$XAG 核心结论：短期高波动、中期看涨、长期强支撑，但需警惕高位回调与替代技术冲击。以下为分阶段预测与关键驱动、风险（单位：美元/盎司，伦敦现货）。

一、短期（2026年Q1-Q2）：高位震荡，波动加剧

• 价格区间：70-120，存在**20%-30%**深度回调风险。

• 核心驱动：美联储降息预期、光伏需求旺季；1月23日已破100历史关口，短期资金获利了结或触发回调。

• 机构观点：花旗看110（2026下半年），美银极端情景看170；保守派提示回踩45-50风险。

二、中期（2026-2028）：中枢上移，供需缺口主导

• 2026年全年：均价约60-65；乐观80-110，悲观45-50。

• 2027-2028年：中枢至70-90，供需缺口持续（2026年缺口或扩至约4000-4500吨），光伏/AI需求增长，供给端扩产周期长（10年+），新增产能难释放。

• 关键变量：美联储降息周期深化、美元走弱；2027年后光伏减银/替代技术或放缓需求增速。

三、长期（2030+）：价值重估，战略属性强化

• 基准区间：70-90，需求端绿色能源+AI驱动，白银成关键矿产。

• 乐观情景：供需失衡加剧、金融属性强化，或触及120+；悲观情景：替代技术大规模应用、需求萎缩，回落至50以下。

四、核心驱动与风险

• 支撑：供需缺口扩大（连续5年短缺，2026年缺口扩大）、工业需求增长（光伏/电子/新能源占比提升）、宏观金融环境（降息、美元走弱、通胀、避险）、战略属性提升（多国列为关键矿产）。

• 风险：高价抑制需求+替代技术（如银包铜）、宏观政策转向（降息不及预期、美元反弹）、资金获利了结、地缘冲突缓和、再生银供应超预期。

五、关键节点与操作建议

• 2026年Q1：关注美联储政策、库存与ETF持仓，高波动下轻仓，设**20%-30%**止损。

• 2026年Q3-Q4：光伏旺季，若降息落地，或迎年内高点，可逢低布局，目标80-110。