Когда золото упало ниже $4,500 за унцию, а серебро — ниже $72 за унцию, большинство людей устремились к заголовкам. Они сказали, что страх вернулся, металлы терпят неудачу, безопасные активы сломаны. Эта реакция поверхностна. Рынки не движутся по прямым эмоциональным линиям. Они движутся через структуру. Этот ход не был случайным, и это не было неожиданностью, если вы следили за позиционированием, кредитным плечом и техническим давлением, накапливающимся на протяжении нескольких недель.
Золото и серебро стали перегруженными сделками. Слишком много фондов, трейдеров и игроков краткосрочной торговли были настроены на одной стороне, ожидая, что цены будут продолжать расти без перерыва. Именно там начинается опасность. Когда все согласны в кредитном рынке, риск больше не связан с ошибкой в направлении. Риск становится вопросом времени и принудительных выходов. Как только цены перестали расти, импульс замедлился, а ликвидность уменьшилась, рынок стал хрупким. Ему нужен был лишь небольшой толчок, чтобы спровоцировать цепную реакцию.
Прошлая производительность объясняет настоящее поведение.
Золото всегда вело себя как защитник, а не как источник роста. С момента отмены золотого стандарта в 1971 году золото постоянно доказывало одну вещь. Когда доверие к бумажным системам ослабевает, золото выживает. Во время финансового кризиса 2008 года, когда банки обанкротились и доверие исчезло, золото сохранило ценность, в то время как другие активы разрушались. В 2020 году, когда мир закрылся и печатание денег достигло крайностей, золото снова впитало страх и неопределенность. Оно никогда не движется быстро. Оно движется, когда это важно.
Серебро никогда не следовало тому же пути. Серебро по своей природе более волатильно. Исторически серебро демонстрировало более сильные ралли, чем золото, в фазах расширения, но также страдало от более глубоких падений в стрессовые времена. В 1980 году серебро взорвалось вверх, а затем рухнуло. В современных циклах серебро неоднократно превосходило золото в периоды сильного роста, а затем резко отставало в фазах ужесточения. Это поведение не является недостатком. Это результат того, что серебро одновременно является и деньгами, и промышленным металлом.
Технический ущерб, который ускорил продажи.
С технической точки зрения золото потеряло ключевые уровни поддержки, которые удерживали ценовую структуру в течение нескольких недель. Как только цена опустилась ниже краткосрочных средних значений и зон консолидации, системные фонды начали снижать свою экспозицию. Эти фонды не думают. Они реагируют. Когда структура ломается, они продают. Эта продажа затем толкает цену в области с низкой объемной поддержкой, что увеличивает скорость.
Серебро пострадало больше, потому что серебро всегда торгуется с более высоким кредитным плечом и более тонкой ликвидностью. Как только серебро пробило свои ключевые уровни поддержки, алгоритмы переключились с покупки откатов на продажу ралли. Этот сдвиг жесток. Волатильность мгновенно возрастает, и движения цен становятся преувеличенными. То, что люди называют паникой, часто является просто машинами, делающими именно то, к чему они были запрограммированы.
Кредитное плечо и давление маржи нанесли реальный ущерб.
Здесь большинство розничных трейдеров полностью неправильно понимают рынки. Когда маржи по фьючерсам увеличиваются или волатильность растет, трейдеры должны предоставить больше залога. Если они не могут, их заставляют продавать. Не имеет значения, что они думают. Не имеет значения, если их долгосрочная точка зрения верна. Система не заботится о мнениях.
Во время этого падения давление маржи ударило по серебру сильнее, чем по золоту. Позиции в серебре требуют меньше капитала и привлекают больше спекулятивных игроков. Когда требования по марже растут, эти игроки первыми теряют всё. Поэтому серебро всегда выглядит более драматично во время распродаж. Это не эмоциональная слабость. Это механическое давление.
Макроистория объясняет направление, а не скорость.
Да, доллар укрепился. Да, ожидания по процентным ставкам изменились. Но это само по себе не объясняет насилие движения. Макроизменения движут рынками медленно. Они влияют на тренды в течение недель и месяцев. То, что мы увидели здесь, было быстрым и сосредоточенным вокруг технических уровней. Это подпись ликвидации.
Макронаратив дает контекст. Кредитное плечо дает скорость. Если вы игнорируете это различие, вы всегда будете неправильно понимать крахи.
Спрос никогда не исчезал, он просто был медленнее, чем продажи.
Еще одна ошибка, которую люди совершают, это предположение, что падение цен означает исчезновение спроса. Это неправильно. Центральные банки не распродали золото. Азиатские физические покупатели не перестали вдруг заботиться. Физический спрос просто не функционирует в том же временном формате, что и бумажные рынки.
Фьючерсные рынки движутся за секунды. Физический спрос реагирует за дни и недели. Этот временной разрыв объясняет, почему цены могут резко падать, даже когда долгосрочные покупатели все еще присутствуют. Это поведение повторялось в каждом товарном цикле в истории.
Реалии предложения, которые важны в долгосрочной перспективе.
Запасы золота жесткие. Новое производство не может быстро реагировать на изменения цен. Это делает золото структурно стабильным на длительные периоды. Кроме того, центральные банки накапливают золото в качестве защиты от валютных рисков и геополитического давления. Этот спрос медленный, стабильный и стратегический.
Запасы серебра более хрупкие. Большинство серебра добывается как побочный продукт других металлов, таких как медь и цинк. Если добыча цветных металлов замедляется, запасы серебра впоследствии сокращаются. В то же время спрос на серебро со стороны солнечной энергии, электроники и электромобилей продолжает расти. Это создает долгосрочный дисбаланс, который краткосрочные падения цен не исправляют.
География объясняет различия в силе.
Золото — это геополитическая сила. Нации хранят его для защиты суверенитета. Это страховка от санкций, девальвации валюты и политической нестабильности. Вот почему золото реагирует на страх и системный стресс.
Серебро — это экономическая сила. Оно зависит от фабрик, технологий и промышленного роста. Когда экономики расширяются, серебро выигрывает. Когда рост замедляется, серебро страдает. Поэтому серебро показывает худшие результаты в циклах ужесточения и взрывается во время восстановлений.
Разные роли. Разные результаты.
Что на самом деле достигло этого сброса.
Эта распродажа очистила слабое кредитное плечо. Это здорово, даже если это кажется болезненным. Открытый интерес снизился. Спекулятивный избыток был уменьшен. Это не означает, что цены должны немедленно расти. Это означает, что рынок менее хрупок, чем раньше.
Сильные тренды не умирают от откатов. Они умирают от игнорирования структуры.
Перспектива на будущее основана на вероятности, а не на надежде.
Если ликвидность остается жесткой и ставки остаются высокими, металлы могут оставаться волатильными. Если рост замедлится дальше, серебро будет страдать больше, чем золото. Если центральные банки продолжат накапливать золото, долгосрочные риски снижаются. Если промышленный спрос стабилизируется или улучшится, серебро восстановится быстрее, чем золото.
Это изменения вероятности, а не предсказания. Серьезные инвесторы думают в вероятностях.
Конечная истина, которую вам нужно принять.
Золото не сделает вас богатым быстро.
Серебро не обеспечит вашу безопасность легко.
Золото сохраняет ценность.
Серебро усиливает циклы.