За год до этого индустрия микросхем для хранения данных была в глубоком кризисе, а теперь стала самым горячим золотым прииском в волне искусственного интеллекта.

С началом года глобальные рынки нажали на «ускорение»: Samsung заработал огромные деньги на хранении данных с использованием ИИ, прибыль достигла рекордного уровня; xAI, принадлежащая Маску, получила инвестиции в размере 20 миллиардов долларов, а её оценка стремительно приближается к 230 миллиардам; несколько постов Трампа на социальных сетях вызвали бурю на фондовом рынке США, акции недвижимости и оборонной промышленности поднялись и упали как на американских горках; что ещё важнее, траектория развития китайской экономики к 2026 году постепенно проясняется, возможности и вызовы первого года реализации 14-й пятилетки уже стоят перед нами.

这一系列大戏的背后，藏着哪些行业趋势和投资信号？今天一次性给你讲透！

一、存储芯片：AI浪潮下的疯狂涨价潮

（一）三星电子利润创新高，引领存储芯片狂欢

当地时间1月8日，三星电子发布了2025年第四季度的盈利指引，宛如一颗重磅炸弹，在全球科技与经济领域引发了强烈震动。这家全球最大的存储芯片制造商，预计将交出一份远超市场预期的成绩单。根据初步数据，公司在12月季度的营业利润预计将达到20万亿韩元（约138亿美元）。这一数字不仅同比激增，更是打破了2018年第三季度创下的17.6万亿韩元的历史纪录，相比之下，分析师此前的平均预期仅为17.8万亿韩元。营收销售额方面，预计同比增长23%，达到93万亿韩元的历史高位。

За такой удивительной производительностью стоит сильное воздействие волны ИИ на рынок чипов памяти. В эпоху ИИ объем данных стремительно растет, и спрос на чипы памяти также взлетел. Samsung Electronics тонко уловила эту рыночную тенденцию и активно скорректировала структуру мощности, перенаправив производственные линии с обычных потребительских чипов на высокопрофитные чипы высокого класса, чтобы удовлетворить бездонный спрос таких гигантов ИИ, как NVIDIA на высокоскоростную память (HBM) и корпоративные SSD. Эта структурная трансформация мощностей напрямую привела к серьезному дефициту стандартных чипов памяти для ноутбуков и серверов.

（二）各类存储芯片价格飙升，市场供应危机加剧

DRAM（动态随机存取存储器）和NAND（闪存）作为存储芯片的两大主要类型，价格在这场AI浪潮中大幅上涨。据CLSA证券韩国研究主管Sanjeev Rana分析，第四季度DRAM的平均售价（ASP）环比跳涨了30%以上；NAND价格环比上涨约20%。而同比数据更是惊人，据市场追踪机构TrendForce的数据，某类DRAM芯片的合约价格在第四季度同比暴涨了313%。

Хотя рынок ранее предсказал рост цен, он недооценил готовность «гипермасштабных облачных провайдеров» платить премию за захват ресурсов DRAM и недооценил серьезность этого кризиса поставок. Акции Samsung за последние полгода удвоились и продолжили расти в этом месяце, что в полной мере отражает сильный оптимизм рынка по поводу цикла поставок памяти.

（三）华尔街押注涨价失控，三星未来利润可期

В настоящее время Уолл-стрит по-прежнему狂热но ставит на «неуправляемый» рост цен на чипы памяти. Согласно статье на Уолл-стрит, последний отчет Citigroup показывает, что аналитики считают, что рынок войдет в крайне жесткий рынок продавцов. Citigroup предупреждает, что в 2026 году мир столкнется с «серьезным дефицитом чипов памяти» и дает весьма агрессивный прогноз: ожидается, что средняя цена серверной DRAM в 2026 году вырастет на 144% по сравнению с предыдущим годом (ранее прогнозировалось 91%); ожидается рост цен на SSD для корпоративного сектора на 87%. Исходя из этого, Citigroup ожидает, что операционная прибыль Samsung Electronics в 2026 году вырастет до 155 трлн южнокорейских вон, что на 253% больше по сравнению с прошлым годом. Аналитики CLSA также отметили, что гипермасштабные облачные сервисы готовы платить премию за запасы, и сильные цены будут сохраняться на протяжении всего 2026 года, и даже могут продолжиться до первой половины 2027 года.

