Nếu bạn chỉ nhìn vào con số, có lẽ bạn sẽ nghĩ đây chỉ là một đợt tăng giá “điên rồ” khác của thị trường hàng hóa. Nhưng nếu nhìn kỹ hơn, thứ đang diễn ra với bạc không hề bình thường.
Bạc vừa chạm mốc 120 USD/oz, tăng khoảng 450% chỉ trong 2 năm, thổi bay mọi định nghĩa cũ về “kim loại quý đi chậm”. Vốn hóa thị trường của bạc tăng thêm hơn 6.000 tỷ USD, đưa nó trở thành tài sản có hiệu suất tốt nhất thế giới trong giai đoạn vừa qua – vượt cả cổ phiếu, crypto, vàng và bất động sản.
Câu hỏi là:
👉 Điều gì đang thực sự xảy ra phía sau đợt tăng này?
👉 Đây có phải là bong bóng đầu cơ, hay là hệ quả tất yếu của một vấn đề đã âm ỉ suốt nhiều năm?
Câu trả lời ngắn gọn: bạc không tăng vì đầu cơ, bạc tăng vì thị trường vật lý đang bị bóp nghẹt.
1. Thị trường bạc đã thiếu hụt thật sự trong nhiều năm
Điều đầu tiên cần hiểu: đây không phải là tình trạng thiếu hụt ngắn hạn.
Trong 5 năm liên tiếp, thế giới tiêu thụ nhiều bạc hơn lượng bạc được khai thác. Tổng mức thiếu hụt lũy kế lên tới 678 triệu ounce – gần tương đương một năm sản lượng khai thác toàn cầu.
Nói cách khác, hệ thống đã phải “ăn vào phần dự trữ” từ rất lâu trước khi giá bắt đầu tăng mạnh.
Trong nhiều năm, thị trường có thể che giấu sự thiếu hụt này bằng:
kho dự trữ
kim loại tái chế
và quan trọng nhất: thị trường giấy
Nhưng đến một thời điểm, bạc vật lý không còn đủ để che lấp những con số trên giấy. Và khi điều đó xảy ra, giá buộc phải phản ánh thực tế.
2. Trung Quốc biến bạc thành tài nguyên chiến lược
Nhiều người vẫn nghĩ Trung Quốc chỉ là một nước tiêu thụ bạc. Thực tế, Trung Quốc kiểm soát một phần rất lớn nguồn bạc tinh luyện toàn cầu.
Thời gian gần đây, Trung Quốc bắt đầu:
siết giấy phép xuất khẩu
áp hạn ngạch
tăng kiểm soát dòng bạc tinh luyện ra nước ngoài
Hệ quả là lượng bạc vật lý rời khỏi Trung Quốc giảm mạnh.
Bạn có thể thấy điều này rất rõ trên thị trường:
Giá bạc tại Thượng Hải đã giao dịch quanh 127 USD
Cao hơn đáng kể so với giá quốc tế
Khoảng chênh này không tồn tại nếu nguồn cung dư dả. Nó chỉ xuất hiện khi bạc vật lý trở nên khan hiếm tại chỗ.
Khi Trung Quốc giảm xuất khẩu:
Các quốc gia khác phải cạnh tranh gay gắt hơn để có bạc
Phí bảo hiểm vật lý tăng vọt
Các nhà máy sẵn sàng trả giá cao hơn để tránh gián đoạn sản xuất
3. Nhu cầu công nghiệp tăng theo cấp số nhân
Khác với vàng, bạc không chỉ là tài sản trú ẩn. Nó là kim loại công nghiệp thiết yếu.
A. Năng lượng mặt trời
Mỗi tấm pin mặt trời đều cần bạc để dẫn điện. Không có bạc, hiệu suất giảm mạnh.
Nhu cầu bạc cho ngành năng lượng mặt trời:
Hiện tại: khoảng 200 triệu ounce/năm
Dự kiến 2030: 450 triệu ounce/năm
Chỉ riêng mảng này đã “nuốt” một phần cực lớn nguồn cung toàn cầu.
