Рекордное количество опционных контрактов на Bitcoin (BTC), имеющих номинальную стоимость примерно $23.8 миллиардов, должно истечь 26 декабря 2025 года. Это масштабное событие по клирингу опционов в конце года ожидается, что значительно повлияет на динамику цен на Bitcoin, приводя к "концентрированному клирингу и переоценке рисков" на рынке производных финансовых инструментов.
Огромный масштаб этого истечения — которое включает квартальные, годовые и большое количество структурированных продуктов — далек от типичного ежемесячного события, и в значительной степени им движут сложные институциональные игроки.
Эффект "Привязки": Структурный ценовой коридор
Перед истечением 26 декабря аналитики предсказывают, что рынок проявит структурный притяжение или "эффект привязки", создаваемый двумя ключевыми ценами страйка, где открытый интерес (OI) сильно сконцентрирован:
Тип опциона
Цена страйка
Открытый интерес BTC (приблизительно)
Импликация
Опцион на продажу (право на продажу)
$85,000
$\sim 14,674 \text{ BTC}$
Сильный спрос на хеджирование вниз. Действует как пассивная поддержка (буфер).
Опцион на покупку (право на покупку)
$100,000
$\sim 18,116 \text{ BTC}$
Фонды, готовые ограничить рост ради денежного потока. Действует как неявное подавление (сопротивление).
Эта концентрация институциональной хеджевой активности предполагает, что цена Биткойна может быть структурно ограничена колебаться в диапазоне от $85,000 до $100,000 в дни, предшествующие истечению. Маркет-мейкеры часто корректируют свои хеджирования, чтобы держать цену близкой к точке, где максимальное количество контрактов истекает бесполезно (точка "максимальной боли"), тем самым уменьшая свое воздействие на выплату.
Кто движет этой активностью?
Объем и природа этих контрактов не являются показателем типичной розничной торговли. Вместо этого этот огромный открытый интерес связан с:
ЭТФ Хеджирование Позиции: Фонды, управляющие спотовыми Биткойн ЭТФ, часто используют опционы для управления своим рисковым воздействием и дельтой.
BTC Казначейские Компании:
Крупные корпоративные держатели, такие как Strategy (MicroStrategy), могут использовать опционы для хеджирования против волатильности или генерации дохода на своих обширных BTC активах.
Крупные семейные офисы и учреждения:
Эти организации используют сложные стратегии опционов, такие как продажа коллов и покупка путов, чтобы сжать свое распределение доходности и управлять риском в пределах заранее определенного диапазона.
Ожидается волатильность после истечения
Хотя рынок может быть структурно ограничен перед 26 декабря, период, непосредственно следующий за истечением, характеризуется увеличенной неопределенностью и волатильностью.
Когда рекордное количество контрактов истекает, хеджирования маркет-мейкеров, которые подавляли или поддерживали цену, снимаются. Это снятие давления производных может привести к внезапному и резкому движению цены, так как спотовый рынок вынужден перенастроиться и найти новое равновесие без структурных ограничений огромного рынка опционов.
В заключение:
Истечение опционов на сумму $23.8 миллиарда действует как магнитная сила, вероятно, удерживая Биткойн в коридоре $85K–$100K до 26 декабря. Однако трейдеры и инвесторы должны быть готовы к значительному, потенциально волатильному движению цен сразу после этого, когда институциональные рисковые воздействия будут очищены и переоценены к новому году.