（四）三星追赶HBM，从落后到反击

В этой волне ИИ Samsung ранее значительно отставала от своих конкурентов SK Hynix и Micron в области HBM. Однако последние сигналы показывают, что Samsung быстро сокращает разрыв. Сообщается, что Samsung в прошлом году поставила свои передовые образцы HBM4 NVIDIA для квалификационного тестирования. Этот шаг вызвал оптимистичные ожидания на рынке, что Samsung сможет начать массовое производство в первой половине этого года, чтобы поддержать предстоящий процессор Rubin от NVIDIA. CLSA ожидает, что с выходом HBM4 на коммерческие поставки общий объем поставок HBM от Samsung в 2026 году удвоится. Если Samsung сможет успешно пройти верификацию и начать массовое производство, это станет очередной переоценкой ее оценочной логики — от простого получения выгоды от циклического роста цен к ключевому игроку в цепочке поставок ИИ.

（五）涨价双刃剑：下游硬件成本通胀

Тем не менее, безумный рост цен на чипы памяти имеет не только положительные стороны. Обратная сторона медали — это резкая инфляция затрат на аппаратное обеспечение в нижнем сегменте. Со-генеральный директор Samsung по мобильным, телевизионным и бытовым приборам TM Roh публично признал, что влияние роста цен на чипы памяти «неизбежно», и не исключил возможности повышения цен на свою продукцию. Аналитик DB Securities Seo Seung-yeon прогнозирует, что прибыль мобильного бизнеса Samsung в четвертом квартале может снизиться по сравнению с прошлым годом из-за роста стоимости компонентов. Исследование Counterpoint предполагает, что цены на память DDR5 для компьютеров и серверов в этом квартале вырастут еще на 40%, и в следующем квартале продолжат расти на 20%. Это означает, что хотя полупроводниковый бизнес Samsung процветает, его бизнес потребительской электроники и клиенты, такие как Apple, сталкиваются с серьезным давлением на прибыльность. Samsung планирует выпустить полный финансовый отчет с чистой прибылью и подробным разбиением по сегментам в конце этого месяца (ожидается 29 января), когда рынок лучше поймет конкретное влияние этой волны роста цен на различные бизнес-сегменты Samsung.

二、特朗普政策“大棒加胡萝卜”，美股震荡不安

（一）禁止机构“买房”言论，地产股重挫

Местное время 7 января (среда) президент США Трамп опубликовал ряд политических заявлений в отношении жилищного и оборонного секторов через социальные сети, мгновенно вызвав резкие колебания на фондовом рынке США. Трамп в первую очередь объявил, что он «немедленно» примет меры, чтобы запретить крупным институциональным инвесторам покупать больше одиночных жилых домов и потребует от Конгресса принять соответствующее законодательство, направленное на решение проблемы доступности жилья. Он написал на платформе Truth Social: «Дома предназначены для проживания людей, а не для захвата компаниями». И он пообещал потребовать от Конгресса принять соответствующий законопроект и намерен обсудить этот вопрос на Всемирном экономическом форуме в Давосе в конце этого месяца.

Долгое время покупка и владение собственным жильем считалось вершиной американской мечты, вознаграждением за упорный труд и правильные поступки. Однако теперь, из-за рекордной инфляции, вызванной Джо Байденом и демократической партией Конгресса, эта американская мечта становится все более труднодостижимой, особенно для молодых американцев. Это заявление Трампа быстро вызвало панику на рынке, и акции компаний с высоким уровнем риска резко упали. В качестве одного из основных инвесторов в жилую недвижимость фонд Blackstone в течение дня упал на 9,3%, а в конце концов закрылся на 5,6%; акции крупнейшего в США собственника одиночных арендных домов Invitation Homes Inc. упали на 10% в один момент, закрывшись на 6%; кроме того, American Homes 4 Rent упали на 4,3%, строительные материалы Builders FirstSource Inc. упали на 5,6%, индекс S&P 1500 по жилым строительным компаниям снизился на 2,6%, из 18 акций индекса 15 закрылись в минусе.

