El Club de los 200: La burbuja del apalancamiento corporativo que amenaza con un "Flash Crash"
El modelo de Michael Saylor ha sido el "Santo Grial" de los últimos años: emitir deuda, comprar Bitcoin, ver subir la acción y repetir. Pero en enero de 2026, el escenario ha cambiado. Según el último reporte de Capriole Investments, ya existen cerca de 200 empresas públicas y privadas que han imitado este modelo, acumulando deuda masiva para llenar sus tesorerías con $BTC.
El Problema del "Flywheel" Roto
El modelo funciona de maravilla en un mercado alcista, pero tiene un punto ciego: la liquidez.
El Apalancamiento Oculto: Muchas de estas nuevas empresas no tienen el flujo de caja de MicroStrategy. Han emitido bonos convertibles y acciones preferentes con promesas de dividendos que dependen de que Bitcoin suba.
El mNAV en Peligro: La métrica clave (mNAV o Valor Neto de Activos de Bitcoin) de MicroStrategy ha caído por debajo de 0.8x recientemente. Esto significa que la empresa vale en bolsa menos que los Bitcoin que posee. Cuando esto ocurre, la capacidad de la empresa para emitir más deuda se congela, rompiendo el "volante" (flywheel) que hacía subir el precio.
La Cascada de Liquidación: El Escenario de Pesadilla
¿Qué pasa si Bitcoin cae a $84,000?
Margen de Mantenimiento: Las empresas con menos espalda financiera recibirán "llamadas de margen" de sus prestamistas.
Venta Forzada: A diferencia de Saylor, que tiene manos de diamante, muchas de estas 200 empresas se verán obligadas a vender parte de su BTC para pagar los intereses de su deuda o cubrir el colapso de sus propias acciones.
Efecto Dominó: Una venta masiva de una "mini-MicroStrategy" puede tumbar el precio un 5%, lo que activa la liquidación de la siguiente empresa, y así sucesivamente. Capriole advierte que esto podría causar una caída del 20% en minutos, superando en impacto al colapso de FTX.
Conclusión:
El mercado está más institucionalizado que nunca, pero también más frágil. El riesgo ya no está en los traders minoristas de Binance con palanca de 100x, sino en los balances contables de las empresas de Wall Street. Si Bitcoin no recupera los $93,500 pronto para calmar los ánimos, el "Club de los 200" podría ser el que apague la luz de este ciclo.
