Привет всем, я V-нож, аналитик биржи для собак.

Я очень понимаю, что сейчас многие из вас испытывают замешательство по поводу тенденций, почему, несмотря на QE, индекс не растет, а падает?
Для трейдеров многие популярные темы являются «шумом», а важнейшими показателями для анализа рынка являются накопление и направление потоков капитала.

В последнее время я обратил внимание, что крупные платформы постоянно выпускают свои стейблкоины, что вызвало у меня интерес:

В последнее время произошли значительные изменения в сегменте стейблкоинов, основная логика перешла от «дикого роста» к «регулируемым предложениям». Новый законопроект GENIUS Act в США меняет стратегию эмитентов.

1. Новые действия гигантов

Tether (USDT) запускает "USA₮" (специальная версия для США)
Контекст: Чтобы соответствовать последним требованиям регулирующих органов США (Закон GENIUS), Tether объявил о запуске стабильной монеты USA₮, специально предназначенной для жителей США.
Ключевые моменты: Эта токен будет выпущен на новой токенизированной платформе Tether Hadron и будет храниться в Anchorage Digital Bank (федеральном лицензированном банке цифровых активов). Это знаменует собой попытку Tether вернуться на рынок США с позицией "полной соответствия".

Circle (USDC) испытывает приватные стабильные монеты "USDCx"
Действие: Circle запускает стабильную монету с защитой конфиденциальности под названием USDCx на приватной блокчейн Aleo.
Цель: Основное внимание уделяется институциональным пользователям, с целью объединения "банковской конфиденциальности" и "соответствия требованиям", чтобы решить проблему, когда учреждения не хотят раскрывать следы на блокчейне при крупных переводах.

2. Новые силы и национальная команда
Кыргызстан выпускает золотую стабильную монету "USDKG"
Действие: Правительство Кыргызстана объявило о запуске золотой стабильной монеты USDKG с первичным выпуском в 50 миллионов долларов.
Значение: Это типичный случай "государственного обеспечения + реального актива (RWA)", целью которого является использование блокчейн-технологий для модернизации международных платежей, обходя традиционные банки.
Anchorage Digital & OSL Group
Сотрудничество: Гонконгская OSL Group выбирает Anchorage Digital для выпуска своей долларовой стабильной монеты USDGO. Anchorage становится основным поставщиком инфраструктуры для выпуска стабильных монет в соответствии с требованиями.

3. Регуляторный маяк: Закон GENIUS (Закон гениев?)
Ключевые положения: Недавно продвигаемый Закон GENIUS в США накладывает строгие ограничения на стабильные монеты, и наиболее обсуждаемое положение заключается в том, что "запрещается выплачивать проценты держателям стабильных монет".
Влияние: Это напрямую ударяет по подобным моделям "держания монет для получения процентов", заставляя эмитентов (таких как USA₮ от Tether) конкурировать на основе безопасности активов, ликвидности и соблюдения требований, а не на основе доходности.

Ниже я подготовил глубокий аналитический отчет по этой теме:

(Глобальное состояние развития стабильных монет и их влияние на долю рынка BTC и цену)

Мое мнение следующее:
Текущая основная логика претерпела значительные изменения: новый законопроект США (Закон GENIUS) принудительно меняет риск-аппетит капитала, что напрямую изменит логику ценообразования BTC.

Сначала давайте рассмотрим логику с профессиональной точки зрения:

1. Основная переменная: Эффект "принудительного нулевого процента", вызванный Законом GENIUS
Это наиболее недооцененное на рынке, но самое значительное фундаментальное изменение, влияющее на BTC.

Текущая ситуация: Закон GENIUS (Закон о инновациях стабильных монет в США), принятый в США в июле 2025 года, вступил в силу.

Ключевые положения: Принудительное требование к соблюдающим правилам платежным стабильным монетам (таким как недавно выпущенные Tether USAT и Circle USDC) запрещает выплачивать проценты пользователям.

Прошлое: Средства, находящиеся в стабильных монетах, могли приносить проценты в DeFi (3%-5%), стабильные монеты были "приносящими проценты активами".

Сейчас/будущее: Соблюдающие правила стабильные монеты стали чисто "нулевыми наличными". На фоне продолжающейся инфляции, владение соблюдающей правила стабильной монетой = убыток.

Финансовое поведение: Это "доход, исчезающий из-за соблюдения правил", будет вынуждать огромные суммы капитала менять свои позиции (Rotation).

У них только два направления:
1. Влево (защита): Приток в RWA (онлайн американские облигации), такие как BUIDL от BlackRock, объем которого уже превышает 30 миллиардов долларов.
2. Вправо (спекуляция): Приток в BTC. Поскольку владение U также приносит 0 процентов, лучше держать волатильные активы для получения капитальных прибылей.
Мой вывод: Реализация этого закона фактически уничтожает "промежуточную зону", заставляя капитал занимать позиции.