（二）军工股：从限制分红到预算利好

Менее чем через полтора часа после публикации поста о рынке жилья Трамп переключил свое внимание на оборонную промышленность. В своем посте после обеда он предупредил, что не допускается, чтобы оборонные подрядчики выплачивали дивиденды, выкупали акции или выплачивали руководителям больше 5 миллионов долларов, если они не ускорят производство и обслуживание военной техники. Сообщается, что Трамп конкретно назвал компанию RTX Corp. (была Raytheon Technologies) и угрожал прекратить с ней сотрудничество, если она не увеличит инвестиции в производственные мощности. Акции RTX упали на 2,5% в обычные часы торгов и в одном моменте упали еще на 6% после закрытия.

Тем не менее, этот спад не продлился слишком долго. Сразу после окончания обычных торгов Трамп выпустил еще одно сообщение, призывающее к тому, чтобы бюджет на оборону в следующем году составил 1,5 трлн долларов. Эта огромная цифра бюджета мгновенно подняла настроение на рынке, и акции оборонных компаний восстановились в послеторговые часы. Эта серия неожиданных новостей разрушила спокойствие раннего утра на фондовом рынке США, индекс S&P 500 в середине дня почти достиг 7000 пунктов, но в конечном итоге закрылся на уровне -0,3% под влиянием этих новостей. Инвесторы пытаются разобраться, являются ли эти заявления реальным изменением в политике или обычной тактикой переговоров Трампа.

（三）华尔街质疑政策可行性与实际效果

Несмотря на резкую реакцию рынка, аналитики Уолл-стрит сомневаются в реальной эффективности и осуществимости запрета на жилье, введенного Трампом. Согласно данным SFR Analytics, влияние институциональных инвесторов на возможности покупки жилья часто преувеличивается. Первые 24 основных владельца одиночных арендных домов имеют в совокупности около 520 000 домов, что составляет всего около 3,5% от 15 миллионов арендных домов в США, а их доля в общем объеме одиночного жилья составляет менее 1%. Фонд Blackstone в своем заявлении отметил: «Наши одиночные жилые дома в США составляют лишь около 2% нашего портфеля по управлению недвижимостью, что составляет 0,5% от общего объема компании. Кроме того, за последние десять лет мы были чистыми продавцами жилья.

Старший экономист Realtor.com Джейк Криммел в своем отчете отметил, что полное изгнание институциональных инвесторов с рынка вряд ли сделает цены на жилье более доступными. Он считает: «Кризис доступности в корне является проблемой предложения. Владение крупными предприятиями в более широкой дискуссии о предложении является лишь отвлекающим маневром». Портфельный менеджер Integrity Asset Management Джо Гилберт также выразил сомнение: «Во-первых, мы сомневаемся, что это можно будет реализовать. Во-вторых, хотя число институциональных покупателей увеличивается, они не являются предельными покупателями. Мы считаем, что это негативно повлияет на цены жилья в краткосрочной перспективе, но не верим, что это достаточно, чтобы решить проблему доступности для покупателей жилья». Президент Birinyi Associates Inc. Джеффри Рубин считает, что это может быть просто стратегией переговоров Трампа: «Если его угроза станет реальностью, это будет огромным изменением, но каков будет окончательный результат, еще предстоит увидеть».

