Введение: «Американские горки» на рынке в начале 2026 года и переход макроэкономической логики
В начале 2026 года глобальный рынок серебра испытал самые резкие колебания в истории. После роста на 150% за весь 2025 год серебро в январе 2026 года вошло в безумную стадию «ценового открытия» и в конце января достигло исторического пика в 120.565 долларов США за унцию. Однако за этим последовало эпическое падение, известное как «черная пятница», когда цена серебра 30 января упала за один день более чем на 31%, достигнув 78.53 долларов.
По состоянию на 4 февраля 2026 года рынок продемонстрировал сильные признаки формирования дна. После достижения этапного минимума в 71.40 долларов США серебро переживает резкий технический откат. Эти колебания являются не только игрой спекулятивных капиталов, но также глубоко отражают смену руководства Федеральной резервной системы, эскалацию военных конфликтов на Ближнем Востоке и структурную перестройку стратегического положения серебра в условиях искусственного интеллекта (ИИ) и зеленой энергетики.
Глава 1 Обзор динамики рынка в реальном времени (по состоянию на 4 февраля 2026 года)
1.1 От пика в 120 долларов до краха "черной пятницы"
Январь 2026 года стал "месяцем безумия" для серебра, цена с начала месяца в 31.60 долларов стремительно взлетела, достигнув 120.565 долларов 29 января. Однако 30 января произошел самый сильный однодневный спад с 1980 года, главными причинами которого стали:
Ожидания кадровых изменений в ФРС: Трамп выдвинул кандидатуру ястреба Кевина Уорша на пост председателя ФРС, что привело к быстрой оценке более долгосрочной жесткой денежной политики, в результате чего доллар укрепился.
Резкое повышение маржи: CME Group значительно увеличила маржу по фьючерсам на серебро с 11% до 15% (для высокорисковых категорий до 16.5%), что вынудило длинные позиции с кредитным плечом закрыться.
Фиксация прибыли и ликвидация: ранее успешные китайские инвесторы начали массово закрывать позиции, что вызвало цепную ликвидную сжатие.
1.2 Сильный откат в начале февраля и текущий уровень цен
В феврале серебро не рухнуло, как ожидали медведи. После достижения минимума в 71.40 долларов 2 февраля, благодаря входу промышленных покупателей и средств на дно, серебро 3 февраля зафиксировало однодневный рост на 12.64% и вернулось выше 86 долларов.
📈Последние котировки (4 февраля): цена на серебро колеблется около 87.47 долларов за унцию, увеличившись на 2.80% по сравнению с предыдущим днем.
⌛️Рыночные настроения: несмотря на высокую волатильность, рынок сменил панику на колебания вверх, и основные уровни поддержки поднялись до диапазона 75 долларов.
Глава 2 Макроэкономические и геополитические факторы
2.1 Геополитические конфликты как "пороховая бочка"
Геополитический кризис в начале 2026 года привнес в серебро мощную премию на защиту:
▶️Эскалация ситуации на Ближнем Востоке: 4 февраля ВМС США сбили иранский беспилотник в Аравийском море, одновременно игра между Ираном и США по ядерной сделке вошла в стадию последнего ультиматума, что поддержало цены на нефть и защитные металлы.
▶️Изменения в Венесуэле: 3 января США провели внезапное действие против венесуэльских лидеров, а затем последовавшие волнения вызвали опасения по поводу перебоев в поставках минералов в Латинской Америке.
▶️План стратегических запасов США: администрация Трампа запустила стратегическую программу по запасам металлов под названием "Проект Хранилище" (Project Vault), вложив 12 миллиардов долларов в накопление ключевых минералов, включая редкие металлы, что повысило ожидания рынка о нехватке физических металлов.
2.2 Переменные в денежно-кредитной политике
ФРС на заседании 28 января сохранила процентную ставку на уровне $3.50% \sim 3.75%$. Хотя выдвижение Кевина Уорша рассматривается как ястребиный сигнал, из-за огромного размера дефицита США (влияние закона OBBBA на 5.5 триллионов долларов в 2025 году) сомнения рынка в долгосрочном кредите доллара остаются основной логикой поддержки высокой цены на серебро.
Глава 3 Промышленный спрос: физические ограничения революции ИИ и энергетического перехода
3.1 Основы проводимости и теплоотведения AI-оборудования
2026 год станет годом массового строительства инфраструктуры ИИ. Производительность высокопроизводительных чипов, таких как Rubin и Blackwell от Nvidia, превышает 1000 ватт, что создает беспрецедентный спрос на теплопроводные материалы (TIMs) и прецизионные соединители, основанные на серебре.