Это долгосрочная поддержка пассивного спроса на BTC. Это также одна из причин недавних широких колебаний.
Это похоже на сцену из фильма "Пусть пули летят", где Чжан Мазь заставляет крупных игроков оставаться нейтральными или присоединяться к его команде против Хуан Сырлана.

2. Общая капитализация стабильных монет против доли BTC на рынке (BTC.D) в новом противостоянии
В настоящее время общая капитализация стабильных монет в мире близка к историческому максимуму в 300 миллиардов долларов, что создает новые особенности влияния на BTC:

Феномен A: "Кроветворение" USDT и USDC
USDT (Tether): по-прежнему "резервный фонд для торговли". Его капитализация продолжает расти, в основном используется для увеличения заемных средств на оффшорных рынках и для скупки на дне. Обычно увеличение USDT является синхронным индикатором роста цены BTC.
USDC (Circle): Превращается в "инструмент расчетов". Хотя капитализация восстанавливается, она больше используется для переводов между учреждениями и покупки RWA, а не для прямой покупки BTC.
Феномен B: Порог в 60% доли рынка биткойнов
В настоящее время BTC.D поддерживается в диапазоне 55%-60%.
Динамика V:
В рамках Закона GENIUS, поскольку альткойны сталкиваются с более строгими рисками регулирования SEC, институциональный капитал не рискует массово вкладываться в альткойны. Поэтому новая ликвидность стабильных монет (в пределах 300 миллиардов) по-прежнему будет направлена в BTC.
Только когда BTC.D (доля рынка биткойнов) покажет явное падение (например, упадет ниже 52%), и в то же время капитализация стабильных монет продолжит расти благодаря USDT (мелкие инвесторы/спекулянты), это будет означать приход "сезона альткойнов".

До этого момента увеличение предложения стабильных монет = вампиризм BTC.

3. Прогноз цен: Исходя из "ликвидности", смотрим на будущее BTC
Основываясь на вышеупомянутых данных о стабильных монетах, мы можем сделать следующие прогнозы относительно рынка в четвертом квартале и в начале следующего года:
Логика поддержки (Floor):
Поскольку соблюдающие правила стабильные монеты не приносят процентов, наличные средства (Dry Powder) на рынке, чтобы противостоять инфляции, будут стремиться быстро закупать BTC во время его коррекции. Это объясняет, почему недавние коррекции BTC становятся все более поверхностными (Dip is shallow). Высокая капитализация стабильных монет закрывает пространство для значительного падения BTC.
Это объясняет, почему недавно он не может упасть, причины широких колебаний.

Логика точки взрыва (Impulse):
Обратите внимание на масштаб "синтетического доллара" (Synthetic Dollar) (например, USDe от Ethena или подобные дельта-нейтральные стабильные монеты).
Сигнал: Если на рынке начнется массовое производство таких "приносящих доход синтетических стабильных монет" (в настоящее время объем превышает 10 миллиардов), это будет означать, что риск-аппетит рынка очень высок, и капитал готов взять на себя сложные контрактные риски ради доходности.
Динамика V: Когда этот объем резко увеличивается, это, как правило, соответствует локальному максимуму цены BTC (из-за чрезмерного кредитного плеча). Напротив, если средства вернутся к чисто соблюдающим правила стабильным монетам (USAT), это будет период накопления для BTC.

4. "Аналитическая перспектива" V: Влияние стабильных монет на BTC
1. "Не следует сосредотачиваться только на графиках BTC, нужно смотреть на уровень воды в резервуаре.
2. Пока капитализация стабильных монет растет, а США настаивают на "не выплачивать проценты U", спрос на BTC не прекратится. Недавние колебания по сути являются признаком того, что этот огромный объем незанятых средств ищет возможности для входа.

1. Смертельная слепота 1: "Задняя дверь" Закона GENIUS — Токенизированные депозиты (Tokenized Deposits)
Я ранее упоминал, что Закон GENIUS запрещает соблюдающим правила стабильным монетам (таким как USA₮) выплачивать проценты, теоретически это должно заставить капитал покупать BTC. Но здесь есть огромная лазейка, и Уолл-стрит использует эту лазейку.
Детали лазейки: хотя Закон GENIUS запрещает "платежным стабильным монетам" выплачивать проценты, он позволяет "токенизированным депозитам (Tokenized Deposits)" выплачивать проценты.

Направление капитала: Крупные институциональные деньги (Smart Money) не будут глупо держать 0-процентный USA₮ и не будут вынуждены полностью вкладываться в BTC. Они переводят деньги, которые ранее находились в USDC/USDT, в такие "токенизированные депозиты/фонды", как JPM Coin или BlackRock BUIDL.

Вывод: Это означает, что на поверхности деньги на блокчейне кажутся изобилующими, но на самом деле эти деньги превратились в "послушные деньги", которые получают 4%-5% безрисковой доходности от американских облигаций, а не как раньше, когда они ждали, чтобы купить BTC. Это напрямую ослабляет поддержку спроса на уровне 80 тысяч.