三、xAI：大模型独角兽的崛起与挑战

（一）xAI完成200亿美元E轮融资，估值飙升

北京时间1月7日，特斯拉CEO马斯克旗下的大模型独角兽xAI宣布完成E轮融资，融资额超过了此前设定的150亿美元目标，最终达到200亿美元（约合人民币1400亿元）。马斯克随后转发了融资公告并对投资者的信任表示了感谢。根据官方博客，本轮融资吸引了包括Valor股权投资公司、富达基金、卡塔尔投资局以及阿布扎比基金MGX在内的全球顶级资本参与。此外，英伟达和思科作为战略投资者也参与了本轮融资，这两家科技巨头将支持xAI扩展计算基础设施，并构建全球最大的GPU集群。

В объявлении не упоминалась оценка, но сообщается, что этот раунд финансирования повысит оценку xAI до 230 миллиардов долларов, что вдвое больше по сравнению с оценкой в 113 миллиардов долларов, опубликованной в марте 2025 года. Тогда Маск объявил о покупке xAI платформы X (бывший Twitter), оценив xAI в 80 миллиардов долларов и платформу X в 33 миллиарда долларов. В 2025 году стартапы в области больших моделей продолжили привлекать большие суммы, и их оценки стремительно возросли. В настоящее время оценка xAI занимает третье место, на данный момент самой высокой оценкой пользуется OpenAI, после завершения продажи акций на сумму 6,6 миллиарда долларов в октябре ее оценка достигла 500 миллиардов долларов; а Anthropic, после завершения финансирования на 13 миллиардов долларов в сентябре, достигла оценки в 138 миллиардов долларов, но в ноябре появились сообщения о том, что Microsoft и NVIDIA планируют инвестировать в Anthropic 15 миллиардов долларов, что поднимет ее оценку до примерно 350 миллиардов долларов. Общее значение этих трех единорогов моделей больших данных, вероятно, приближается к триллиону долларов.

（二）快速崛起的大模型新势力

Основанная в июле 2023 года, xAI всего за два года стала ведущей компанией в области больших моделей. Ее модельный ряд Grok конкурирует с Gemini от Google, серией GPT от OpenAI и серией Claude от Anthropic. Через X и приложение Grok xAI охватывает около 600 миллионов активных пользователей в месяц. Быстрая эффективность обеспечена ее сильной способностью к финансированию и крупными инвестициями в центры обработки данных. В последние два года xAI прошла несколько раундов финансирования, последний из которых завершился в конце июня 2025 года, когда xAI привлекла в общей сложности 10 миллиардов долларов, включая 5 миллиардов долларов долгового финансирования и 5 миллиардов долларов акционерного капитала. С начала 2024 года общая сумма объявленного xAI финансирования достигла 42 миллиардов долларов (примерно 2934 миллиарда юаней).

（三）烧钱与发展的双重挑战

Тем не менее, скорость сжигания денег в xAI также поразительна. Ранее сообщалось, что xAI ежемесячно расходует до 1 миллиарда долларов, в то время как его доходы значительно меньше расходов. Маск публично заявил, что такие огромные убытки, как у xAI, не являются редкостью в индустрии ИИ, в основном из-за высоких затрат на строительство серверов и закупку чипов. Чтобы поддержать разработку и обучение Grok, Маск создал суперкомпьютерный центр «Colossus» в Мемфисе, штат Теннесси, который, по официальным данным, будет оснащен 100 000 GPU NVIDIA H100, когда он будет запущен в июле 2024 года, и ожидается, что к концу 2025 года в его суперкомпьютерных центрах Colossus I и II будет развернуто более миллиона эквивалентных GPU H100. В официальном заявлении говорится, что Grok 5 в настоящее время находится в процессе обучения, и в будущем будет сосредоточено на запуске инновационных продуктов для потребителей и бизнеса, охватывающих миллиарды пользователей. Эти средства xAI будут использованы для ускорения строительства инфраструктуры и продвижения прорывных исследований.