B. Trung tâm dữ liệu, AI, điện khí hóa
AI, data center, xe điện, lưới điện thông minh… tất cả đều cần:
dẫn điện tốt
độ ổn định cao
tổn hao thấp
Bạc là kim loại dẫn điện tốt nhất từng được biết đến. Trong các hệ thống hiệu suất cao, không có vật liệu thay thế hoàn hảo.
Nhu cầu tăng đều, trong khi nguồn cung thì không.
4. Thị trường giấy lớn hơn bạc thật… hàng trăm lần
Đây là phần nguy hiểm nhất của hệ thống.
Phần lớn giao dịch bạc hiện nay không liên quan gì đến bạc vật lý. Chúng là:
hợp đồng tương lai
chứng chỉ
phái sinh
Tỷ lệ đòn bẩy giấy / bạc thật ước tính 350:1.
Tức là:
1 ounce bạc thật đang “gánh” hơn 350 ounce bạc giấy.
Hệ thống này chỉ hoạt động khi:
ít người đòi giao bạc thật
mọi người tin vào hợp đồng
Nhưng khi nhu cầu giao vật lý tăng:
short không tìm được bạc
buộc phải đóng vị thế
giá tăng mạnh
tạo hiệu ứng ép mua dây chuyền
Đó chính là lúc giá không còn do thị trường giấy quyết định.
5. Lease rate và backwardation cảnh báo khủng hoảng vật lý
Lease rate bùng nổ
Lease rate là chi phí vay bạc vật lý. Bình thường gần bằng 0.
Gần đây, lease rate có lúc vọt lên gần 39%/năm.
Điều này chỉ có một ý nghĩa:
👉 bạc vật lý cực kỳ khó kiếm
Backwardation xuất hiện
Backwardation xảy ra khi:
giá giao ngay cao hơn giá tương lai
Điều đó cho thấy người mua:
không muốn chờ
cần bạc ngay bây giờ
Mức backwardation hiện tại gần giống giai đoạn 1980, một trong những thời điểm căng thẳng nhất lịch sử bạc.
6. Nút thắt tinh luyện khiến mọi thứ tệ hơn
Cuối năm 2025, khoảng 9,7% công suất tinh luyện toàn cầu bị gián đoạn.
Hệ quả:
bạc tồn tại nhưng không thể chuyển thành dạng sử dụng
nguồn cung “hiệu dụng” giảm thêm
Đây là thứ khiến giá tăng không kiểm soát trong thời gian ngắn.
7. ETF hút bạc khỏi lưu thông
ETF không giao dịch giấy. Họ mua bạc thật và cất vào kho.
Chỉ riêng đầu 2025:
hơn 95 triệu ounce bạc chảy vào ETF
Số bạc này:
không quay lại thị trường
không phục vụ công nghiệp
không dùng để giao hàng
Nguồn cung tự do bị bóp nghẹt thêm.
8. Bạc được xếp vào tài nguyên chiến lược
Tháng 8/2025, Mỹ chính thức đưa bạc vào Danh sách Khoáng sản Chiến lược.
Điều này thay đổi hoàn toàn câu chuyện:
bạc không còn là hàng hóa thông thường
mà là yếu tố an ninh quốc gia
Khi chính phủ bắt đầu để ý, thị trường tự do không còn quyền định giá như trước.
9. Vì sao bạc tăng nhanh hơn vàng?
Vàng:
thị trường lớn
thanh khoản sâu
khó “sốc”
Bạc:
thị trường nhỏ
thanh khoản mỏng
cực nhạy với mất cân bằng cung cầu
Khi dòng tiền lớn đổ vào, bạc luôn di chuyển nhanh và mạnh hơn.
Kết luận
Bạc không tăng vì một lý do duy nhất.
Nó tăng vì:
thiếu hụt kéo dài nhiều năm
Trung Quốc siết xuất khẩu
nhu cầu công nghiệp bùng nổ
đòn bẩy giấy quá lớn
stress vật lý ngày càng rõ
hệ thống tinh luyện gặp vấn đề
ETF hút sạch nguồn cung
và cuối cùng: niềm tin vào thị trường giấy bị xói mòn
Thị trường bạc đã chuyển từ định giá bằng hợp đồng sang định giá bằng kim loại thật.
Và khi điều đó xảy ra, mọi mô hình cũ đều trở nên vô nghĩa.
