Следить за пространством стейблкоинов в этом году тихо изменило мое представление о "скучной" криптовалюте.$8.3B в доходах протокола — это не рекламная статистика — это говорит о инфраструктуре. И самая показательна часть? Почти 85% этих доходов поступает от казначейских облигаций, а не от спекуляций. Когда Tether печатает $5.2B за один год, удерживая краткосрочные государственные долги, это говорит о том, где криптовалюта действительно встраивается: внутри глобальной системы доходности.

С точки зрения наблюдателя, этот цикл ощущается иначе, чем предыдущий. Тогда стейблкоины были трубами. Сегодня они — бизнесы с денежными потоками.

Что выделяется для меня:

Платежи стейблкоинов в сети достигают $4T ежемесячно — это не торговля DeFi, это расчеты.

Stripe и Mastercard интегрируют USDC — криптовалютные рельсы, распределение TradFi. MiCA тихо преобразует Европу в регулируемую песочницу для стейблкоинов.

Это не рост, движимый мемами. Это рост, движимый процентными ставками и соблюдением норм — двумя вещами, которыми криптовалюта раньше притворялась, что они не важны.

Ирония заключается в сигналах. Соотношение поставок стейблкоинов на исторически низком уровне предполагает огромную неиспользованную покупательскую способность, тем не менее аппетит к риску избирателен. Капитал паркуется, зарабатывает доход, ждет. Это не эйфория — это терпение. Сторона токенов резко контрастирует. График ENA выглядит слабым — медвежий RSI, импульс снижается, поддержка колеблется около $0.15. Но структурно Ethena fascinates. Дельта-нейтральная модель, приносящая более $500M в совокупном доходе, не является тривиальной. Если переключатель комиссии для sENA действительно сработает в 2026 году, сегодняшняя слабость может выглядеть больше как переваривание оценки, чем как провал.

Настоящий риск, который большинство людей недооценивает? Ставки. При доходности 5% эмитенты стейблкоинов печатают деньги. Снижение на 1% потенциально стерет $1.5B из прибыли сектора. Вся эта нарратив доходов макро-леверед, независимо от того, хочет ли криптовалюта это признать или нет. С той точки зрения, с которой я сижу, стейблкоины больше не являются побочным квестом. Они становятся самым защищенным, самым регулируемым, самым прибыльным слоем в криптовалюте — и парадоксально, наименее обсуждаемым.$RIVER $AUCTION $DUSK