2. Смертельная слепота 2: Иллюзия ликвидности (Liquidity Illusion) — "Деньги вне площадки, не в заявках"

Истина данных:
Несмотря на то, что общая капитализация стабильных монет составляет 300 миллиардов, согласно данным CME и бирж в начале декабря, глубина рынка BTC (Market Depth) находится на низком уровне за год.
Это означает: подавляющее большинство стабильных монет наблюдают за рынком вне площадки (Wallet), а не выставлены на продажу (Limit Order).

Цепная реакция:
Если BTC упадет ниже 90 тысяч, это может вызвать количественное закрытие позиций, и в диапазоне 80-90 тысяч может возникнуть "вакуумная зона". Как это произошло в октябре, небольшое давление продажи может пробить слабую стену заявок на покупку.
Как только 80 тысяч будет потеряно, многие цепные кредитные стратегии (Looping Strategies, например, вложение BTC для получения U) будут сталкиваться с ликвидацией. Вероятность каскадных ликвидаций (Cascading Liquidation) может мгновенно снизить цену до диапазона 50-60 тысяч, чтобы найти истинную поддержку.
·
3. Смертельная слепота 3: "Саморазрушительный риск" Tether (Reflexivity)
Это самый нежелательный разговорный слон. Если BTC действительно упадет до 50 тысяч, сам USDT может превратиться из "спасителя" в "разрушителя".
Держание Tether: Tether официально владеет большим количеством BTC в качестве резервных активов.
Динамика V:
BTC падает -> Чистая стоимость резервных активов Tether снижается -> Рынок в панике, USDT теряет привязку (FUD).
Пользователи панически меняют USDT на USD -> Tether вынужденно продает BTC и американские облигации для удовлетворения выкупа.
Продажа Tether = дальнейшее давление на рынок.
Исторический урок: USDe (Ethena) в октябре кратковременно потерял привязку (упал до 0.65) из-за аналогичного механизма, эта "отрицательная обратная связь" полностью поддерживает точку зрения и суждение о "экстремальном падении".
·

"Динамика V" и будущие сценарии развития
С учетом моего технического анализа и вышеупомянутых фундаментальных лазеек, последующие сценарии могут быть следующими:
Искушение и падение (90-100 тысяч): То, что происходит сейчас. Мелкие инвесторы, глядя на капитализацию стабильных монет в 300 миллиардов, думают, что "не может упасть", и начинают закупаться здесь.
Истощение ликвидности (Break 80K): Какой-то макроэкономический триггер (например, неопределенность позиции ФРС), цена падает ниже 80 тысяч. В это время оказывается, что деньги в "токенизированных депозитах" не двигаются, и некому поддерживать рынок.
Большая чистка (The Flush -> 50-60 тысяч): Ликвидация заемных позиций, снова появляется FUD от Tether, цена быстро падает до предполагаемого диапазона 50-60 тысяч.
Истинное дно: Только когда мы дойдем до этого уровня, средства, вынужденные покупать BTC из-за Закона GENIUS (поскольку цена уже упала, соотношение цены и доходности превышает доходность американских облигаций), действительно войдут на рынок.

Итог: В настоящее время мы сталкиваемся с жестокой реальностью "игры со старыми активами". Высокая капитализация стабильных монет больше напоминает "много наблюдателей на площадке", а не "много желающих купить".

Наконец, вот простой вариант:

Я исходил из анализа годовых графиков и заметил признаки глубокой коррекции, обнаружив опасный сигнал.
Так что, каковы же причины, по которым цена BTC может упасть ниже 70 тысяч или даже 50 тысяч.

Причина 1:
QE ФРС и выпуск онлайн облигаций США равносильно смене одного резервуара на другой. Левую руку на правую.
Принятие закона о гениях, запрещающего стабильные монеты приносить проценты, вынуждает капитал искать новый резервуар. Таким образом, онлайн облигации США и новые стабильные монеты становятся приоритетными целями.

Причина 2:
Крупные учреждения начинают выпускать свои стабильные монеты, используя залоговые проценты для поддержания огромного QE.
Когда залоговые проценты не смогут удовлетворить рост капитала, они снова начнут искать BTC и другие высокорисковые активы.
Они снова будут скупать активы, принимая меры, чтобы заставить стабильные монеты покинуть рынок и поднять BTC.
Это игра, в которой крупные игроки совместно собирают урожай с рынка.

Все знают, что ФРС стоит перед дилеммой снижения ставок,
ФРС завершила подъем цен без реальных вливаний денежных средств.
Крупные игроки извлекли выгоду из избытка капитала.
В конце концов, все положительные факторы ложатся на плечи мелких инвесторов и рынок.
Трамп реализовал стратегию сокращения долга.
Таким образом, завершив еще один цикл сбора урожая.

На этом этапе сбор урожая становится искусством.

#ФРС #Анализ динамики V $BTC #RWA