Вывод | Верхушка финансов
Автор | Чжун Цзинсюань
Введение: Конец пиршества или перерыв?
Биткойн снова достиг исторического максимума, рынок погрузился в коллективное возбуждение.
Но за этим возбуждением стоит беспрецедентное противостояние быков и медведей. С одной стороны, оптимистичные ожидания продолжающегося притока институциональных средств, с другой стороны, холодная реальность ужесточения регулирования и технологических ограничений.
Пока розничные инвесторы погружены в иллюзии финансовой свободы, крупные игроки уже начали тихо сокращать свои позиции. Насколько этот бычий рынок является истинным процветанием или ложным весельем? Ответ скрыт в игнорируемых деталях.
01
Загадки рынка: расколотая картина за данными
Кривая на графике, указывающая на рост, кажется, рассказывает о победе капиталистического консенсуса, но данные на блокчейне раскрывают другую реальность: количество адресов долгосрочных держателей падает третью неделю подряд, в то время как запасы биткойнов на биржах достигают нового максимума за год. Это означает, что умные деньги, вошедшие на ранних стадиях, распределяют свои активы между розничными инвесторами, которые покупают по высоким ценам.
Министры финансов нескольких стран недавно объединились, чтобы усилить налоговое регулирование криптовалют, в то время как SEC США снова отложил решение по биткойн ETF. Несмотря на то, что некоторые публичные компании все еще громко объявляют о распределении биткойн-активов, количество новых институциональных покупателей сократилось на 40% по сравнению с пиковыми значениями. История входа институционалов начинает трещать.
Очистка китайских шахт привела к миграции вычислительных мощностей, которая еще не завершена, в то время как североамериканские шахты сталкиваются с неопределенностью в энергетической политике. Волатильность всей сети превышает предельный уровень, скорость подтверждения транзакций замедляется, а сборы за перегрузку сети продолжают расти. Основные функции биткойна как средства платежа поглощаются спекулятивными свойствами.
02
Столпы бычьего рынка начинают ослабевать
Сокращение баланса Федеральной резервной системы похоже на меч Дамокла, индекс волатильности традиционного финансового рынка уже отреагировал заранее. Исторические данные показывают, что в циклах ужесточения денежно-кредитной политики корреляция между биткойном и индексом Nasdaq достигает 0.8. Когда технологические акции начинают избавляться от пузырей, криптовалюты не могут остаться в стороне.
Финансовая ставка на бессрочных контрактах продолжает оставаться на чрезмерно высоком уровне, количество открытых фьючерсных контрактов превышает исторический максимум. Это крайнее состояние левереджа может вызвать цепную ликвидацию при малейшем толчке. Уроки 10·11 показывают, что уязвимость производных рынков превышает ожидания.
История о «цифровом золоте» и «защите от инфляции» рассказывается уже три года, но фактическая покупательская способность биткойна колеблется значительно больше, чем у золота. Прогресс решений Layer2 замедляется, количество узлов в сети Lightning достигло плато. Когда технологическая эволюция не успевает за расширением оценки, пузырь в конечном итоге лопнет.
03
Сигнал о медвежьем рынке включен
Пробуждение гигантов: доля адресов, владеющих более чем тысячей биткойнов, упала до двухлетнего минимума, в то время как на внебиржевых платформах наблюдаются множественные продажи со скидкой. Эти гиганты, контролирующие направление рынка, часто действуют на три- шесть месяцев раньше обычных инвесторов.
Эмоциональные индикаторы достигли крайних значений, индекс страха и жадности четыре недели подряд держится выше 90 в зоне крайней жадности, объем обсуждений о «миллионерах на биткойне» в социальных сетях вырос на 500%. Эти явления сильно перекликаются с рыночными настроениями перед историческим пиком 2018 года.
Трещины в экосистеме становятся явными, среднее количество продаж со стороны шахтеров удвоилось по сравнению с прошлым месяцем, темпы роста заблокированной ценности в Defi резко упали, объемы торгов на рынке NFT сократились наполовину. Все сегменты криптовалютной экосистемы передают опасные сигналы.
04
Прогнозы будущих путей
Вероятность мягкой посадки. Если институциональные средства могут продолжать хеджировать выводы розничных инвесторов, биткойн может сформировать платформу для колебаний на текущем уровне. Время используется для поглощения оценочного пузыря, чтобы накопить энергию для следующего цикла. Ключевая точка наблюдения заключается в том, сможет ли биткойн ETF в конечном итоге получить одобрение.
Сценарий риска жесткой посадки: центральные банки мира неожиданно ужесточают ликвидность, или основные биржи сталкиваются с сильными регуляторными мерами, что может вызвать массовую паническую распродажу. Технический анализ показывает, что если ключевая поддержка будет пробита, потенциальное падение может превысить 60%.
Новая точка срыва: демонстрационный эффект, когда суверенные государства признают биткойн в качестве законного платежного средства, или прорыв в технологиях углеродной нейтральной добычи, может восстановить рыночную уверенность. Но эти переменные в краткосрочной перспективе трудно изменить в базовых принципах спроса и предложения.
Заключение:
Циклическое возвращение
На криптовалютном рынке не существует «в этот раз все по-другому». Когда таксисты начинают рекомендовать альткойны, когда в университетских общежитиях раздаются звуки майнинга, когда «паническое беспокойство» заменяет «страх риска», это самый сильный сигнал к выходу с рынка.
История не повторяется просто, но всегда рифмуется с теми же концами.
Глава финансового отдела считает: биткойн находится в ключевом окне перехода между бычьим и медвежьим рынками. Три основных столпа, поддерживавшие предыдущий рост - ликвидный бонус, институциональные нарративы и рыночные настроения - одновременно ослабли. Несмотря на то, что в краткосрочной перспективе все еще существуют возможности для технического отскока, соотношение риска и доходности значительно ухудшается.
Инвесторы должны остерегаться ловушек левереджа, разумно снижать позиции и увеличивать долю стабильных монет. Истинные возможности всегда принадлежат тем, кто сохраняет ясность в безумии и находит ценность в панике.
