Фаза honeymoon для спотовых Bitcoin ETF, возможно, столкнулась с первым серьезным проверкой реальности. Впервые с момента своего исторического запуска, BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) оказался с отрицательной долларовой доходностью.
Когда цена Bitcoin вернулась в диапазон около $70,000 на этой неделе, кумулятивные доходы крупнейшего в мире Bitcoin ETF были разрушены, оставив "средний" доллар, вложенный в фонд, в убытке. Это развитие знаменует собой значительный сдвиг в рыночной психологии и технический "сброс" как для институциональных, так и для розничных держателей.
1. Текущие новости: "Момент под водой"
Недавняя волатильность Биткойна была беспощадной. После достижения рекордных максимумов около $126,000 в октябре 2025 года, "OG" криптовалюта столкнулась с постоянным спадом, недавно проскользнув через уровень поддержки $80,000.
Согласно рыночным данным и аналитикам, таким как Боб Эллиот (CIO Unlimited Funds), совокупная позиция инвесторов в IBIT сейчас в убытке. Хотя ранние пташки, купившие в январе 2024 года, все еще сидят на огромных прибылях, огромный объем капитала, который вошел в фонд, когда Биткойн торговался между $90,000 и $110,000, затянул общую производительность в отрицательную зону.
2. Объяснение технологии: Что такое "долларово-взвешенная доходность"?
Чтобы понять, почему это важно, мы должны различать два типа доходности:
Взвешенная по времени доходность (TWR): Это измеряет производительность самого актива. Если вы купили 1 акцию в первый день и удерживали ее, ваша доходность — это TWR.
Долларово-взвешенная доходность (DWR): Это учитывает время и размер денежных потоков. Это часто называют "доходностью инвестора."
Простая математика: Если $1 миллиард поступает по цене $40,000, а $50 миллиардов поступает по цене $100,000, "средний" доллар значительно ближе к ценовому уровню $100,000. Когда Биткойн упадет до $75,000, цена фонда все еще может быть "вверх" с момента его создания, но большинство денег внутри фонда в настоящее время теряет свою ценность.
3. Влияние на рынок: Оттоки и "золотая" ротация
Переход к отрицательной доходности не произошел в вакууме. Мы наблюдаем "рискованную" среду повсюду:
Выводы ETF: Биткойн ETF зафиксировали почти $1.1 миллиард чистых оттоков за одну неделю в конце января, что стало крупнейшим выводом с середины ноября.
Институциональное охлаждение: "торговля девальвацией" — инвестирование в активы для хеджирования против инфляции валюты — временно вернулась к золоту, которое недавно достигло максимумов выше $5,400 за унцию.
Каскады ликвидаций: Падение до середины $70,000 вызвало почти $2 миллиарда ликвидаций, выведя из строя заемные "долгие" позиции и создавая замкнутый цикл продаж.
4. Риски и соображения для инвесторов
Этот рубеж служит напоминанием о двух критических криптовалютных реалиях:
Налог на FOMO: Вход в позицию в период массовых притоков (например, мании $100k+ в конце 2025 года) часто приводит к более высокой базе затрат, которая уязвима для коррекций.
Двусторонние рынки: IBIT больше не является просто "только для покупки" инструментом. Это теперь системно важный финансовый продукт, где институциональные выкупы могут влиять на спотовые цены так же сильно, как и покупки.
5. Будущий прогноз: Может ли ситуация измениться?
Несмотря на текущую "красную" ленту, долгосрочные структурные факторы остаются предметом интенсивных дебатов среди экспертов:
Регуляторный прогресс: Закон о ясности проходит через Сенат США, потенциально предоставляя наиболее надежную юридическую основу для криптовалют на сегодняшний день.
Фактор "Уорша": Номинация сторонника Биткойна Кевина Уорша на пост председателя ФРС вселяет надежду быков на то, что на горизонте есть макроэкономическая среда, способствующая инновациям.
Историческая устойчивость: Каждый раз, когда IBIT сталкивался с падением более чем на 25% с момента своего запуска, он исторически находил дно и в конечном итоге достигал новых максимумов.
Итог: Для многих это "очищение" рынка. Хотя долларово-взвешенная доходность отрицательна сегодня, часто требуется "выброс" поздно пришедших, чтобы создать базу для следующего роста.