（四）监管风波与应对

Стоит отметить, что xAI в последнее время также столкнулась с волной регулирования. Ее чат-бот Grok вызвал споры из-за генерации порнографических изображений несовершеннолетних и взрослых, что привлекло внимание мировых регулирующих органов, и соответствующие ведомства ЕС, Великобритании, Индии, Малайзии и Франции начали расследование xAI. Несмотря на то, что большинство основных моделей четко запрещают генерацию порнографических изображений и видео, xAI позиционирует Grok как инструмент с «более свободным и открытым» подходом. В ответ на обвинения Маск написал в X, что платформа примет меры по очистке незаконного контента, навсегда заблокирует соответствующие учетные записи и при необходимости будет сотрудничать с официальными органами в проведении расследований. xAI заявила, что проводит проверку этого инцидента, чтобы предотвратить повторение подобных проблем.

四、2026年中国经济：在挑战中寻找新机遇

2026 год — это год начала пятого пятилетнего плана. После центрального экономического рабочего совета различные министерства и местные органы власти начали распределять задания, и новые политики вскоре будут реализованы. Многие эксперты прогнозируют, что в этом году темпы роста экономики Китая могут составить от 4,5% до 5%, основное внимание будет уделено расширению внутреннего спроса и развитию новых сил, одновременно стабилизируя рынок недвижимости и местный долг.

（一） 2025年回顾：韧性凸显，亮点纷呈

Несмотря на давление, связанное с торговыми трениями между Китаем и США, в 2025 году экономика Китая по-прежнему демонстрирует сильную устойчивость: с января по ноябрь добавленная стоимость высоких технологий в обрабатывающей промышленности выросла на 9,2%, а производство интеллектуального потребительского оборудования увеличилось на 7,6%; за первые 11 месяцев общий объем внешней торговли товаров достиг 41,21 трлн юаней, что на 3,6% больше по сравнению с прошлым годом, а темпы роста экспорта составили 6,2%, что превысило прогнозы. Рынок капитала восстановился, индекс Shanghai Composite вырос на 18,3% за год и стабильно превысил 3000 пунктов, завершив более чем пятилетнюю волатильность.

（二）核心挑战：四大结构性失衡待解

Директор Западно-китайского научного института Чжао Цзянь отметил, что хотя экономика в 2025 году превысила ожидания, существуют четыре структурных дисбаланса: во-первых, дисбаланс между объемом и ценой, реальный темп роста ВВП около 5%, номинальный рост ВВП 4%, продолжающаяся низкая инфляция; во-вторых, дисбаланс между внешним и внутренним спросом, экспорт устойчив, но внутренний спрос недостаточен, избыток мощностей; в-третьих, дисбаланс между upstream и downstream, высвобождение мощностей у государственных предприятий и тяжелой промышленности, в то время как частные компании и потребительский рынок испытывают сильное давление; в-четвертых, дисбаланс между спросом и предложением, явные признаки сильного предложения и слабого спроса.

Кроме того, проблемы, такие как слабое потребление, слабая занятость и низкая инфляция, также являются довольно значительными, что стало ключевым ограничением для восстановления экономики в этом году.

（三） 2026年关键发力点：走出低通胀，扩大内需

Расширение внутреннего спроса и стимулирование потребления были поставлены на первое место в экономической работе этого года. Эксперты рекомендуют сократить зависимость от краткосрочных мер, таких как потребительские ваучеры и программы обмена старого на новое, сосредоточившись на стабилизации занятости и увеличении доходов населения для стимулирования потребительских ожиданий.

Что касается темпов роста потребления, прогнозы организаций значительно различаются: Guojin Securities ожидает увеличение розничных продаж на 2%-3%, но услуги потребления, вероятно, достигнут 6%;招商证券 прогнозирует рост розничных продаж на 4,2%, с «низким в начале и высоким в конце»; Чжао Цзянь ожидает темпы роста розничных продаж на уровне 4,5%-5%. Структурно персонализированные и удовлетворяющие потребности клиентов услуги потребления станут важным двигателем роста, а политика может воспользоваться субсидиями и исследованием весенних и осенних праздников для раскрытия потенциала, а услуги для пожилых людей также получат приоритетное финансирование.

