом» в повседневной жизни, кто может стать более значимым как бэкенд, XRP или Stellar?

Давайте разделим на сценарии, потому что будущее не должно выбирать единственного победителя.

Сценарий 1: доминирование банков и учреждений

  • Если большая часть объема стейблкойнов будет управляться банками, крупными PSP, сетями карт и регулируемыми учреждениями, теория XRP получает силу.

  • Ценностное предложение Ripple и XRPL заключается именно в банковской поддержке бэкенда: устранение счетов Nostro/Vostro, оптимизация FX, снижение стоимости международной ликвидации.

  • В этом сценарии конечный пользователь продолжает видеть «TED, PIX, карточка, перевод через банковское приложение», в то время как под капотом ликвидация может использовать XRP, IOUs в XRPL и стейблкойны, эмитируемые крупными учреждениями.

Здесь XRPL, как правило, становится более значимой инфраструктурой, чем Stellar, потому что он говорит на языке крупных банков уже дольше.

Сценарий 2: доминирование финтехов, кошельков и P2P переводов

  • Если большая история стейблкойнов — это финансовая инклюзия, глобальные кошельки, приложения для переводов и микроплатежи, Stellar имеет преимущество.

  • Дизайн якорей, открытость для местных эмитентов и фокус на UX для розницы создают более органическую экосистему для физических лиц.

  • Партнерства с уже устоявшимися эмитентами стейблкойнов и интеграции с сетями cash in / cash out делают Stellar очень эффективным для «цифровых денег, которые превращаются в настоящие деньги на выходе».

В этом сценарии Stellar, вероятно, станет инфраструктурой выбора для розничных переводов, повседневных платежей и on/off ramp на развивающихся рынках.

Сценарий 3: мир многоцепочечных агрегаторов ликвидности

Более реалистичное видение — это гибридное:

  • Гигантские стейблкойны, работающие в нескольких сетях одновременно.

  • Агрегаторы ликвидности и маршрутизаторы платежей выбирают, с каждой транзакцией, лучший путь в терминах стоимости, задержки и риска.

  • NFT, DeFi и более сложные приложения в универсальных L1, в то время как такие сети, как XRP и Stellar, специализируются на конкретных частях потока ценности.

В этом мире XRP и Stellar, вероятно, будут важными частями более крупной мозаики, а не монополиями. Один может доминировать в определенных коридорах высокой институциональной ликвидности, другой может фактически стать стандартом для P2P переводов в некоторых странах.

7. Практическое заключение

Если вы думаете о стейблкойнах и платежах с точки зрения инфраструктуры, простая форма резюмирования:

  • XRP — это ставка на то, что традиционная финансовая система модернизируется с использованием нового «трубопровода» глобальной ликвидации, с акцентом на банки, большие объемы и институциональный FX.

  • Stellar — это ставка на то, что стейблкойны станут, прежде всего, цифровыми карманными деньгами, работающими в кошельках, недорогими переводами и массовым финансовым включением.

Оба могут выиграть, если стейблкойны действительно станут клеем глобальной финансовой системы. Вопрос заключается не столько в том, «кто победит», сколько в том, «в какой части стека платежей каждый из них станет необходимым».

Как инвестор или строитель, задача не в том, чтобы выбрать культ, а в том, чтобы понять, в какую теорию принятия вы верите больше, и где каждая сеть структурно лучше позиционирована для захвата ценности, когда мир начнет использовать стейблкойны, не осознавая, что использует крипто.

#CryptoPayments #StablecoinInfrastructure #XRPvsStellar #FutureOfFinance