Количественное смягчение — это неконвенциональная денежно-кредитная политика, к которой прибегают центральные банки, когда их традиционные инструменты достигают пределов устойчивости, и не обязательно, когда они сразу теряют свою эффективность. В нормальных условиях экономика управляется через процентные ставки, но когда высокая ставка сама становится бременем для роста, обслуживания долгов и финансовой стабильности, система входит в стадию постепенного удушения. На этом этапе снижение ставки уже не возможно политически или психологически, но продолжение ужесточения становится экономически неустойчивым. Здесь начинается количественное смягчение как предстоящий курс, а не как объявленное решение, где сначала управляются ожидания, прежде чем управляются бюджеты, как это исторически происходило с такими учреждениями, как Федеральная резервная система.

Действительная причина обращения к количественному смягчению не связана исключительно с понижением ставки до нуля, а с накоплением давления, вызванного самим сдерживанием. Рост стоимости заимствований, снижение кредитной активности, давление по обслуживанию государственного долга и замедление роста — все эти факторы делают жёсткую монетарную политику неприменимой в долгосрочной перспективе. Поэтому центральные банки начинают намекать, а не объявлять о смене курса, постепенно формируя настроения рынков, прежде чем совершить реальный поворот, поскольку возврат к смягчению — это неявное признание того, что система не способна долго выдерживать жёсткий контроль. В этом контексте количественное смягчение становится инструментом для получения времени, а не для фундаментального решения проблем.

Механизм количественного смягчения остаётся неизменным по сути. Центральный банк создаёт новую ликвидность и использует её для покупки облигаций, что повышает их цены и снижает доходность, вынуждая капитал покидать инструменты долга и направляться к более рискованным активам. Эта ликвидность не поступает напрямую в реальную экономику, а сначала проходит через финансовые рынки, поэтому её последствия проявляются в ценах активов задолго до каких-либо реальных улучшений в производстве или доходах. Следовательно, первым эффектом смягчения является не инфляция товаров, а инфляция активов, а потребительская инфляция появляется позже, с временной задержкой.

Этот критический фреймворк является основой для понимания цикла ликвидности на рынках криптовалют. Исторически рынки крипто вступают в фазу ускоренного роста только при одновременном выполнении двух условий: пробой Биткойном своего предыдущего пикового уровня и его устойчивое закрепление выше этого уровня, а также переход мировой монетарной политики от сдерживания к реальному или ожидаемому смягчению. Этот паттерн ясно проявился в циклах 2017 и 2020–2021 годов, когда альткоины не демонстрировали настоящего роста до тех пор, пока Биткойн не закрепился на новых максимумах.

Когда Биткойн превышает ключевые исторические уровни, например, зону в 100 тысяч долларов, поведение институционального капитала меняется. На этой стадии ликвидность больше не концентрируется исключительно на Биткойне как на редком активе, а начинает перетекать в сети, способные обрабатывать более крупные потоки и предлагать практическое применение. Именно здесь начинается этап перераспределения капитала внутри крипторынка.

Эфириум представляет собой первую стадию этого перехода. В предыдущем цикле его резкий рост начался только после устойчивого закрепления Биткойна выше своих максимумов, когда он вырос с низких уровней до почти пяти тысяч долларов в период количественного смягчения. Сегодня Эфириум стал более зрелым, с пониженной скоростью выпуска, механизмом сжигания комиссий, уменьшающим предложение, и расширением корпоративного внедрения через вторичные сети. Поэтому его сегодня воспринимают скорее как финансовую инфраструктуру, а не просто как экспериментальную технологическую платформу.

После насыщения Эфириума ликвидностью капитал направляется в сети, отличающиеся высокой скоростью и низкой стоимостью транзакций, где роль спекуляции возрастает. Солана исторически была одной из главных受益ниц на этой стадии. Возобновление сетевой активности и присутствия разработчиков в 2023 и 2024 годах предшествовало росту цены — паттерн, который обычно повторяется перед крупными волнами ликвидности. В условиях смягчения рынки не оценивают только финансовую глубину, но и эффективность и скорость, что делает Солану привлекательной для привлечения высокорискового капитала.

Что касается BNB, то это другой тип ставки в подъёмном цикле. Его стоимость напрямую связана с объёмом торговой активности, а не с технологическими сюжетами. В цикле 2020–2021 годов он резко вырос вместе с увеличением объёмов торгов и использованием сервисов платформы. При превышении Биткойном рекордных уровней объёмы, гарантии и доходы автоматически растут, что делает BNB отражением общей активности рынка.

Ключевая особенность, которую большинство инвесторов игнорируют, — это временная последовательность потока ликвидности. Крупные криптовалюты не ведут рынок до Биткойна, а следуют за ним по историческому порядку, который можно проследить. Превосходные результаты не возникают из-за выбора «лучшего проекта», а связаны с входом в момент, когда ликвидность фактически начинает перетекать из одного актива в другой.

В итоге, самые высокие доходы в предыдущих циклах были достигнуты не в начале роста, а после того, как Биткойн закрепился на новом максимуме в условиях монетарного смягчения. Поэтому главный вопрос для серьёзного инвестора не «Какую криптовалюту я куплю?», а: начался ли цикл ликвидности на самом деле, или рынок всё ещё находится в фазе подготовки?