Выход из низкой инфляции — это важная цель на этот год. В 2025 году CPI за семь месяцев показал отрицательный рост, с темпами роста от -0,7% до 0,7% в период с января по ноябрь. С прогнозом招商证券, в соответствии с корректировкой политики «анти-инволюции» и дном свиного цикла, центральная CPI в этом году ожидается на уровне около 0,5%, экономика ожидает «возврата инфляции и улучшения прибыльности».

（四）投资：力求止跌回稳，制造业成亮点

В 2025 году фиксированные инвестиции снизились на 2,6% по сравнению с прошлым годом, инвестиции в инфраструктуру упали на 1,1%, достигнув самого низкого уровня с середины 2020 года. Эксперты прогнозируют, что в 2026 году давление местного долга ослабнет, инвестиции в инфраструктуру покажут «баланс между погашением долга и развитием»,重点在水利、能源、计算力基础设施，预计增长率约为3%。

Инвестиции в обрабатывающую промышленность станут главной яркой точкой экономики в этом году,招商证券 прогнозирует рост на 5%, а Китайская галактика证券 прогнозирует 6%. Основные движущие силы исходят из трех аспектов: «две новые» политики, долгосрочные высокие темпы роста высоких технологий и спонтанные инвестиции, возникающие из улучшения прибыли предприятий, инвестиции в полную цепочку ИИ, интегральные схемы, промышленные материнские машины и другие области будут ускорены.

В сфере недвижимости многие эксперты считают, что в этом году рынок все еще находится на стадии формирования дна, вероятность четкого разворота невелика, основная проблема заключается в переваривании высоких запасов; местный долг является предпосылкой для стабилизации экономики, в этом году новый объем государственного долга может достигнуть 14-16 трлн юаней, а управление долгом углубится на уровне операционных долгов финансовых платформ. 5. Возможности и риски: остерегайтесь «серых носорогов», требуйте дивидендов от реформ.

Что касается возможностей, в будущем индустрия, ИИ и высококачественное производство станут движущими силами роста. Zhoda Consulting прогнозирует, что в 2026 году объем производства будущей промышленности в Китае превысит 15,5 трлн юаней, а объем экономики низкого уровня превысит 800 млрд юаней; Дж.P. Morgan прогнозирует, что в этом году объем основного сектора ИИ в Китае достигнет 1,2 трлн юаней, а темпы роста экспорта серверов ИИ превысят 40%. Кроме того, с учетом стабилизации основополагающего тона китайско-американских отношений, совмещение APEC и G20 откроет новые возможности для сотрудничества в таких областях, как новая энергия и аэрокосмическая отрасль.

Что касается рисков, Чжао Цзянь предостерег от трех «серых носорогов»: резкого падения цен на недвижимость, рисков местного долга и кризиса ликвидности в малых финансовых учреждениях; отчет CMF также указывает на то, что риски в сфере недвижимости, ограниченная эффективность бюджета и снижение качества занятости также являются ключевыми вызовами. Внешние факторы, такие как «слабое восстановление + высокая дифференциация» мировой экономики и ужесточение контроля за экспортом технологий в США, также создадут давление.

Многие учреждения считают, что 2026 год может стать годом ускорения реформ, реформы в таких областях, как создание единого крупного рынка, обеспечение благосостояния народа, зеленый переход и открытие сферы услуг, будут высвобождать дивиденды и вносить долгосрочный вклад в экономический рост.

От феерии прибыли технологических гигантов до битвы за финансирование в сфере ИИ, от колебаний политики на американских фондовых рынках до трансформации китайской экономики, серия сигналов в начале года уже указывает на то, что 2026 год станет ключевым годом, полным возможностей и вызовов. Независимо от того, являются ли это инвесторы, профессионалы или простые люди, понимание этих тенденций поможет лучше уловить пульс времени.

Какую динамику в какой области вы наиболее внимательно следите? Добро пожаловать в комментариях для обсуждений!

免责声明：本文内容仅为市场信息解读与观点分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。请读者独立判断，自主决策，并自行承担全部风险。