Согласно текущей информации и отчетам на 6 декабря 2025 года, MSCI проводит проверку возможности исключения "компаний цифровых активов казначейства" (digital asset treasury companies, то есть компании, в которых криптоактивы составляют более 50% от общего объема активов) из своих основных фондовых индексов (таких как MSCI USA, MSCI World). Основная причина заключается в том, что эти компании больше похожи на инвестиционные фонды, чем на традиционные бизнесы, и не соответствуют критериям индекса. MicroStrategy (в настоящее время известная как Strategy, тикер MSTR) является典型ным представителем таких компаний и в настоящее время активно взаимодействует с MSCI; решение ожидается около 15 января 2026 года. Я оцениваю вероятность исключения на уровне 60-75% (относительно высоко, но не абсолютно): доводы в поддержку исключения: MSCI официально предложила это изменение правил и включила MSTR в список из 38 компаний, подлежащих проверке. Аналитики таких учреждений, как JPMorgan и TD Cowen, считают вероятность высокой (некоторые оценивают в 80%), поскольку доля биткойнов в MSTR значительно превышает 50%-ный порог, а его бизнес-модель рассматривается как "плечевой держатель биткойнов", а не чисто программная компания.
Причины не исключать: Исполнительный председатель MSTR Майкл Сейлор лично заявил, что ведет «глубокие контакты» с MSCI и подчеркнул, что это не окажет существенного влияния на компанию. У компании по-прежнему есть программное обеспечение, структура долгов стабильна (без обязательного положения о продаже монет), и, кроме того, прогнозы рынка (например, Polymarket) в настоящее время показывают вероятность всего около 60-70%, что показывает наличие возможности для маневра. Если MSCI учтет стабильность рынка или аргументы MSTR, это может быть отложено или освобождено.
Если вас действительно исключат, как, согласно текущей рыночной динамике, это может колебаться? В настоящее время цена акций MSTR уже значительно упала (в этом году упала более чем на 37%, упав более чем на 60% от максимума, в настоящее время в диапазоне около 180-190 долларов), премия чистой стоимости биткойна (mNAV) почти исчезла (приблизительно 1, даже на короткий срок ниже 1), многие аналитики считают, что худший сценарий уже частично учтен. Но исключение все равно приведет к значительному воздействию: краткосрочная волатильность (1-4 недели после объявления): принудительная продажа пассивного капитала: только исключение MSCI может вызвать давление на продажу примерно на 2.8-3.0 миллиарда долларов; если Nasdaq-100, Russell и другие последуют, это может достичь 8-9 миллиардов долларов (примерно 15-20% от текущей капитализации).
MSTR цена акций может упасть еще на 15-30% (возможно, даже на 40% в краткосрочной перспективе), поскольку ликвидность ухудшается, а давление на продажу сосредоточено, что может вызвать панику и увеличенные короткие позиции. В настоящее время биткойн колеблется в диапазоне 85-93k, волатильность MSTR будет увеличена (бета около 3-4 раз).
Связь с крипторынком: MSTR является «плечевым агентом» биткойна, давление на продажу может вызвать краткосрочное падение BTC на 5-10% (особенно если риск на рынке ухудшится), другие компании, связанные с биткойном (например, мелкие шахтеры), также могут упасть. Но это не будет «катастрофическим обвалом», поскольку MSTR не будет вынужден продавать биткойн (Сейлор повторил, что никогда не продаст).
Среднесрочное влияние (1-3 месяца): если биткойн стабилизируется или отскочит, MSTR может «отработать негативные новости» и быстро восстановиться, даже стать возможностью для покупки (в настоящее время это эквивалентно «покупке биткойна со скидкой»).
С долгосрочной точки зрения: исключение сделает MSTR из «любимца пассивных фондов» чисто активным инвестиционным инструментом, стоимость финансирования может вырасти (выпуск акций/облигаций станет более сложным), но влияние на фундаментальные показатели биткойна будет ограниченным — институциональные инвесторы будут переходить к прямой покупке BTC или ETF.
Резюме: риск действительно существует, и в краткосрочной перспективе будут боли (MSTR будет более болезненно, рынок криптовалют будет колебаться), но в настоящее время цена акций уже во многом учла это. Если вы верите в долгосрочный рост биткойна (многие институциональные цели 150-170 тысяч долларов), то сейчас MSTR, наоборот, является точкой входа с высоким плечом и низкой премией; если вас беспокоит волатильность, то лучше держать BTC или ETF. 1 января 15 - ключевая дата для наблюдения, рекомендуется внимательно следить за официальными объявлениями MSCI и ответами Saylor.
