Plasma выбрала фокус на становлении глобальным цифровым долларом расчетного уровня. Благодаря инновационному механизму Paymaster, она действительно реализовала нулевые комиссии за переводы USDT, пользователям не нужно держать ее родной токен XPL, чтобы беспрепятственно пользоваться услугами. Тем не менее, эта крайняя удобство, направленная на привлечение миллиарда пользователей, поставила перед XPL фундаментальный вопрос о ценности: когда полезность цепочки отделяется от спроса на токены, на чем основана ее ценность?
Успешная цепочка, запутанный токен
Цепочка Plasma безусловно успешна. С момента запуска основной сети в сентябре 2025 года, общая стоимость стабильных монет в цепочке однажды превысила 20 миллиардов долларов и стабилизировалась на уровне нескольких миллиардов, продемонстрировав мощную привлекательность капитала. Но противоречие заключается в том, что процветание цепочки не привело напрямую к сильному спросу на токены. Основная причина заключается в ее революционном дизайне сборов: базовая функция перевода цепочки почти бесплатна, доходы от сборов за 24 часа составляют всего около 256 долларов. Это означает, что классическая модель «топлива», поддерживающая ценность токена публичной цепочки, здесь почти не работает.
Структурные проблемы захвата ценности
Ценность XPL, таким образом, сталкивается с тремя основными проблемами:
Слабый спрос на газ: большинство пользователей приходят для бесплатных переводов и не нуждаются в XPL.
Зависимость от инфляции для стейкинга: как сеть с доказательством доли (PoS), валидаторы должны ставить XPL для поддержания безопасности и получения вознаграждений. Начальная инфляция составляет 5%, с планом постепенного снижения до 3%. Но если комиссии за транзакции, произведенные самой сетью, очень низки, основной доход валидаторов будет зависеть от новых токенов, что может создать долгосрочное давление на размывание ценности токена.
Ценность управления еще не проявилась: XPL наделен будущими функциями управления, но на ранних этапах экосистемы его реальная ценность часто неясна.
Реконструкция ценности: от платежных каналов к финансовому порталу
Тем не менее, это не безвыходная ситуация. Амбиции Plasma не ограничиваются только каналами перевода, ключ к ее реконструкции ценности скрыт на уровне приложений. Данные показывают, что, несмотря на скромные доходы на уровне цепочки, сборы, генерируемые такими приложениями, как децентрализованные биржи, довольно значительны.
Это указывает на то, что стратегия Plasma может заключаться в привлечении огромного трафика и капитала за счет бесплатного базового уровня, создавая процветающую экосистему DeFi на уровне приложений для генерации реального денежного потока.