Необратимость: серебро в AI-микросхемах крайне трудно переработать, и этот "жесткий расход" означает, что с каждым построенным дата-центром десятки тысяч унций серебра навсегда исчезают с рыночного обращения.
3.2 Техническая блокировка солнечных батарей типа N
Солнечная отрасль находится на завершающем этапе перехода от PERC к батареям типа N (TOPCon и HJT), что значительно увеличивает потребление серебра на единицу мощности.
1⃣Сравнение интенсивности потребления:
PERC: около $10\text{mg/W}$ .
TOPCon: около $13\text{mg/W}$ .
HJT: около $22\text{mg/W}$ (хотя были попытки заменить серебро медью, высокая потребность в проводимости по-прежнему поддерживает высокий общий объем серебра).
2⃣Доля на рынке: в 2026 году ожидается, что установленная мощность солнечной энергии достигнет $700 \sim 750\text{GWdc}$, доля серебра в не кремниевых затратах на солнечные батареи уже превышает 50%.
Глава 4 Структурный дефицит на стороне поставок и кризис запасов на бирже
4.1 Непрерывный дефицит поставок на протяжении шести лет
Metal Focus прогнозирует, что 2026 год станет шестым годом подряд с дефицитом поставок серебра, хотя ожидается, что дефицит сократится с 63.4 миллионов унций в 2025 году до 30.5 миллионов унций, но многолетний физический дефицит исчерпал наземные запасы.
4.2 Остановка роста объемов добычи
Основные страны-производители серебра (Мексика, Перу) сталкиваются с ухудшением качества руды и ужесточением регулирования.
Ограничения на побочные продукты: 75% серебра добывается как побочный продукт меди и золота, поэтому даже если цена на серебро превышает 80 долларов, шахты трудно быстро увеличить производство из-за роста цен на один металл.
Экспортный контроль Китая: с января 2026 года Китай дополнительно ужесточает квоты на экспорт рафинированного серебра, что напрямую приводит к дефициту поставок на международном рынке.
4.3 Риск кредитного плеча: кризис "бумажного серебра" на COMEX
Данные середины января показывают, что зарегистрированные запасы COMEX упали до примерно 30 миллионов унций, в то время как спрос на поставки, представленный открытыми контрактами, составил более 500 миллионов унций. Каждая унция физического серебра поддерживается примерно 20-кратным "бумажным обязательством", что является ключевой технической причиной быстрого восстановления цен после резкого падения в начале февраля.
Глава 5 Прогнозы тенденций и логика оценки
5.1 Мнения по оценке институтов
5.2 Сжатие соотношения золота и серебра
В настоящее время соотношение золота и серебра сократилось с более чем 100-кратного уровня в 2025 году до примерно $64:1$ (данные на 27 января) и даже ниже. Исторически, в периоды бума серебра это соотношение часто возвращалось к $32:1$. Если золото будет держаться выше 5000 долларов, математическая целевая цена серебра будет указывать на 150 долларов и даже выше.
Заключение: уверенность в стратегических активах сочетается с волатильностью
На основе анализа последних данных по состоянию на 4 февраля 2026 года можно сделать следующие выводы:
Поддержка на дне уже установлена: быстрое стабилизирование цен около 70 долларов в начале февраля указывает на то, что серебро завершило коррекцию от спекулятивного бума к промышленной ценности. Промышленный спрос создает для цен на серебро очень высокую жесткую поддержку.
Волатильность станет нормой: под воздействием системы маржи CME и высокочастотной квантовой торговли, колебания серебра более чем на 5% в день станут частыми. Инвесторы и промышленные пользователи должны адаптироваться к этой высоковолатильной среде.
Геополитика и конкуренция за запасы являются ключевыми переменными: с запуском стратегической программы запасов США и ухудшением ситуации на Ближнем Востоке, тенденция "стратегизации" физического серебра будет становиться все более очевидной.
Рекомендации по операциям: промышленным пользователям следует использовать текущее окно коррекции для закрепления физического снабжения и предотвращения будущих перебоев с ликвидностью; инвесторы должны обратить внимание на риск кредитного плеча и следить за подтверждением уровня сопротивления в диапазоне 85-90 долларов.
